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不過，志開投資董事長羅敏在接受《紅周刊》記者采訪時表示，本輪成長股的表現(xiàn)優(yōu)于傳統(tǒng)的藍(lán)籌白馬，主要在于政策面的利好給予成長股潛在的估值提升空間，短期資金偏向成長股，但部分標(biāo)的成長預(yù)期存在被證偽的可能，很難就此判斷市場風(fēng)格將轉(zhuǎn)換。
但值得注意的是，從機(jī)構(gòu)布局和市場資金流向來看，成長股內(nèi)部依舊是龍頭股占優(yōu)勢。業(yè)內(nèi)人士表示，在當(dāng)前股市，無論傳統(tǒng)藍(lán)籌白馬還是新興成長，最終還是要靠公司實(shí)力和業(yè)績說話；而在以業(yè)績驅(qū)動為主的市場中，顯然龍頭公司更容易從競爭中脫穎而出，龍頭經(jīng)濟(jì)時代來臨已是大勢所趨。
成長股異軍突起，資金追捧細(xì)分龍頭
最近兩周成長股的強(qiáng)勢反彈主要受三方面因素影響：一是近期經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期放緩；二是新興產(chǎn)業(yè)受IPO發(fā)行制度改革、“新經(jīng)濟(jì)”等政策利好驅(qū)動；三是海外主要股指反彈修復(fù)，短期市場風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯提升。
隨著“兩會”的召開，在“獨(dú)角獸”上市享有綠色通道、“新經(jīng)濟(jì)”主題等利好因素刺激下，成長股表現(xiàn)出色。數(shù)據(jù)顯示，3月份以來，截至3月15日收盤，計(jì)算機(jī)、通信、電子、電氣設(shè)備、建筑材料等板塊漲幅均在5%以上，其中計(jì)算機(jī)和通信板塊分別上漲8.12%和7.76%。個股方面，同期漲幅排名前十的個股中，除了深華發(fā)A，海得控制、麥達(dá)數(shù)字等9只個股均來自中小創(chuàng)，其中海得控制和麥達(dá)數(shù)字3月以來累計(jì)漲幅分別為%和80.6%。
對于成長股的異軍突起，市場關(guān)于風(fēng)格轉(zhuǎn)換討論再度升溫。對此，羅敏表示，最近兩周成長股的強(qiáng)勢反彈主要受三方面因素影響：一是近期經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期放緩；二是新興產(chǎn)業(yè)受IPO發(fā)行制度改革、“新經(jīng)濟(jì)”等政策利好驅(qū)動；三是海外主要股指反彈修復(fù)，短期市場風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯提升。
值得注意的是，雖然近期成長股走勢更強(qiáng)，但仔細(xì)審視成長股內(nèi)部，占優(yōu)勢的依舊是龍頭股。數(shù)據(jù)顯示，3月份以來，截至3月15日收盤，創(chuàng)業(yè)板50漲4.18%，創(chuàng)業(yè)板指漲3.29%，創(chuàng)業(yè)板綜漲3.73%。
此外，從市場資金流向、陸股通北上資金搶籌標(biāo)的來看，同樣驗(yàn)證了市場對于龍頭股的追捧。截至3月15日，從5日行業(yè)資金流向來看，申萬行業(yè)中，商業(yè)貿(mào)易、休閑服務(wù)、紡織服裝三大板塊受到主力的追捧；其中，商業(yè)貿(mào)易最為受寵，是申萬28個行業(yè)中5日主力凈流入額惟一實(shí)現(xiàn)正增長的板塊，5日主力凈流入額為1.69億元。
具體個股來看，主力搶籌以龍頭股為主。例如商業(yè)貿(mào)易行業(yè)中，主力凈流入額前兩位分別為蘇寧易購和永輝超市，蘇寧易購5日主力凈流入額為5.66億元，永輝超市5日主力凈流入額為2.95億元。休閑服務(wù)板塊中，主力凈流入額居前的則為首旅酒店、騰邦國際、中青旅和宋城演藝，5日主力凈流入額分別為1.15億元、萬元、萬元和萬元，而首旅酒店、騰邦國際、宋城演藝和中青旅均為休閑服務(wù)各細(xì)分領(lǐng)域的龍頭。同時，從2017年各家公司業(yè)績快報(bào)來看，同口徑下，宋城演藝、首旅酒店、中青旅、騰邦國際4家公司歸母公司凈利潤規(guī)模分別位居行業(yè)二到四名。
