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創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制的另一個重大革新是退市制度的優(yōu)化。為減少惡意炒作，本次退市制度改革精簡了退市流程，取消暫停上市、恢復上市環(huán)節(jié)，對交易類退市也不再設置退市整理期，提升退市效率。
6月12日，根據(jù)《創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制總體實施方案》，按照中國證監(jiān)會統(tǒng)一部署，深交所在前期廣泛征求意見的基礎上，正式發(fā)布創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制相關業(yè)務規(guī)則及配套安排，共計8項主要業(yè)務規(guī)則及18項配套細則、指引和通知。
6月15日起，深交所開始受理創(chuàng)業(yè)板在審企業(yè)的首次公開發(fā)行股票、再融資、并購重組申請，6月30日起，開始接收新申報企業(yè)提交的相關申請。這標志著創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制從此進入實操階段。
相比于科創(chuàng)板，創(chuàng)業(yè)板在存量市場的改革更為謹慎。深交所表示，創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制是多層次資本市場體系建設的一次重大探索，是對存量市場發(fā)展理念、監(jiān)管思路、審核方式的一次深刻變革。既要把握好新舊制度銜接，在“無感”中推進市場改革，確保改革平穩(wěn)落地；又要讓包括800多家上市公司、超過4500萬投資者在內(nèi)的各參與主體在改革中“有感”，持續(xù)增強改革獲得感。
優(yōu)化上市條件支持成長型創(chuàng)新企業(yè)
據(jù)了解，從4月27日征求意見以來，深交所召開多次座談會聽取各方意見，歸納合并后共收到反饋意見38條，其中17條意見被深交所采納。
在發(fā)行上市方面，修訂后的規(guī)則進一步明確創(chuàng)業(yè)板定位。證監(jiān)會發(fā)布的《創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法（試行）》中明確，創(chuàng)業(yè)板的板塊定位是深入貫徹創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，適應發(fā)展更多依靠創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意的大趨勢，主要服務成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合。
同時，在充分體現(xiàn)包容性的前提下，設置行業(yè)負面清單，原則上不支持房地產(chǎn)等傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市等。
需要注意的是，行業(yè)負面清單并不意味著“一刀切”�！秳�(chuàng)業(yè)板企業(yè)發(fā)行上市申報及推薦暫行規(guī)定》明確，與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合的行業(yè)負面清單中的傳統(tǒng)企業(yè)，仍可在創(chuàng)業(yè)板上市。同時，按照“新老劃斷”原則，明確在審企業(yè)不適用行業(yè)負面清單的規(guī)定。這為傳統(tǒng)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級留出了政策空間。
川財證券研究所所長陳靂認為，升級后的規(guī)則更加明確了創(chuàng)業(yè)板定位，以支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)為主要特征，直接助推我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級。設置行業(yè)負面清單，標志著創(chuàng)業(yè)板聚焦滴灌成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，更好發(fā)揮融資效能。
