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文/前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍
6月29日周一，兩市早盤小幅低開，隨后創(chuàng)業(yè)板指數(shù)一度翻紅然后震蕩回落，兩市出現(xiàn)了一定幅度的調(diào)整。今天市場的走勢(shì)主要受到節(jié)假日期間美股大幅回落的影響，美股在節(jié)假日期間大幅下跌，納斯達(dá)克指數(shù)重新回到10，000點(diǎn)之下。美股下跌的一個(gè)原因是海外疫情依然在快速擴(kuò)散中，據(jù)統(tǒng)計(jì)全球新冠狀病毒確診人數(shù)已達(dá)1000萬，這對(duì)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇是不利的，甚至有些地區(qū)可能重新停工停產(chǎn)，對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇造成不利的影響。另一個(gè)原因是此前美股上漲主要由于美聯(lián)儲(chǔ)不斷放水催生了資產(chǎn)泡沫，因此一旦出現(xiàn)利空因素就會(huì)出現(xiàn)較大幅度回落，雖然此次美股不會(huì)再次跌破前期低點(diǎn)，但走勢(shì)依然震蕩調(diào)整。從盤面上來看，今天銀行板塊高開低走，醫(yī)療器械板塊走強(qiáng)，農(nóng)業(yè)、光伏等板塊也出現(xiàn)了較好表現(xiàn)，跌幅較大的是券商股和旅游股，很明顯，券商股主要受到可能會(huì)向營商銀行發(fā)放券商牌照的影響，旅游股則是受到海外疫情再次出現(xiàn)、快速蔓延的影響。
A股市場跌幅小于美股的跌幅，由于A股本身就是在估值的底部，因此大幅下跌的可能性不大。節(jié)前A股市場已經(jīng)開始逐步出現(xiàn)回升態(tài)勢(shì)，如創(chuàng)業(yè)板指數(shù)已經(jīng)創(chuàng)了四年的新高，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)走強(qiáng)也代表了資金對(duì)中小盤個(gè)股偏好的提升，尤其是對(duì)科技板塊的興趣增加。創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制有利于更多科技創(chuàng)新企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)上市，從6月15號(hào)起創(chuàng)業(yè)板正式實(shí)施注冊(cè)制到現(xiàn)在已經(jīng)公布了第一批受理的公司，將來這些公司可能就會(huì)在創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)上市，我們可能很快會(huì)看到在創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)上市的公司。試點(diǎn)注冊(cè)制適應(yīng)了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的要求，有利于提高金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持。我們知道現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的方向就是從傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)向新興行業(yè)，特別是科技行業(yè)，過去十年上證指數(shù)基本原地踏步，在2015年沖高到5，178點(diǎn)，現(xiàn)在還是在3，000點(diǎn)之下。如同大話西游里說的，好像十年上證指數(shù)菠蘿蜜了，又回到了3，000點(diǎn)之下，這也給大家提供了一個(gè)底部建倉的機(jī)會(huì)。但我們要反思的是，為什么上證指數(shù)十年未漲？其中一個(gè)重要的原因就是上證指數(shù)錯(cuò)過了以BATJ即百度、阿里、騰訊、京東為代表的新興科技龍頭股，這些公司均在港股或美股上市，而沒有在A股上市，這使得上證指數(shù)的表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。事實(shí)上我國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)轉(zhuǎn)型，現(xiàn)在新興經(jīng)濟(jì)的企業(yè)已成為巨無霸的企業(yè)，包括阿里、騰訊，以及拼多多等，但很可惜的是他們都不在A股上市。將來要想改變上證指數(shù)走勢(shì)較疲弱的局面，就要吸收更多的新興科技企業(yè)在A股上市。
這些企業(yè)為什么不在A股上市？其實(shí)主要是由于過去在審核制下，這些企業(yè)不符合A股的上市條件。其中IPO要求持續(xù)盈利，但一些科技互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)初期很難盈利，例如京東在美股上市的時(shí)候還是虧損的，因此無法在A股上市。另外，要求在境內(nèi)注冊(cè)的公司才能上市，而例如百度的注冊(cè)地在百慕大，因此它也不符合A股的上市條件。此外還要求同股不同權(quán)的公司不能上市，則阿里這種特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)的公司也與A股失之交臂。由此可見，在上市條件上要做出改變，適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求，現(xiàn)在在創(chuàng)業(yè)板實(shí)施的注冊(cè)制及科創(chuàng)板注冊(cè)制都改變了這三個(gè)條件，放寬了上市條件，暫時(shí)虧損但有發(fā)展前景的科技新興企業(yè)可以在科創(chuàng)板創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)上市，這是一個(gè)很大的進(jìn)步。