同期從滬深兩市個股5日資金流向來看，主力流入額居前的十只個股分別為：東方財(cái)富、美的集團(tuán)、蘇寧易購、格林美、京東方A、中信證券、北新建材、永輝超市、貴州茅臺和贛鋒鋰業(yè)，而上述個股同樣為各自細(xì)分領(lǐng)域的龍頭。其中家電龍頭美的集團(tuán)連續(xù)5日主力凈流入，累計(jì)凈流入額為7.06億元。石膏板行業(yè)龍頭北新建材連續(xù)4日主力凈流入，累計(jì)凈流入額為3.29億元。
此外，《紅周刊》記者統(tǒng)計(jì)滬股通、深股通3月份以來前十大活躍個股明細(xì)發(fā)現(xiàn)，通過滬股通、深股通北上的資金同樣鐘愛龍頭股。截至3月15日收盤，3月以來共有37只個股成為北上資金搶籌的標(biāo)的股。在37只個股中，北上資金除了繼續(xù)加持貴州茅臺、格力電器、恒瑞醫(yī)藥、美的集團(tuán)、中國國旅、萬科A等傳統(tǒng)藍(lán)籌龍頭外，3月以來的前十大活躍個股名單中，還出現(xiàn)了大族激光、閏土股份、�？低�、先導(dǎo)智能、大華股份等中小創(chuàng)新興龍頭的面孔。
業(yè)績?yōu)橥�，龍頭股倉位集中度提升
在我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期，行業(yè)集中度提升的時候，龍頭公司憑借資金實(shí)力和管理經(jīng)驗(yàn)，盈利能力超越市場整體水平，而互聯(lián)網(wǎng)強(qiáng)化龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)的趨勢，從盈利層面支撐龍頭效應(yīng)延續(xù)。
“估值合理、業(yè)績與估值相匹配的行業(yè)龍頭一直是機(jī)構(gòu)資金青睞的標(biāo)的。從價值投資的角度來看，研究上要不拘泥于風(fēng)格，應(yīng)該從基本面研究的角度來進(jìn)行投資，短期盈利增速加快、業(yè)績具備持續(xù)成長、有一定安全邊際的龍頭股，不論風(fēng)格、行業(yè)，都有不錯的投資機(jī)會。”羅敏向記者如是表示。
而從基金2017年四季報(bào)數(shù)據(jù)來看，龍頭股倉位集中度進(jìn)一步提升。中金公司數(shù)據(jù)顯示，從四季度主動偏股型基金持倉及增倉情況來看，位于前列的公司多為行業(yè)龍頭，如增倉最高的家電和食品飲料行業(yè)中，居于前列的仍為伊利股份、貴州茅臺、美的集團(tuán)、五糧液和格力電器，這5家公司同樣位于所有主動偏股型基金增倉前十。除此之外，傳媒互聯(lián)網(wǎng)板塊中，分眾傳媒一枝獨(dú)秀，位列基金增倉家數(shù)之首。保利地產(chǎn)以及中國平安、新華保險(xiǎn)等增倉家數(shù)也在進(jìn)一步提升。此外，隨著龍頭股的價值逐步被認(rèn)可，今年以來不少基金新發(fā)行的產(chǎn)品也都聚焦“龍頭”，如華夏行業(yè)龍頭、廣發(fā)滬港深行業(yè)龍頭均以龍頭上市公司作為重點(diǎn)投資對象。
其他資金方面，從已披露的2017年上市公司業(yè)績報(bào)告來看，保險(xiǎn)資金在2017年四季度新進(jìn)入了江南高纖、峨眉山A等10家公司，持股這兩家公司的數(shù)量分別為萬股和萬股。此外，海達(dá)股份等成長行業(yè)龍頭股也受到了險(xiǎn)資的“寵愛”，海達(dá)股份是國內(nèi)橡膠部件細(xì)分龍頭。2017年年報(bào)顯示，中國平安四季度新進(jìn)買入萬股，成為公司第六大流通股股東。
此外，機(jī)構(gòu)調(diào)研數(shù)據(jù)亦顯示，截至3月15日，3月份624家機(jī)構(gòu)調(diào)研了180只個股，其中激光裝備行業(yè)的龍頭大族激光最受歡迎，在半個月的時間內(nèi)被摩根士丹利、圓信永豐基金、廣發(fā)證券、光大證券等22家機(jī)構(gòu)調(diào)研了7次。
