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【汽車行業(yè)】2019年投資策略：靜待行業(yè)觸底后,龍頭和成長共振
格隆匯
機(jī)構(gòu)：東方證券
核心觀點(diǎn)
主要投資策略。預(yù)計(jì)2018年汽車行業(yè)銷量同比下滑，但預(yù)計(jì)并不是行業(yè)拐點(diǎn)向下，預(yù)計(jì)2019年3季度左右乘用車行業(yè)銷量增速有望逐步轉(zhuǎn)正。從投資策略上看，行業(yè)PE、PB目前處于歷史低位，機(jī)構(gòu)持倉低位，我們認(rèn)為2019年投資主線：主線一：繼續(xù)看好龍頭：上汽集團(tuán)、華域汽車、福耀玻璃等；主線二：零部件盈利能力抗風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)的公司：星宇股份、新泉股份、精鍛科技；主線三：新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈：三花智控、銀輪股份、比亞迪、寧德時(shí)代、金龍汽車。
汽車行業(yè)進(jìn)入低速增長期，預(yù)計(jì)并不是長期拐點(diǎn)向下。中西部區(qū)域購車是行業(yè)較高增長階段的主要貢獻(xiàn)者，2018年行業(yè)下滑受購置稅政策退出影響，另外與中西部購車需求下降也有關(guān)。國際比較：日本、韓國汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段均經(jīng)歷低速增長期，決定低速增長期的主要是R值，我國區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展不同有望促使汽車穩(wěn)態(tài)階段時(shí)間更長。中西部R值偏低，短期雖受經(jīng)濟(jì)和房價(jià)影響，未來仍有望是車市增長主導(dǎo)力量。
國際車企市值比較：低速增長期，誰勝出？我們比照了日本和韓國主要車企在低速增長時(shí)期，股價(jià)走勢和市值表現(xiàn)。日本豐田、韓國現(xiàn)代公司的股價(jià)走勢遠(yuǎn)好于其它公司，其市值也領(lǐng)先于其它公司。究其主要原因，是豐田和現(xiàn)代在行業(yè)低速增長期，其盈利能力好于競爭對手。
整車：先觸底有望先改善，預(yù)計(jì)全年前低后高。經(jīng)濟(jì)下行時(shí)，乘用車作為可選消費(fèi)品，最先受影響，先于其它行業(yè)下行，若未來經(jīng)濟(jì)逐步觸底，乘用車也有望先于其它行業(yè)率先觸底復(fù)蘇。預(yù)計(jì)19年1季度行業(yè)仍將承壓，考慮基數(shù)效應(yīng)及行業(yè)先導(dǎo)性屬性，預(yù)計(jì)行業(yè)有望在3季度左右呈現(xiàn)邊際改善，有望逐步轉(zhuǎn)正，19年全年呈現(xiàn)前低后高走勢。低速增長期，龍頭車企市場份額持續(xù)提升。重卡：預(yù)計(jì)19年增速繼續(xù)下降。
零部件：看好能穿越周期、盈利增長確定性強(qiáng)的公司。細(xì)分領(lǐng)域龍頭公司有望穿越周期，如福耀玻璃、濰柴動力；關(guān)注盈利成長性強(qiáng)的公司：一是，下游客戶需求強(qiáng)勁，如新泉股份、精鍛科技等；二是，受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，如星宇股份、三花智控、銀輪股份等。
新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈：看好中游電池龍頭、下游熱管理、下游快速放量的整車。新能源乘用車：預(yù)計(jì)19年仍將保持高增長，競爭更趨激烈，合資車企加快推新車速度。新能源客車：繼續(xù)向龍頭集中。動力電池：價(jià)格繼續(xù)下降，行業(yè)盈利能力繼續(xù)下行，預(yù)計(jì)龍頭公司盈利能力相對穩(wěn)定。新能源熱管理零部件公司成長空間大，隨著配套量逐步擴(kuò)大，相關(guān)公司將充分受益，如三花智控、銀輪股份等。
投資建議與投資標(biāo)的：
建議關(guān)注：上汽集團(tuán)、華域汽車、銀輪股份、三花智控、寧德時(shí)代、比亞迪、新泉股份、星宇股份、精鍛科技、金龍汽車、福耀玻璃。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
宏觀經(jīng)濟(jì)下行影響汽車需求；新能源車補(bǔ)貼政策低于預(yù)期影響新能源汽車需求；上游原材料成本壓力影響相關(guān)公司盈利能力。 |
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