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創(chuàng)業(yè)板改革落地精選層已有3家公司提交材料一文讀懂科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、精選層有哪些區(qū)別？
經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)
原標(biāo)題：創(chuàng)業(yè)板改革落地精選層已有3家公司提交材料一文讀懂科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、精選層有哪些區(qū)別？
經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者姜鑫2020年，新冠肺炎疫情的肆虐并未影響到資本市場(chǎng)改革的步伐。在新《證券法》正式落地實(shí)施后，創(chuàng)業(yè)板改革也于4月27日晚間正式開啟。同樣在4月27日，已經(jīng)走在改革路上的新三板精選層也有了新的動(dòng)態(tài)——股轉(zhuǎn)正式開門納客，開始接收申報(bào)材料。經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者獲悉，4月27日已經(jīng)有3家公司提交了上市材料。
2019年，對(duì)于資本市場(chǎng)來說，科創(chuàng)板的開板無疑是里程碑式的事件，其從宣布創(chuàng)立（）到正式開市（）僅260天。有市場(chǎng)人士預(yù)測(cè)，如果此次創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革征求意見用時(shí)一個(gè)月，預(yù)計(jì)6月初就正式實(shí)施�？紤]過渡期，預(yù)期第一批直接向深交所申請(qǐng)的IPO要到6月中旬。深交所第一批上市委審核可能在6月底，7月即可有首批創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)公司。
在資深投行人士王驥躍看來，與科創(chuàng)板不同的是，創(chuàng)業(yè)板是存量和增量同步推進(jìn)改革。政策上對(duì)存量公司注冊(cè)制改革考慮較多，這也是本次改革的重點(diǎn)難點(diǎn)，成敗關(guān)鍵。但有一個(gè)問題需要注意，創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、新三板如何錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)？理想狀態(tài)是既有重疊相互競(jìng)爭(zhēng)，又各有特色各有側(cè)重，方便發(fā)行人、投資者和中介機(jī)構(gòu)根據(jù)需要進(jìn)行選擇。
那么創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、新三板這三個(gè)板塊在定位、上市標(biāo)準(zhǔn)、交易規(guī)則市場(chǎng)監(jiān)管等方面有哪些區(qū)別，投資者該如何參與怎樣參與各個(gè)板塊的改革紅利？本文將詳細(xì)進(jìn)行梳理。
市場(chǎng)定位：科技層次之不同
科創(chuàng)板定位強(qiáng)調(diào)“硬科技”，目前，科創(chuàng)板產(chǎn)業(yè)鏈主要是由新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、節(jié)能環(huán)保及新能源六大領(lǐng)域組成。
改革后的創(chuàng)業(yè)板將定位為主要服務(wù)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合，與科創(chuàng)板“硬科技”的定位不同，創(chuàng)業(yè)板的行業(yè)包容性更寬，但同樣具有規(guī)模小、盈利能力不穩(wěn)定但成長潛力大的特點(diǎn)。據(jù)了解，深交所也將制定負(fù)面清單，明確哪些企業(yè)不能上創(chuàng)業(yè)板。
而新三板被稱為小IPO的精選層則面向發(fā)展更前期的企業(yè)，目前精選層的轉(zhuǎn)板試點(diǎn)是只可以轉(zhuǎn)向創(chuàng)業(yè)板。在精選層的入門標(biāo)準(zhǔn)中，設(shè)置了四套“市值+財(cái)務(wù)條件”標(biāo)準(zhǔn)。一位接近股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的人士表示，由于新三板企業(yè)數(shù)量多、差異大，所以需要多元化的標(biāo)準(zhǔn)覆蓋更多類型的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，這四套標(biāo)準(zhǔn)就分別對(duì)應(yīng)了盈利能力強(qiáng)、成長性好、研發(fā)成果產(chǎn)業(yè)化初見成效、創(chuàng)新能力突出且市場(chǎng)高度認(rèn)可的企業(yè)。
