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2020年4月17日，河南鄭州，市民在超市采購(gòu)物品。圖片來(lái)源：人民視覺
摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究部主管章俊日前在接受界面新聞專訪時(shí)表示，2020年全年，中國(guó)GDP增速可能達(dá)到3%左右。下半年增長(zhǎng)動(dòng)力主要來(lái)自三方面：“兩新一重”建設(shè)（新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、新型城鎮(zhèn)化建設(shè)、交通、水利等重大工程建設(shè)）、出口韌性逐步增強(qiáng)、消費(fèi)補(bǔ)償性回升。
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局周四發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，今年第二季度中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增長(zhǎng)3.2%，比一季度加快10個(gè)百分點(diǎn)，超出市場(chǎng)預(yù)期0.3個(gè)百分點(diǎn)。上半年我國(guó)GDP同比下降1.6%。
章俊表示，凈出口貢獻(xiàn)增加、基建和地產(chǎn)投資好轉(zhuǎn)、消費(fèi)有所修復(fù)，是推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)在二季度表現(xiàn)超預(yù)期的主要原因。
他認(rèn)為，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭較為確定的情況下，下半年貨幣政策進(jìn)行“救急式”寬松的必要性減弱，更大可能是在凸顯政策靈活性的基礎(chǔ)上，圍繞“總量適度，相機(jī)抉擇”展開。
以下是經(jīng)界面新聞?wù)砭庉嫷牟稍L實(shí)錄：
界面新聞：第二季度GDP增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，且比市場(chǎng)預(yù)期的2.9%高出0.3個(gè)百分點(diǎn)，您認(rèn)為二季度經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng)的因素主要有哪些？
章俊：
二季度GDP增速超預(yù)期的主要原因有三。第一，凈出口對(duì)GDP的貢獻(xiàn)增加。目前疫情在中國(guó)已經(jīng)率先得到控制，而且復(fù)工復(fù)產(chǎn)已經(jīng)達(dá)到較高水平。鑒于中國(guó)自身具備較為完整的產(chǎn)業(yè)鏈，應(yīng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)一體化下的供應(yīng)鏈沖擊的能力較強(qiáng)。因此，即便疫情導(dǎo)致全球需求下降，但對(duì)中國(guó)供給的依賴度可能會(huì)反而上升，中國(guó)出口增長(zhǎng)對(duì)GDP形成支撐。
第二，基建和地產(chǎn)投資好轉(zhuǎn)。一方面，商品房銷售的好轉(zhuǎn)帶動(dòng)地產(chǎn)投資的修復(fù)，房地產(chǎn)投資具有較高韌性。另一方面，6月基建投資單月增長(zhǎng)6.8%（5月8.3%，4月2.3%），對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起到較大的支撐作用。未來(lái)隨著降水的減少，各地一方面會(huì)加快基建施工的情況，另一方面也會(huì)因洪水受災(zāi)而新增災(zāi)后重建的基建投資，從兩方面助推基建投資在未來(lái)幾個(gè)月的增長(zhǎng)。
第三，消費(fèi)有所修復(fù)。在各地推出各類消費(fèi)刺激政策的情況下，消費(fèi)券、汽車等消費(fèi)品的定向刺激政策，推動(dòng)前期下滑的可選消費(fèi)企穩(wěn)回升，居民補(bǔ)償性消費(fèi)有所增加。但截至目前，社會(huì)零售消費(fèi)增速仍處在負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間，考慮到就業(yè)與收入的下滑將對(duì)居民消費(fèi)預(yù)期形成壓制，消費(fèi)反彈力度仍將較為有限，無(wú)法對(duì)二季度GDP增長(zhǎng)形成主要拉動(dòng)。
界面新聞：分產(chǎn)業(yè)看，第二產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇最為明顯，第二產(chǎn)業(yè)增加值同比變化由一季度的-9.6%上升到4.7%，變化幅度14.3個(gè)百分點(diǎn)，而第三產(chǎn)業(yè)只有7.1個(gè)百分點(diǎn)。接下去如何提振第三產(chǎn)業(yè)？第三產(chǎn)業(yè)或者說(shuō)消費(fèi)會(huì)呈現(xiàn)什么樣的復(fù)蘇路徑？