創(chuàng)業(yè)板還為紅籌企業(yè)上市留出了通道。修訂后的規(guī)則調(diào)整了紅籌企業(yè)股本總額及股權(quán)結(jié)構(gòu)上市條件，明確股本總額按股份總數(shù)、存托憑證份數(shù)計算，明確上市條件關于“營業(yè)收入快速增長”的標準；調(diào)整紅籌企業(yè)交易類退市相關標準，明確在適用“面值退市”指標時，按照“連續(xù)二十個交易日每日股票收盤價均低于1元人民幣”的標準執(zhí)行，明確紅籌企業(yè)發(fā)行存托憑證的不適用“股東人數(shù)”退市指標等。
細化信披要求
提高融資效率
創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制，目的在于提高企業(yè)的直接融資效率，提升資本市場對實體經(jīng)濟的支持力度。實現(xiàn)這一目的的方式，除了優(yōu)化企業(yè)的上市條件之外，也要在企業(yè)上市之后降低企業(yè)的融資成本，提高市場交易活力。
為此，創(chuàng)業(yè)板在交易方面做了同步優(yōu)化。為適應創(chuàng)業(yè)板股價結(jié)構(gòu)特點和投資者交易需求，限價申報單筆最高申報數(shù)量調(diào)整至30萬股，市價申報調(diào)整至15萬股。同時，同步放寬相關基金漲跌幅至20%。
再融資方面，小額快速再融資機制被進一步優(yōu)化，交易所在二個工作日內(nèi)受理，三個工作日內(nèi)作出審核意見，中國證監(jiān)會在三個工作日內(nèi)作出是否注冊的決定，進一步提高審核效率。
在為上市公司減負方面，創(chuàng)業(yè)板改革落實“放管服”要求，取消豁免、暫緩披露的事前審批要求，明確由上市公司自行判斷豁免、暫緩披露內(nèi)容及相應規(guī)范要求；充分考慮創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)特點，放寬交易、關聯(lián)交易事項披露標準并簡化審議程序，取消強制披露業(yè)績快報要求，減輕信披成本。
但是，減輕信披成本并不意味著信息披露不重要。對此，深交所進一步細化行業(yè)、風險的披露要求。按照注冊制要求，上市公司既要報喜也要報憂，將喜憂講清楚、說明白，為投資者決策提供充分信息。
財經(jīng)評論員郭施亮認為，注冊制改革是一個股票市場發(fā)展壯大乃至走向成熟的關鍵所在。在注冊制加速推進的當下，嚴格的信息披露非常關鍵，注冊制歡迎成長型的企業(yè)上市，但不歡迎弄虛作假、不誠信的企業(yè)渾水摸魚。由此可見，在國內(nèi)資本市場實施注冊制的同時，需要制定出更嚴格的處罰體系以及投資者索賠規(guī)則，讓不誠信、欺騙投資者的企業(yè)付出相應代價，這也是注冊制下投資者保護的重要體現(xiàn)。
健全退出機制
加快市場出清力度
創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制的另一個重大革新是退市制度的優(yōu)化。為減少惡意炒作，本次退市制度改革精簡了退市流程，取消暫停上市、恢復上市環(huán)節(jié)，對交易類退市也不再設置退市整理期，提升退市效率。
針對上市公司有可能退市的風險，創(chuàng)業(yè)板增設退市風險警示制度（即*ST制度）和其他風險警示制度（即ST制度），向投資者充分提示公司存在因財務和其他狀況異常、重大違法等情形而退市的風險，或存在生產(chǎn)經(jīng)營停頓、違規(guī)擔保、資金占用等嚴重異常情形。
在退市指標方面，修訂后的規(guī)則中，凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益為準并組合營業(yè)收入指標，精準出清無持續(xù)經(jīng)營能力的空殼公司；同時新增市值類退市指標，將市值退市指標調(diào)整為連續(xù)20個交易日每日收盤市值低于3億元；財務類退市標準上，公司因觸及財務類退市指標被實施*ST后，下一年度財務報告被出具保留意見的，也將被終止上市，強化財務類退市指標作用，加大市場出清力度。
此外，深交所針對不同退市情形細化過渡期安排，明確市場預期，實現(xiàn)平穩(wěn)過渡，確保新舊規(guī)則銜接公平合理。
東方證券首席經(jīng)濟學家邵宇表示，優(yōu)化退市指標符合全球資本市場發(fā)展規(guī)律，同時有助于我國資本市場形成合理的動態(tài)平衡。他認為，“僵尸企業(yè)”在市場上停留時間太久會浪費本來就比較稀缺的融資資源。加快退出進程，會使得這些資源更有效率地騰空，完成新老更替市場選擇的過程。
中國國際經(jīng)濟交流中心經(jīng)濟研究部副部長劉向東認為，這體現(xiàn)了資本市場要健全退出機制達到“進退有序”的決心，從而不讓資本市場成為“圈錢”市場，不助長造假等違法違規(guī)行為，不出現(xiàn)劣幣驅(qū)逐良幣等現(xiàn)象。 |
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