準(zhǔn)入門檻：市值要求各不同
在行業(yè)范圍領(lǐng)域進(jìn)行不同定位外，三個(gè)市場(chǎng)板塊的準(zhǔn)入門檻也不盡相同。
創(chuàng)業(yè)板改革綜合考慮企業(yè)預(yù)計(jì)市值、營收和凈利潤，設(shè)置了3個(gè)上市標(biāo)準(zhǔn)，任選其一；科創(chuàng)板則從營收、利潤、市值以及研發(fā)投入等維度設(shè)置的五類上市標(biāo)準(zhǔn)；新三板精選層則有四套標(biāo)準(zhǔn)，考慮維度也包括市值、營收、利潤、經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流、研發(fā)投入等指標(biāo)。
總體上看，三個(gè)板塊均允許虧損企業(yè)上市，在非盈利指標(biāo)中，三個(gè)板塊不同指標(biāo)的區(qū)分主要在市值規(guī)模的要求，科創(chuàng)板的分類更為詳細(xì)。
三個(gè)板塊均歡迎同股不同權(quán)的特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)的公司，另外創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板還明確允許紅籌企業(yè)上市，并為特殊類型企業(yè)制定了不同的上市標(biāo)準(zhǔn)。科創(chuàng)板對(duì)于紅籌企業(yè)上市未做盈利要求，創(chuàng)業(yè)板則要求盈利為正。
不同的是，精選層IPO需要滿足在新三板掛牌滿一年的條件。
具體來看，三個(gè)板塊具體上市指標(biāo)為：
創(chuàng)業(yè)板：市值及財(cái)務(wù)指標(biāo)應(yīng)當(dāng)至少符合下列標(biāo)準(zhǔn)中的一項(xiàng)：最近兩年凈利潤均為正，且累計(jì)凈利潤不低于5000萬元；預(yù)計(jì)市值不低于10億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于1億元；預(yù)計(jì)市值不低于50億元，且最近一年?duì)I業(yè)收入不低于3億元。
科創(chuàng)板：（1）預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤均為正且累計(jì)凈利潤不低于人民幣5000萬元，或者預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于人民幣1億元；（2）預(yù)計(jì)市值不低于人民幣15億元，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣2億元，且最近三年研發(fā)投入合計(jì)占最近三年?duì)I業(yè)收入的比例不低于15%；（3）預(yù)計(jì)市值不低于人民幣20億元，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣3億元，且最近三年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計(jì)不低于人民幣1億元；（4）預(yù)計(jì)市值不低于人民幣30億元，且最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣3億元；（5）預(yù)計(jì)市值不低于人民幣40億元，主要業(yè)務(wù)或產(chǎn)品需經(jīng)國家有關(guān)部門批準(zhǔn)，市場(chǎng)空間大，目前已取得階段性成果，并獲得知名投資機(jī)構(gòu)一定金額的投資。醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)需取得至少一項(xiàng)一類新藥二期臨床試驗(yàn)批件，其他符合科創(chuàng)板定位的企業(yè)需具備明顯的技術(shù)優(yōu)勢(shì)并滿足相應(yīng)條件。
精選層：（1）市值不低于2億元，最近兩年凈利潤均不低于1500萬元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于10%，或者最近一年凈利潤不低于2500萬元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%；（2）市值不低于4億元，最近兩年?duì)I業(yè)收入平均不低于1億元且增長率不低于30%，最近一年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為正；（3）市值不低于8億元，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于2億元，最近兩年研發(fā)投入合計(jì)占最近兩年?duì)I業(yè)收入合計(jì)比例不低于8%；（4）市值不低于15億元，最近兩年研發(fā)投入合計(jì)不低于5000萬元。
交易制度：漲跌幅限制各不同