章�。�
可能會(huì)出現(xiàn)的復(fù)蘇路徑是：首先，第三產(chǎn)業(yè)“補(bǔ)短板”，通過(guò)增加供給來(lái)加速修復(fù)。目前一部分消費(fèi)新熱點(diǎn)集中在民生和科技領(lǐng)域，預(yù)計(jì)政策將會(huì)加強(qiáng)以供給側(cè)改革穩(wěn)需求，增加養(yǎng)老、托幼、健康和5G等領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)供給，推動(dòng)各行業(yè)消費(fèi)效率和消費(fèi)動(dòng)能的提升。
其次，推動(dòng)傳統(tǒng)消費(fèi)和新興消費(fèi)融合。汽車、5G、健康分別代表不同領(lǐng)域的消費(fèi)，預(yù)計(jì)政策層將會(huì)繼續(xù)推動(dòng)不同行業(yè)的消費(fèi)融合，通過(guò)大大降低傳統(tǒng)消費(fèi)模式中的時(shí)間與空間成本，使?jié)撛谛枨筠D(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新動(dòng)力。
此外，定向加碼減稅降費(fèi)政策。在疫情影響下，政策層有較大概率對(duì)特定行業(yè)增加減稅降費(fèi)力度，降低資本支出對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)帶來(lái)的壓力，推動(dòng)企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)，提高居民消費(fèi)潛能。
界面新聞：您認(rèn)為2020年全年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速可達(dá)到多少？有哪些問(wèn)題需要重點(diǎn)關(guān)注？
章�。�
我們認(rèn)為2020年全年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速可能在3%左右。當(dāng)前外部風(fēng)險(xiǎn)可能是主要值得關(guān)注的問(wèn)題：
第一，鑒于目前還無(wú)法對(duì)治愈者復(fù)陽(yáng)、無(wú)癥狀感染者，以及病毒本身變異等問(wèn)題給出明確的答案，全球經(jīng)濟(jì)重啟過(guò)程中依然存在巨大風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)存在疫情重新抬頭的可能。近幾周美國(guó)部分州在短暫的經(jīng)濟(jì)重啟后再度宣布關(guān)閉，日本也面臨著感染人數(shù)迅速增加的局面，未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)是否能重回復(fù)蘇尚待觀察。
第二，美國(guó)大選的不確定性影響推升避險(xiǎn)情緒。不排除特朗普政府出于選情的考慮，在政治層面更加極端。政治層面趨于極端會(huì)反映在經(jīng)濟(jì)政策層面，因此特朗普政俯可能會(huì)在貿(mào)易管控、行業(yè)準(zhǔn)入等方面制造更多摩擦和設(shè)置更多障礙。這些都會(huì)顯著拖累全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐。
第三，中期來(lái)看，隨著各國(guó)政府在持續(xù)增大貨幣財(cái)政刺激力度，特別是財(cái)政刺激對(duì)經(jīng)濟(jì)提振效果會(huì)相對(duì)明顯，此前的通縮將在下半年轉(zhuǎn)變?yōu)榈屯�。若考慮到疫情后期通脹的低基數(shù)效應(yīng)，那么明年的通脹壓力將會(huì)較為明顯，這可能推動(dòng)全球央行開始考慮貨幣政策正常化。貨幣政策正常化意味著貨幣刺激力度在邊際上收緊，全球市場(chǎng)將會(huì)因此受到一定沖擊。
界面新聞：下半年，您認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)有哪些看點(diǎn)，哪些因素會(huì)成為增長(zhǎng)的動(dòng)力？
章�。�
以下三方面可能成為下半年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力。第一，“兩新一重”是下半年的重點(diǎn)。此前政策層表態(tài)稱希望專項(xiàng)債“早發(fā)行，早使用，早見效”，在二季度專項(xiàng)債大規(guī)模發(fā)行的情況下，基建投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支撐作用將明顯加強(qiáng)，新基建也有望在特別國(guó)債及其他政策支撐下，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，對(duì)沖海外疫情對(duì)我國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈的沖擊，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)新的增長(zhǎng)動(dòng)能。