“當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)步入由大到強(qiáng)的階段，隨著行業(yè)擴(kuò)容空間收窄和集中度不斷提升，龍頭公司更容易從競爭中脫穎而出，龍頭效應(yīng)將是中長期趨勢�！焙ＭㄗC券首席策略分析師荀玉根解釋，在我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期，行業(yè)集中度提升的時候，龍頭公司憑借資金實(shí)力和管理經(jīng)驗(yàn)，盈利能力超越市場整體水平，而互聯(lián)網(wǎng)強(qiáng)化龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)的趨勢，從盈利層面支撐龍頭效應(yīng)延續(xù)。
另外，隨著A股機(jī)構(gòu)投資者占比不斷提高，6月份A股正式納入MSCI以及養(yǎng)老金入市等因素影響，預(yù)計(jì)2018年國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者入市資金約5100億，外資帶來約3000億增量資金；而配置型資金和外資風(fēng)格更偏價值，將從資金層面支撐龍頭效應(yīng)延續(xù)。在荀玉根看來，站在長周期看，基本面決定股價漲跌，盈利趨勢分化才是風(fēng)格切換的分水嶺。無論是2013年開始的創(chuàng)業(yè)板牛市還是2016年1月底開始的大盤走強(qiáng)，背后的核心變量都是盈利。
梳理機(jī)構(gòu)去年四季度增倉以及3月以來受主力追捧的龍頭股可以發(fā)現(xiàn)，它們的業(yè)績均不俗。例如蘇寧易購，2017年年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入億元，同比增長%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為42.10億元，同比爆增497.66%，這也是其自2009年開啟互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型以來業(yè)績最好的一年，蘇寧智慧零售進(jìn)入全面“開花落地”階段。
同樣，近期被頻繁調(diào)研的大族激光，其2017年業(yè)績也實(shí)現(xiàn)了快速成長。根據(jù)最新業(yè)績快報(bào)，公司2017年實(shí)現(xiàn)營收115.6億元，同比增長66.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤16.75億元，同比增長122.1%。此外，首旅酒店預(yù)計(jì)2017年實(shí)現(xiàn)凈利潤約60299.85萬元至64499.85萬元，增長185.9%~205.8%。贛鋒鋰業(yè)預(yù)計(jì)2017年全年凈利潤為13.23億元至15.56億元，同比增長185%~235%。
傳統(tǒng)龍頭：關(guān)注消費(fèi)升級和金融行業(yè)
2018年有業(yè)績的藍(lán)籌股會繼續(xù)新高。一些業(yè)績穩(wěn)定增長、股價持續(xù)創(chuàng)新高、長期跑贏大盤、具有牛股潛質(zhì)的龍頭股，需要重點(diǎn)關(guān)注。
經(jīng)過近兩年上漲，部分投資者開始擔(dān)憂龍頭股是否已經(jīng)泡沫化，對此，前海云溪基金經(jīng)理陽勇表示：“2018年有業(yè)績的藍(lán)籌股會繼續(xù)新高。一些業(yè)績穩(wěn)定增長、股價持續(xù)創(chuàng)新高、長期跑贏大盤、具有牛股潛質(zhì)的龍頭股，需要重點(diǎn)關(guān)注�！�
在陽勇看來，消費(fèi)和醫(yī)藥兩大板塊盛產(chǎn)牛股。他表示，在兩大板塊中尋找到具有強(qiáng)大品牌、有強(qiáng)大定價能力的股票，就有望勝出。“我們的投資方向是吃好喝好穿好玩好，這些都是行業(yè)的龍頭，回調(diào)就是買入的機(jī)會�！辈贿^他也表示，并不是所有的消費(fèi)和醫(yī)藥股票都會變成牛股，建議投資者通過品牌壟斷、競爭壟斷、稀缺資源壟斷、專利技術(shù)壟斷等四方面的情況來甄選個股，尋找安全邊際高，護(hù)城河深的龍頭股。
“我們看好消費(fèi)升級帶來的投資機(jī)會，衣食住行領(lǐng)域會受益于消費(fèi)升級，進(jìn)而帶來一些龍頭股的投資機(jī)會”。羅敏解釋說。
