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原標(biāo)題：權(quán)益市場(chǎng)持續(xù)震蕩關(guān)注新興行業(yè)長(zhǎng)期機(jī)遇
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招商證券基金評(píng)價(jià)與研究小組
來源：中國證券報(bào)
經(jīng)歷一季度的快速上漲和二季度初的迅速下跌后，權(quán)益市場(chǎng)近3個(gè)月保持了較為明顯的震蕩態(tài)勢(shì)，上證指數(shù)區(qū)間內(nèi)窄幅波動(dòng)。從基本面來看，中國經(jīng)濟(jì)依然處于逐步筑底過程中，同時(shí)全球經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，整體流動(dòng)性有望保持合理寬松。當(dāng)前市場(chǎng)估值并沒有出現(xiàn)明顯高估，也很難支持趨勢(shì)性行情出現(xiàn)，結(jié)構(gòu)性行情依然會(huì)是主流。展望未來，隨著5G等新興技術(shù)逐步推進(jìn)，新興產(chǎn)業(yè)在未來的科技創(chuàng)新革命中可能有更好的成長(zhǎng)空間；過去幾年已經(jīng)淘汰了大量沒有競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，行業(yè)中具有核心競(jìng)爭(zhēng)力壁壘的優(yōu)質(zhì)企業(yè)可能會(huì)為投資者帶來明顯的超額收益。建議投資者在關(guān)注短期風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，把握科技拐點(diǎn)帶來的新興產(chǎn)業(yè)布局機(jī)會(huì)。本期選取4只今年表現(xiàn)優(yōu)秀，且長(zhǎng)期表現(xiàn)較為穩(wěn)健的基金進(jìn)行分析，供投資者參考。
前海開源工業(yè)革命4.0
產(chǎn)品特征
前海開源工業(yè)革命4.0（代碼：）是前海開源基金旗下的一只靈活配置型基金，成立于2015年3月27日。最新規(guī)模為12.9億元，現(xiàn)任基金經(jīng)理為邱杰�；饦I(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為滬深300指數(shù)收益率70%+中證全債指數(shù)收益率30%。
業(yè)績(jī)穩(wěn)定領(lǐng)先：截至2019年8月2日，基金產(chǎn)品今年業(yè)績(jī)收益率為46.5%，位居同類基金前2%，大幅領(lǐng)先業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)與同類基金同期收益；同時(shí)基金也有較好的長(zhǎng)期收益表現(xiàn)，基金近三年收益率為65.8%，業(yè)績(jī)?cè)谕?00多只同類產(chǎn)品中排名第5，同期滬深300指數(shù)僅上漲17.5%，基金明顯超越市場(chǎng)收益。
聚焦工業(yè)革命4.0，關(guān)注新興制造業(yè)：基金主要通過精選有良好增值潛力的、與工業(yè)革命4.0主題相關(guān)的上市公司股票構(gòu)建股票投資組合。在工業(yè)革命4.0推進(jìn)過程中，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算等新興技術(shù)不斷滲透進(jìn)制造業(yè)中，帶來技術(shù)、產(chǎn)品、工藝、服務(wù)等全方位的創(chuàng)新。在此范圍內(nèi)，基金再從定性和定量?jī)煞矫嫒胧�，分析個(gè)股的投資價(jià)值。一方面定性關(guān)注企業(yè)的發(fā)展前景、行業(yè)地位、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、管理團(tuán)隊(duì)、創(chuàng)新能力等多種因素；另一方面定量考量公司估值、資產(chǎn)質(zhì)量及財(cái)務(wù)狀況，挖掘優(yōu)質(zhì)標(biāo)的進(jìn)行投資。
倉位靈活，持股行業(yè)均衡：根據(jù)近幾個(gè)季度季報(bào)，基金在去年前三個(gè)季度保持了較低的權(quán)益?zhèn)}位，在權(quán)益市場(chǎng)的下跌行情中很好地保護(hù)了產(chǎn)品凈值，同時(shí)在去年年末明顯加倉，充分受益于今年以來的反彈行情。而從個(gè)股來看，過往一年基金的行業(yè)配置較為均衡，體現(xiàn)了自下而上挖掘標(biāo)的的投資風(fēng)格。
景順長(zhǎng)城品質(zhì)投資
產(chǎn)品特征
景順長(zhǎng)城品質(zhì)投資（代碼：）是景順長(zhǎng)城基金旗下的一只偏股混合型基金，成立于2013年3月19日，最新規(guī)模為4.2億元，現(xiàn)任基金經(jīng)理為詹成�；饦I(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為滬深300指數(shù)收益率80%+中證全債指數(shù)收益率20%。
長(zhǎng)期業(yè)績(jī)穩(wěn)健優(yōu)秀：基金自2015年以來，連續(xù)5年業(yè)績(jī)均排名同類前50%，基金近三年業(yè)績(jī)排名同類前15%，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)健，并能夠較好地適應(yīng)不同的市場(chǎng)行情。2017年基金獲得36.0%的全年收益，位列同類前10%，展現(xiàn)出基金在適合其風(fēng)格的行情下能夠創(chuàng)造明顯超額收益。
關(guān)注企業(yè)品質(zhì)，獲取可持續(xù)增長(zhǎng)：基金定義的“品質(zhì)投資”指投資于在市場(chǎng)地位、商業(yè)模式、經(jīng)營與管理、產(chǎn)品和技術(shù)與生產(chǎn)等公司內(nèi)在增長(zhǎng)動(dòng)力上具備一方面或多個(gè)方面突出品質(zhì)的企業(yè)。基金認(rèn)為“品質(zhì)資質(zhì)”是企業(yè)在中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、政策變化或行業(yè)不同周期中取得可持續(xù)擴(kuò)張優(yōu)勢(shì)的保證。在此基礎(chǔ)上，基金管理者將結(jié)合對(duì)財(cái)務(wù)與估值的分析，篩選具有優(yōu)質(zhì)品質(zhì)且估值合適的標(biāo)的進(jìn)行投資，分享中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)背景下的可持續(xù)增長(zhǎng)。
