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6月12日晚間，證監(jiān)會(huì)發(fā)布創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制相關(guān)制度規(guī)則，與此同時(shí)，深交所發(fā)布了8項(xiàng)主要業(yè)務(wù)規(guī)則及18項(xiàng)配套細(xì)則、指引和通知，涉及首發(fā)審核類（9項(xiàng)）、再融資、并購重組審核類（3項(xiàng)）、持續(xù)監(jiān)管類（5項(xiàng)）、發(fā)行承銷類（4項(xiàng)）和交易類（5項(xiàng)），從上市條件、上市審核、發(fā)行承銷到交易規(guī)則和退市規(guī)則均囊括其中。
從6月15日開始，深交所就即將開始受理創(chuàng)業(yè)板在審企業(yè)的首次公開發(fā)行股票、再融資、并購重組申請(qǐng)，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制由此正式拉開了序幕。
“此次創(chuàng)業(yè)板改革試點(diǎn)規(guī)則正式落地有一些超預(yù)期，從4月27日出臺(tái)實(shí)施方案，到最終落地，不到兩個(gè)月時(shí)間（46天），動(dòng)作之快，效率之高，顯示監(jiān)管層的改革決心。”華夏創(chuàng)藍(lán)籌ETF基金經(jīng)理榮膺對(duì)第一財(cái)經(jīng)說，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革，對(duì)于整個(gè)市場的意義不言而喻，總結(jié)成一句話就是“依靠改革激發(fā)市場主體活力，增強(qiáng)發(fā)展新動(dòng)能”。
與此同時(shí)，由于創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革是中國證券市場存量基礎(chǔ)制度改革，除了增量以外，還涉及到存量上市公司，所以，新舊規(guī)則銜接，平穩(wěn)過渡是關(guān)鍵。
五大要點(diǎn)、平穩(wěn)過渡
整體來看，“8+18”制度體系將上市條件、上市審核、發(fā)行承銷到交易規(guī)則和退市規(guī)則均囊括其中。
在上市條件方面，綜合考慮預(yù)計(jì)市值、收入、凈利潤等指標(biāo)，制定了更為多元、豐富的上市條件，允許一定規(guī)模的未盈利企業(yè)、紅籌企業(yè)、特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市，適應(yīng)不同成長階段和不同類型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的上市需求，擴(kuò)大市場覆蓋面和包容性。
在創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制之后，什么樣的企業(yè)能在創(chuàng)業(yè)板上市，而什么樣的企業(yè)又不能呢？《創(chuàng)業(yè)板企業(yè)發(fā)行上市申報(bào)及推薦暫行規(guī)定》為此設(shè)定了負(fù)面清單，其中，包括金融業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)等12個(gè)行業(yè)原則上不支持其申報(bào)在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市。
不過，歸屬于上述行業(yè)的企業(yè)如果與互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、自動(dòng)化、人工智能、新能源等新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合，成為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，是可以支持其申報(bào)在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市的。
由此可見，創(chuàng)業(yè)板的定位非常明晰，即主要服務(wù)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，并支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合。
在上市審核方面，總的原則就是“堅(jiān)持以信息披露為核心”、“堅(jiān)持公開透明”、“堅(jiān)持市場化、法制化原則”。
注冊(cè)制之下，上市審核程序也發(fā)生了重大變化，尤其是首發(fā)審核。
詳細(xì)的流程包括：報(bào)送證券發(fā)行上市申請(qǐng)文件→深交所受理→首輪審核問詢→上市公司、保薦人、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)回復(fù)→上市委員會(huì)召開審議會(huì)議，無法形成審議意見的可暫緩審議→向證監(jiān)會(huì)報(bào)送審核意見、審核資料和上市申請(qǐng)文件。
與創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市審核工作相配套的，深交所還建立了創(chuàng)業(yè)板上市委員會(huì)和行業(yè)咨詢專家?guī)臁?br />
在發(fā)行承銷方面，創(chuàng)業(yè)板建立了以機(jī)構(gòu)投資者為主體的市場化詢價(jià)、定價(jià)、配售機(jī)制，這也是全面提升創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行市場化水平的關(guān)鍵。
其中，發(fā)行數(shù)量2000萬股（份）以下且無股東公開發(fā)售股份的盈利企業(yè)，可直接定價(jià)確定發(fā)行價(jià)格，降低中小市值公司發(fā)行成本，提高發(fā)行效率。
另外，通過發(fā)行定價(jià)約束機(jī)制壓實(shí)市場主體責(zé)任，要求保薦機(jī)構(gòu)對(duì)四類特殊企業(yè)實(shí)施跟投，強(qiáng)化對(duì)發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)等市場主體的日常監(jiān)管，明確創(chuàng)業(yè)板IPO及再融資發(fā)行承銷過程中各參與主體的違規(guī)情形，以及深交所可采取的自律監(jiān)管措施和紀(jì)律處分。
