|
|
要聞林采宜：哪個資本市場最賺錢？收益較高的行業(yè)有哪些？2019年7月18日林采宜
本文來源微信公眾號“林采宜”，作者林采宜、宋天翼、劉博，原標(biāo)題《哪個資本市場最賺錢？》。
核心觀點
1.新興市場中印度長期收益最高，發(fā)達市場中美國納斯達克一枝獨秀;
2.從估值水平來看，新興權(quán)益市場估值水平變動呈現(xiàn)周期性特點，尤其是中國滬深300指數(shù)。美國主板市場和日本、德國資本市場估值穩(wěn)定，股價變動主要取決于企業(yè)盈利，納斯達克估值水平較高且波動較大。英國市場受盈利變化影響，估值水平波動較大。
3.無論發(fā)達國家還是新興市場醫(yī)藥、消費長期收益較高。但發(fā)達國家的整體投資收益不及新興市場，而在信息技術(shù)行業(yè)的投資收益上，發(fā)達國家與新興市場相似。
一、全球資本市場中哪一個風(fēng)險收益最高?
1.長期投資收益：新興市場印度長期收益最高，發(fā)達市場中美國納斯達克一枝獨秀
在全球權(quán)益市場中，新興市場年化收益率相對較高，其中投資印度的長期收益最為顯著，2002年至今，印度的年化收益率達到15.2%，滬深300的年化收益率為6.74%;同期英國富時100、日經(jīng)225、德國DAX和標(biāo)普500等主要發(fā)達市場指數(shù)的投資收益率均未超過6%，美國納斯達克市場年化收益率達到8.46%，在發(fā)達市場中收益率最高。
數(shù)據(jù)顯示，權(quán)益市場的長期投資收益和權(quán)益凈收益、利潤率和營收增長率具有較強的正相關(guān)。2002年至今，印度市場權(quán)益凈收益、利潤率和營收增長率分別為19.2%、12.2%和37.8%，其長期投資收益相應(yīng)較高;同樣，美國納斯達克市場的營收增長率在全球權(quán)益市場中位居前列，其長期投資收益率在發(fā)達市場中表現(xiàn)最好。
2.投資風(fēng)險:從收益波動率來看，新興市場整體風(fēng)險略高于發(fā)達市場
從收益波動率衡量來看，新興市場風(fēng)險水平略高于發(fā)達市場，2002年至今，滬深300、印度的收益波動率分別為29%、22%，同期發(fā)達市場均低于20%。發(fā)達市場即便是年后收益高達17.2%的納斯達克市場，其收益波動率也僅為18%。
3.長期投資風(fēng)險收益：印度和美國納斯達克市場表現(xiàn)最好
通過夏普比率、收益回撤比兩項指標(biāo)分析，可以發(fā)現(xiàn)，印度和美國納斯達克市場的風(fēng)險收益最好。2002年至今，新興市場中的印度夏普比率、收益回撤比分別為2.04和0.28，為同期全球權(quán)益市場最高;而發(fā)達市場中的美國納斯達克夏普比率、收益回撤比分別為0.83、0.19，不但高于發(fā)達國家的平均水準(zhǔn)，同時高于滬深300指數(shù)。
二、全球資本市場的估值有哪些特點?
1.估值水平是驅(qū)動權(quán)益市場投資收益的重要因素
從長期股價決定因素來看，最重要的是市場估值水平和企業(yè)盈利水平。對于長期投資而言，一個國家的長期GDP增速基本決定了企業(yè)盈利的長期增速，而在此過程中，無論是受市場情緒等因素影響的短期估值水平波動，還是市場長期估值水平的趨勢性變化，會對股票價格形成顯著影響，因此，估值水平也是驅(qū)動權(quán)益市場投資收益的重要因素。事實上，全球各權(quán)益市場的估值有著顯著差異，數(shù)據(jù)顯示，標(biāo)準(zhǔn)普爾500、日經(jīng)225、德國DAX指數(shù)的估值水平在較小的區(qū)間內(nèi)波動，其市盈率區(qū)間分別為15-21倍、16-27倍、13-20倍，而滬深300，英國富時100及美國納斯達克估值波動區(qū)間較大，其市盈率區(qū)間分別為11-30倍、12-35倍及23-41倍。
2.新興市場的估值波動周期相對較強
整體而言，新興權(quán)益市場估值水平變動呈現(xiàn)周期性特點，過去15年間，以中國滬深300、印度為代表的主要新興權(quán)益市場經(jīng)歷了三次由估值水平大幅提高帶動權(quán)益價格快速增長的時期。從估值波動周期上看，滬深300指數(shù)對應(yīng)的估值水平波動范圍更大，以2010-2015年期間的估值周期變動為例，雖然滬深300對應(yīng)的企業(yè)盈利穩(wěn)步增長，但指數(shù)對應(yīng)的估值水平從20倍持續(xù)下探至10倍并再快速回升至20倍的水平，同期印度估值水平則僅在15-20倍的范圍內(nèi)波動。