關(guān)注TMT與醫(yī)藥行業(yè)，持倉相對(duì)分散：從過往持倉來看，基金近幾個(gè)季度保持了對(duì)成長(zhǎng)行業(yè)，尤其是醫(yī)藥與TMT行業(yè)的較高配置，著重于挖掘新興產(chǎn)業(yè)中的投資機(jī)會(huì)。同時(shí)，組合中也會(huì)適當(dāng)配置食品飲料、非銀金融等藍(lán)籌公司進(jìn)行組合均衡。從持股集中度來看，基金持股較為分散，重倉股持股比例基本保持在5%以下，組合配置較為均衡。
大成高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)
產(chǎn)品特征
大成高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)（代碼：）是大成基金旗下的一只普通股票型基金，成立于2015年2月3日。最新規(guī)模為6.3億元，現(xiàn)任基金經(jīng)理為劉旭�；饦I(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為中證700指數(shù)收益率80%+中證綜合債指數(shù)收益率20%。
超額收益突出，業(yè)績(jī)排名穩(wěn)定居前：自成立以來，基金的累計(jì)收益率為%（年化收益%），同期滬深300指數(shù)上漲11.7%，基金超額收益明顯。分年度來看，基金在各個(gè)完整年份的業(yè)績(jī)表現(xiàn)均優(yōu)于同類基金平均水平，2016年至2018年連續(xù)3年排名同類基金前20%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)定出色。
自下而上精選個(gè)股：產(chǎn)品主要投資于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)相關(guān)上市公司。具體包括主營業(yè)務(wù)屬于TMT、新能源等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的公司，以及當(dāng)前非主營業(yè)務(wù)提供的產(chǎn)品或服務(wù)隸屬于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，且未來這些產(chǎn)品或服務(wù)有望成為主要利潤(rùn)來源的公司。實(shí)際投資中，基金管理人“自下而上”選股，定量、定性分析相結(jié)合，挖掘優(yōu)質(zhì)個(gè)股進(jìn)行投資。
持股集中，持倉周期較長(zhǎng)：基金持股較為集中，前十大重倉股占股票資產(chǎn)比例長(zhǎng)期高于60%，有3-4只個(gè)股持倉占權(quán)益總倉位8%以上，反映了基金經(jīng)理較為積極的投資風(fēng)格。行業(yè)配置方面，2016年以來基金持倉偏重消費(fèi)領(lǐng)域，持續(xù)關(guān)注食品飲料、家用電器等行業(yè)投資機(jī)會(huì)。同時(shí)長(zhǎng)期持有杰克股份、銀輪股份、華域汽車等機(jī)械設(shè)備、汽車行業(yè)個(gè)股�；饟Q手率較低，持股周期較長(zhǎng)，過往兩年對(duì)宋城演藝、中炬高新、美的集團(tuán)、大亞圣象等個(gè)股也持有6個(gè)季度以上。
諾安平衡
產(chǎn)品特征
諾安平衡（代碼：）是諾安基金旗下的一只偏股混合型基金，成立于2004年5月1日，最新規(guī)模為15.0億元，現(xiàn)任基金經(jīng)理為蔡宇濱。業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為標(biāo)普中國A股綜合指數(shù)收益率65%+上證國債指數(shù)收益率35%。
嚴(yán)控下行風(fēng)險(xiǎn)，追求穩(wěn)健收益：2017年、2018年，基金業(yè)績(jī)分別排名同類基金前50%、前6%，但下行風(fēng)險(xiǎn)均排名同類基金前5%，展現(xiàn)出了穩(wěn)健的風(fēng)險(xiǎn)收益特征�，F(xiàn)任基金經(jīng)理蔡宇濱接管產(chǎn)品以來，基金累計(jì)收益排名同類可比基金前30%，下行風(fēng)險(xiǎn)新興行業(yè)與潛力行業(yè)排名同類基金前2%，風(fēng)險(xiǎn)收益比更為突出。
聚焦公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，挖掘價(jià)格低估個(gè)股：基金在進(jìn)行個(gè)股選擇時(shí)，重點(diǎn)關(guān)注上市公司的利潤(rùn)表現(xiàn)、商業(yè)模式、治理結(jié)構(gòu)等核心競(jìng)爭(zhēng)力；觀察公司利潤(rùn)表現(xiàn)是否持續(xù)高于行業(yè)內(nèi)上市公司的平均水平；判斷公司取得成功的商業(yè)模式是否容易復(fù)制，或在未來能否繼續(xù)適用；判斷公司的治理結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定健康。在此基礎(chǔ)上，對(duì)篩選出股票的估值合理性進(jìn)行判斷，挖掘價(jià)格尚未完全反應(yīng)公司成長(zhǎng)潛力的股票進(jìn)行投資。
倉位調(diào)整靈活，行業(yè)配置較均衡：根據(jù)基金合同約定，產(chǎn)品的股票投資比例為45-75%。基于對(duì)市場(chǎng)行情的判斷，基金經(jīng)理對(duì)股票倉位進(jìn)行了靈活調(diào)整。在2018年中，基金股票倉位一度降至50%以下，2019年之后逐步回升至60%以上。基金除穩(wěn)定配置部分金融倉位外，行業(yè)配置較為均衡，個(gè)股集中度較低，對(duì)中國平安則保持較高倉位。此外，基金對(duì)老白干酒、華夏幸福、宋城演藝、中航資本、中國太保等個(gè)股也持倉四個(gè)季度以上。 |
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