說到三個(gè)板塊的交易制度，最值得一提的是精選層采取了和創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層不一樣的交易方式，開收盤集合競(jìng)價(jià)與盤中連續(xù)競(jìng)價(jià)，這與A股市場(chǎng)競(jìng)價(jià)方式相同，但三個(gè)處在改革試點(diǎn)中的板塊在漲跌幅限制等方面有所不同。
創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制后，新上市企業(yè)上市前五日將不設(shè)漲跌幅，之后漲跌幅限制從目前的10%調(diào)整為20%，波動(dòng)限制放寬，這與科創(chuàng)板交易制度設(shè)計(jì)相同，但與此前A股10%漲跌幅的限制相比發(fā)生了變化。
精選層與上述兩個(gè)板塊不同的是，僅在上市首日不設(shè)交易漲跌幅限制，隨后漲跌幅限制為30%，動(dòng)態(tài)價(jià)格有效申報(bào)范圍為基準(zhǔn)價(jià)格上下5%。
科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板則均在連續(xù)競(jìng)價(jià)期間設(shè)置了價(jià)格籠子”，規(guī)定連續(xù)競(jìng)價(jià)階段限價(jià)申報(bào)的買入申報(bào)價(jià)格不得高于買入基準(zhǔn)價(jià)格的102%，賣出申報(bào)價(jià)格不得低于賣出基準(zhǔn)價(jià)格的98%。
投資者需要注意的是，在交易中，科創(chuàng)板的單筆最低申購數(shù)量為200股，而精選層和創(chuàng)業(yè)板的單筆最低申購數(shù)量為100股。創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板還設(shè)置了單筆申報(bào)數(shù)量上限，即限價(jià)申報(bào)單筆數(shù)量不超過10萬股，市價(jià)申報(bào)單筆數(shù)量不超過5萬股。
投資者準(zhǔn)入門檻：上市標(biāo)準(zhǔn)的倒三角
試點(diǎn)注冊(cè)制的三個(gè)板塊，無疑均對(duì)投資者的參與設(shè)定了不同的標(biāo)準(zhǔn)�？苿�(chuàng)板此輪改革中，新增了投資者適當(dāng)性要：存量創(chuàng)業(yè)板投資者的適當(dāng)性要求基本保持不變，但要求充分揭示風(fēng)險(xiǎn)；新增創(chuàng)業(yè)板個(gè)人投資者須滿足前20個(gè)交易日日均資產(chǎn)不低于10萬元，且具備24個(gè)月的A股交易經(jīng)驗(yàn)的門檻。
科創(chuàng)板也設(shè)立了準(zhǔn)入門檻：申請(qǐng)權(quán)限開通前20個(gè)交易日證券賬戶及資金賬戶內(nèi)的資產(chǎn)日均不低于人民幣50萬元；參與證券交易滿24個(gè)月。
對(duì)于上市標(biāo)準(zhǔn)更為寬松的精選層則有著更高的投資者準(zhǔn)入：在個(gè)人投資者方面，申請(qǐng)權(quán)限開通前10個(gè)交易日，本人名下證券賬戶和資金賬戶內(nèi)的資產(chǎn)日均人民幣100萬元以上，有2年以上證券、基金、期貨投資經(jīng)歷，或者具有2年以上金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)、投資、風(fēng)險(xiǎn)管理及相關(guān)工作經(jīng)歷。
機(jī)構(gòu)跟投：創(chuàng)業(yè)板有所放松
在科創(chuàng)板的注冊(cè)制試點(diǎn)中，機(jī)構(gòu)跟投是制度設(shè)計(jì)的創(chuàng)新所在，在這方面的制度設(shè)計(jì)上，創(chuàng)業(yè)板改革發(fā)生了變化。創(chuàng)業(yè)板僅對(duì)未盈利企業(yè)、特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)、紅籌企業(yè)、高價(jià)發(fā)行企業(yè)實(shí)施保薦人相關(guān)子公司強(qiáng)制跟投制度，其他發(fā)行人不強(qiáng)制跟投。
科創(chuàng)板則要求所有股票要進(jìn)行2%-5%的強(qiáng)制跟投。有市場(chǎng)人士認(rèn)為，這有利于在盡量控制道德風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)提高市場(chǎng)活躍度和投資者參與熱情。
退市：創(chuàng)業(yè)板指標(biāo)更為完善
在退市制度安排上，創(chuàng)業(yè)板改革增加了市值類退市指標(biāo)，簡化了退市流程，取消了暫時(shí)上市、恢復(fù)上市的環(huán)節(jié)。
附創(chuàng)業(yè)板上市流程： |
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