現(xiàn)在上證指數(shù)聽取了社會(huì)各界的意見，改變了部分編制方法，例如ST類公司剔除指數(shù)及新上市公司延遲放入指數(shù)等等，編制方法的改變使得上證指數(shù)更加真實(shí)地反映整體股票的漲跌情況，有糾偏的功能。有人測算，按照現(xiàn)在的編制方法，現(xiàn)在上證指數(shù)應(yīng)該是3，800點(diǎn)，不應(yīng)該是2，900點(diǎn)。當(dāng)然改變編制方法本身并不會(huì)產(chǎn)生牛市，牛市還是由經(jīng)濟(jì)基本面加上上市公司的質(zhì)量產(chǎn)生的，未來十年我認(rèn)為居民儲(chǔ)蓄向資本市場大轉(zhuǎn)移的方向不變，特別是在房住不炒的嚴(yán)格調(diào)控下，大量居民儲(chǔ)蓄進(jìn)入資本市場的意愿非常強(qiáng)烈。我們看到上半年基金銷售份額已經(jīng)突破了1萬億份，歷史上唯一一次上半年銷售突破1萬億份的情況就是2015年上半年的大牛市。由此可見，在上半年股市表現(xiàn)較為低迷的情況下，居民入場的意愿還是很強(qiáng)烈，這驗(yàn)證了我的看法：居民儲(chǔ)蓄大轉(zhuǎn)移的方向就是進(jìn)入到資本市場來實(shí)現(xiàn)財(cái)富的增值，如同過去十年大量居民儲(chǔ)蓄進(jìn)入樓市實(shí)現(xiàn)增值一樣。過去十年是我國樓市的黃金十年，進(jìn)入樓市的投資者都賺得盆滿缽滿，現(xiàn)在隨著房價(jià)高企及房地產(chǎn)調(diào)控加強(qiáng)，居民儲(chǔ)蓄需要尋找新出口，通過買基金進(jìn)入資本市場是符合監(jiān)管思路的一個(gè)方向，建議大家可以積極把握機(jī)會(huì)。未來十年資本市場的機(jī)會(huì)較多，除居民儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)移外，對(duì)于實(shí)體企業(yè)來說，進(jìn)入資本市場也是一個(gè)轉(zhuǎn)型方向。例如原來做出口貿(mào)易的企業(yè)，現(xiàn)在出口訂單少了，生產(chǎn)規(guī)模收縮，這時(shí)退出的資金要尋找轉(zhuǎn)型機(jī)會(huì)，對(duì)很多做實(shí)業(yè)的人來說隔行如隔山，做出口貿(mào)易、做代工的不一定會(huì)做別的行業(yè)，因此盡管白酒、食品飲料這兩個(gè)行業(yè)毛利高，但無法直接轉(zhuǎn)行，但可以通過二級(jí)市場直接買入這些行業(yè)龍頭股的股票，做它的股東，其實(shí)就是通過資本市場實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型。
通過資本市場實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型是我一直以來提的一個(gè)新思路，很多實(shí)體企業(yè)主在實(shí)業(yè)上很難實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型，但通過資本市場可以實(shí)現(xiàn)。例如2016年我首次提出白龍馬的概念，高度概括了一批有基本面又是行業(yè)龍頭的優(yōu)質(zhì)公司，從2016年就有很多傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)家想轉(zhuǎn)型，我給他們的建議就是直接通過二級(jí)市場買入這些白龍馬的股票，長期持有來做它的股東，不要把它當(dāng)做股票，要認(rèn)識(shí)到它是股東證，即持有這些股票就相當(dāng)于公司股東，即使僅持有一股也是股東，這也是價(jià)值投資的基礎(chǔ)。價(jià)值投資三個(gè)要素的第一點(diǎn)就是，要認(rèn)識(shí)到股票不僅僅是股票，而是上市公司的股東證，有了這樣的思路，就會(huì)選擇好公司而不是垃圾股來持有。價(jià)值投資的第二點(diǎn)就是，持有的公司一定是基本面好的公司，只有這樣才能分享這些企業(yè)的成長。第三點(diǎn)是買的公司價(jià)格要有安全邊際，盡量在低點(diǎn)時(shí)買入，具備這三點(diǎn)才能做到價(jià)值投資。實(shí)際上通過資本市場來進(jìn)行轉(zhuǎn)型的企業(yè)家相當(dāng)于做到了價(jià)值投資。從2016年到現(xiàn)在很多白馬股都漲了好幾倍，聽從我意見的一些企業(yè)家獲得了很大的財(cái)富增值，我認(rèn)為未來十年這一點(diǎn)還是繼續(xù)有效，通過資本市場來轉(zhuǎn)型，是很多傳統(tǒng)企業(yè)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型的一個(gè)好辦法，甚至是一個(gè)捷徑。
現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板從估值上來看比較高，但創(chuàng)業(yè)板公司多數(shù)屬于創(chuàng)業(yè)型企業(yè)，盈利還不穩(wěn)定，因此估值往往偏高。對(duì)于這些科技類的企業(yè)，用市盈率進(jìn)行估值是不太合適的，更多的要看其所擁有的技術(shù)含量及未來的成長性，如果將來研發(fā)能夠成功，能夠適應(yīng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的要求，能推出科技類的產(chǎn)品，可能業(yè)績很快就能釋放出來。創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)四年新高是一個(gè)很好的趨勢(shì)，也是率先走出了牛市的走勢(shì)，當(dāng)然主板和中小板現(xiàn)在仍然還是在慢慢回升的階段，還沒有走出牛市的形態(tài)，但我相信隨著居民儲(chǔ)蓄的大轉(zhuǎn)移及央行實(shí)施的低利率寬流動(dòng)性的政策，下半年A股市場有望逐步從局部牛市轉(zhuǎn)向全面牛市。 |
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