第二，中國(guó)出口韌性逐步增強(qiáng)。中國(guó)是世界上唯一擁有聯(lián)合國(guó)產(chǎn)業(yè)分類中全部工業(yè)門類的國(guó)家，200多種工業(yè)品產(chǎn)量居世界第一。鑒于中國(guó)自身具備較為完整的產(chǎn)業(yè)鏈，應(yīng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)一體化下的供應(yīng)鏈沖擊的能力較強(qiáng)。在海外各國(guó)復(fù)工進(jìn)度不及中國(guó)、且其他新興國(guó)家同樣深陷疫情泥潭的情況下，即便疫情導(dǎo)致全球需求下降，但對(duì)中國(guó)供給的依賴度可能會(huì)反而上升。
第二，消費(fèi)補(bǔ)償性回升。隨著疫情后期各行業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)協(xié)同效應(yīng)增加，疊加居民居家隔離的要求解除，線上線下消費(fèi)均有望逐步回升。同時(shí)考慮到各地推出消費(fèi)券，以及汽車等消費(fèi)品的定向刺激政策，前期下滑的可選消費(fèi)有望回升，居民補(bǔ)償性消費(fèi)可能出現(xiàn)增加。
界面新聞：近期受洪水影響，物價(jià)有抬頭跡象，您對(duì)下半年的貨幣政策的看法是什么？
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在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭較為確定的情況下，下半年貨幣政策進(jìn)行“救急式”寬松的必要性減弱，更大可能是在凸顯政策靈活性的基礎(chǔ)上，圍繞“總量適度，相機(jī)抉擇”展開。
“總量適度”既意味著要保證一定的貨幣投放，也意味著金融市場(chǎng)流動(dòng)性最為寬松的階段已經(jīng)過(guò)去，未來(lái)政策將更傾向于精準(zhǔn)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。一方面，央行此前指出“由于經(jīng)濟(jì)下行壓力加大往往和社會(huì)信用收縮交織共振，廣義貨幣M2和社會(huì)融資規(guī)模增速略高于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值名義增速”，這意味著未來(lái)會(huì)以適度的貨幣增長(zhǎng)支持高質(zhì)量發(fā)展，防范社會(huì)信用收縮和經(jīng)濟(jì)下行壓力之間形成惡性循環(huán)的風(fēng)險(xiǎn)。
另一方面，央行在二季度貨幣政策委員會(huì)例會(huì)上提到，要“提高政策直達(dá)性”，通過(guò)直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具、銀行減少收費(fèi)等渠道實(shí)現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)讓利，更好的增強(qiáng)中小企業(yè)的資金獲得感。而直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具的推出，也會(huì)使未來(lái)傳統(tǒng)貨幣政策工具的必要性逐漸減弱，預(yù)計(jì)年內(nèi)降準(zhǔn)降息、其他傳統(tǒng)政策的推出頻率將低于市場(chǎng)此前預(yù)期。
此外，“相機(jī)抉擇”則是為了更好的應(yīng)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不確定性。目前全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍然存在不確定性，部分國(guó)家和地區(qū)的疫情并未得到有效控制，甚至出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)重啟后期的疫情二次反彈。如若全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期對(duì)中國(guó)形成拖累，則我國(guó)央行可以在相機(jī)抉擇的基礎(chǔ)上靈活調(diào)整政策布局，及時(shí)防范潛在風(fēng)險(xiǎn)、降低市場(chǎng)波動(dòng)。 |
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