從目前估值水平來看，滬深300和印度的市盈率分別為14.3和28.3，滬深300在估值上顯然更具有投資價值。
由于新興市場企業(yè)營收和利潤增速較快，考慮盈利增長預(yù)期的PEG估值比市盈率更能衡量股票的投資價值，自2009年以來，滬深300指數(shù)的PEG估值水平一直在低位波動，而同期印度SENSEX指數(shù)的PEG估值水平一直穩(wěn)步上升，并已達到歷史最高水平。PEG進一步佐證了中國資本市場在估值上的優(yōu)勢。
3.美國市場：盈利增長支撐股價上升，估值穩(wěn)定
美國市場估值水平整體較為穩(wěn)定，以標(biāo)普500指數(shù)估值水平為例，其估值常年維持在15-20倍區(qū)間，最近十年來權(quán)益價格穩(wěn)步上漲的基礎(chǔ)在于企業(yè)盈利的持續(xù)增長。尤其自從2016年以來，雖然經(jīng)濟逐步復(fù)蘇已使估值中樞從15倍逐漸提高20倍，但盈利水平的快速增長仍然是支撐股價持續(xù)上升的關(guān)鍵。相比之下，以高新科技企業(yè)為主的納斯達克市場整體估值水平較高，且估值的波幅也較大，目前中樞水平在歷史中位數(shù)附近，約30倍的水平。
4.歐洲市場：英國市場估值水平波動大于德國
歐洲各國權(quán)益市場估值波動存在一定差異，以英國、德國為例，英國富時100的估值波動較大，大約自12-35倍之間，而德國DAX的新興行業(yè)哪些比較賺錢估值水平較為穩(wěn)定，通常在13-20倍之間波動。英德兩國估值波動的差異主要源自兩國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的差異，富時100企業(yè)大多為金融服務(wù)業(yè)和能源企業(yè)，盈利波動受經(jīng)濟周期變化的沖擊影響更為顯著，表現(xiàn)為企業(yè)盈利減少幅度顯著大于其權(quán)益價格的下跌，直接導(dǎo)致了其估值水平的快速提升。例如在2016年受脫歐影響，英國企業(yè)盈利水平的快速下降導(dǎo)致富時100市盈率一度達到50倍的水平;而德國DAX30指數(shù)成分股主要為制造業(yè)企業(yè)，包含如阿迪達斯、寶馬、西門子等，這些企業(yè)受經(jīng)濟周期變化的影響相對較小，因此德國股市的估值水平較為穩(wěn)定。
由于盈利波動較大，衡量如英國等部分發(fā)達國家市場的股權(quán)投資價值時，市凈率PB具有重要參考價值。數(shù)據(jù)顯示，英國權(quán)益市場的市凈率水平一直較為穩(wěn)定，都在2倍附近小幅度波動。目前以英國、德國為主的歐洲發(fā)達市場估值處于歷史中位數(shù)的水平。
三、全球哪些行業(yè)最賺錢?
1.無論發(fā)達國家還是新興市場醫(yī)藥、消費長期收益較高
2002年至今，MSCI新興市場醫(yī)療行業(yè)、必要消費品行業(yè)和非必需消費品行業(yè)的年化收益率分別達到9.57%、9.43%和8.90%，均顯著高于MSCI新興市場綜合指數(shù)。同期MSCI發(fā)達國家相似行業(yè)的年化收益率分別為5.24%、6.03%和5.92%，顯著高于MSCI發(fā)達國家綜合指數(shù)，但不及新興市場。同樣，滬深300指數(shù)中醫(yī)藥、消費的長期收益也最高，2002至今兩者年化收益分別為12.55%和16.60%，高于新興市場平均水平。
2.發(fā)達國家和新興國家在信息技術(shù)方面長期收益水平相似
數(shù)據(jù)顯示，發(fā)達國家市場尤其美國市場的信息技術(shù)行業(yè)長期投資收益率與新興市場相似，2002年至今，MSCI發(fā)達國家、美國標(biāo)普500的信息技術(shù)行業(yè)年化收益分別為6.53%和7.54%，同期MSCI新興市場信息技術(shù)的投資收益為7.23%。
通過對比權(quán)益市場行業(yè)關(guān)鍵指標(biāo)，可以發(fā)現(xiàn)，發(fā)達市場不同行業(yè)長期收益的驅(qū)動因素主要為權(quán)益凈收益、營收增長和盈利增長，由于其信息技術(shù)、消費、醫(yī)療健康行業(yè)的權(quán)益凈收益、營收增長和盈利增長水平相對較高，其行業(yè)收益率相對其他行業(yè)較高。
此外，新興市場的能源行業(yè)年化收益率也相對較高，2002至今其年化收益率高達7.61%。 |
本帖子中包含更多資源
您需要 登錄 才可以下載或查看，沒有帳號？立即注冊
x
|