在交易規(guī)則方面，創(chuàng)業(yè)板漲跌幅限制比例再一次明確為20%，創(chuàng)業(yè)板首次上市后的前五個(gè)交易日不設(shè)價(jià)格漲跌幅限制，與20%漲跌幅同步的，也放寬了相關(guān)基金漲跌幅至20%。
也就說，創(chuàng)業(yè)板從此以后將揮手告別10%漲跌幅限制的時(shí)代。“不要小看這10個(gè)百分點(diǎn)的變動(dòng)，對(duì)于二級(jí)市場交易者，尤其是散戶來說至關(guān)重要，比如以往在市場中存在的‘割韭菜’的現(xiàn)象將會(huì)失去邏輯基礎(chǔ)，”在此前，一位券商負(fù)責(zé)人在網(wǎng)絡(luò)會(huì)議中這樣說。
另外，對(duì)于未盈利、存在表決權(quán)差異和協(xié)議控制架構(gòu)企業(yè)分別新增特殊標(biāo)識(shí)“U”“W”“V”,新股上市第2日~第5日證券簡稱新增首位字符“C”。
在退市規(guī)則方面，豐富和完善了退市指標(biāo)，凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益為準(zhǔn)并組合營業(yè)收入指標(biāo)，精準(zhǔn)出清無持續(xù)經(jīng)營能力的空殼公司；新增市值類退市指標(biāo)，取消暫停上市、恢復(fù)上市，交易類退市不再設(shè)置退市整理期，重大違法強(qiáng)制退市停牌時(shí)點(diǎn)后移并不再設(shè)置“逃跑期”，提升退市效率。
不過，由于創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革是中國證券市場存量基礎(chǔ)制度改革，除了增量以外，還涉及到存量上市公司，所以，按照“新老劃斷”原則，深交所明確在審企業(yè)不適用行業(yè)負(fù)面清單的規(guī)定，進(jìn)一步做好新舊制度銜接，穩(wěn)定市場預(yù)期。
根據(jù)過渡期安排，創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制實(shí)施后，留出10個(gè)工作日時(shí)間，接收在證監(jiān)會(huì)排隊(duì)的兩百多家企業(yè)平移申報(bào)，審核順序不變；10個(gè)工作日之后，也就是6月30日，就將接收新申報(bào)企業(yè)。
市場里面分化、收益更加明顯
博大資本國際總裁溫天納對(duì)第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)記者表示，創(chuàng)業(yè)板對(duì)于中國大量的中小型企業(yè)來說，是一個(gè)非常重要的直接融資平臺(tái)，在過去，我們可以看到，此類創(chuàng)新型、高成長型的中小企業(yè)發(fā)展迅速，融資需求也非常大，但基于過去上市審核的特點(diǎn)，中小企業(yè)登錄創(chuàng)業(yè)板通常需要較長時(shí)間的“排隊(duì)”。
“而如果采用注冊(cè)制的話，我認(rèn)為，無論是審批效率，抑或?qū)徟鷶?shù)量都會(huì)大幅提升，這也符合國家的需要和目前的趨勢，亦有助新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的發(fā)展，加速經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型，配合新基建的落實(shí)�！彼f。
榮膺認(rèn)為，在注冊(cè)制大背景下，有利于提升直接融資體系對(duì)新興產(chǎn)業(yè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，有利于讓更多成長型創(chuàng)新企業(yè)享受到資本市場改革發(fā)展的紅利。未來創(chuàng)業(yè)板板塊定位有望更具針對(duì)性，將著重于服務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，并推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新升級(jí)。在更深層次上推動(dòng)釋放資本市場活力和動(dòng)力，為A股市場全面推行注冊(cè)制改革積累更多經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)一步推動(dòng)資本市場全面深化改革。
今年內(nèi)，創(chuàng)業(yè)板年內(nèi)表現(xiàn)靚麗，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月12日，創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)漲幅%，僅次于醫(yī)藥板塊，而同期滬深300指數(shù)累計(jì)下跌2.28%，中證500累計(jì)上漲6.15%。
榮膺認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制之下，市場可能分化，業(yè)績優(yōu)良的可能繼續(xù)受寵，創(chuàng)業(yè)藍(lán)籌指數(shù)在指數(shù)編制時(shí)，聚焦持續(xù)穩(wěn)健經(jīng)營的創(chuàng)業(yè)板優(yōu)質(zhì)公司，這些優(yōu)質(zhì)公司具備良好的盈利、扎實(shí)的財(cái)報(bào)、穩(wěn)健的投資風(fēng)格、更低的違約風(fēng)險(xiǎn)，或?qū)⒃谥蟮母偁幹欣^續(xù)勝出。
“中長期來看，伴隨著創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制、科創(chuàng)板、再融資新規(guī)等新一輪政策放松周期及5G換代下新一輪科技創(chuàng)新周期，科技仍將是市場主線。創(chuàng)業(yè)板聚集了一大批科技創(chuàng)新型成長企業(yè)，落地到板塊上，創(chuàng)業(yè)板收益更加明顯，短期有望拉動(dòng)板塊的關(guān)注度和人氣。”榮膺說。
“從宣布試點(diǎn)注冊(cè)制到正式實(shí)施，僅僅用了46天，效率非常高。”前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍說，注冊(cè)制落地，有利于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，幫助初創(chuàng)企業(yè)發(fā)展，有利創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)新發(fā)展，短期可能會(huì)對(duì)資金有一定的分流作用，市場會(huì)有一些波動(dòng)，長期則是重大利好。
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