報(bào)告顯示，中國已形成全球最大的高端財(cái)富群體，個人持有的可投資資產(chǎn)總體規(guī)模達(dá)到165萬億人民幣�！爸挟a(chǎn)階級及富豪群體在完成財(cái)富積累后，對生活品質(zhì)的要求和追求在逐步提升，消費(fèi)需求除了基本的衣食住行外，逐漸延伸出新的保險(xiǎn)服務(wù)、零售服務(wù)、醫(yī)療健康、旅游酒店等需求，各種定制化的服務(wù)諸如家具家裝、服飾衣帽、休閑旅游等，強(qiáng)大的消費(fèi)能力開拓了各細(xì)分子行業(yè)廣闊的市場空間，部分行業(yè)龍頭股會受益于消費(fèi)升級帶來的投資機(jī)會�！绷_敏表示。
此外，他還比較看好偏消費(fèi)的周期性行業(yè)，如保險(xiǎn)、航空等；由于過去多年盈利波動較大，市場給了周期股較高的估值水平，如保險(xiǎn)板塊當(dāng)前板塊估值為20.65倍，屬于歷史中高位置水平。但是我們認(rèn)為未來幾年隨著行業(yè)格局的重塑，盈利有望保持穩(wěn)定增長態(tài)勢，相應(yīng)的估值水平應(yīng)該會有所修正。另外，傳統(tǒng)制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級也給風(fēng)電、新能源車等板塊內(nèi)的龍頭給帶來了估值提升機(jī)會。
獨(dú)立投資人姚濟(jì)民則表示，白酒家電等行業(yè)龍頭企業(yè)2017年的表現(xiàn)有目共睹，從歷史上看，消費(fèi)類公司長牛是必然趨勢。2018年傳統(tǒng)藍(lán)籌股的機(jī)會更多體現(xiàn)在創(chuàng)新消費(fèi)，比如人口老齡化帶來的醫(yī)療保健服務(wù)消費(fèi)，該領(lǐng)域的上市公司既有內(nèi)需消費(fèi)穩(wěn)健增長的市場規(guī)模，又有科技創(chuàng)新帶來的行業(yè)壁壘和增值收益。細(xì)分來看，創(chuàng)新消費(fèi)領(lǐng)域的家裝和家居服務(wù)市場空間巨大，當(dāng)前的家居消費(fèi)已經(jīng)從“住的上”向“住的好”過渡，雖然相關(guān)的品牌類公司目前還沒有家電行業(yè)絕對意義的龍頭存在，但這也給了各家公司爭當(dāng)行業(yè)龍頭的機(jī)會，例如顧家家居、尚品宅配等目前已經(jīng)具備一定競爭優(yōu)勢。
此外，對于周期類行業(yè)龍頭，他表示需要區(qū)分來看，受產(chǎn)能過剩等因素影響，煤炭、鋼鐵類等以國企為主的周期性行業(yè)龍頭，并不存在龍頭溢價的必然性。而化工類周期行業(yè)，由于市場化競爭態(tài)勢明顯，近年來環(huán)保壓力升級，促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)的升級和龍頭企業(yè)的做大，則有望出現(xiàn)龍頭溢價。
中原證券分析師王哲表示，繼續(xù)堅(jiān)守布局大市值龍頭股策略。行業(yè)選擇上，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)如銀行業(yè)，受益壞賬率下降和凈息差企穩(wěn)回升，預(yù)計(jì)今年業(yè)績同比加速，且低估低配；房地產(chǎn)行業(yè)龍頭公司受益產(chǎn)業(yè)集中度提升，強(qiáng)者恒強(qiáng)，估值也還有提升空間；券商預(yù)計(jì)將受益今年政府工作報(bào)告提出的“提高直接融資特別是股權(quán)融資比重”，IPO發(fā)行量增大，估值不論從PB還是PE來看也都處于歷史低位。
荀玉根也表示，經(jīng)歷近期調(diào)整后，價值和成長龍頭盈利和估值匹配度正在靠攏。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前代表價值龍頭的上證50指數(shù)2017、2018年預(yù)測凈利潤同比分別為12%、11%，目前PE為11.7倍；中證100指數(shù)2017、2018年預(yù)測凈利潤同比分別為14%、11%，目前PE為13.1倍；代表成長龍頭的中小板指2017、2018年預(yù)測凈利潤同比分別為17%、25%，目前PE為32.0倍，中證500指數(shù)2017、2018年預(yù)測凈利潤同比分別為45%、25%，目前PE27.7倍，估值和盈利均比較匹配。
而價值類股中，金融尤其是銀行性價比最高，盈利趨勢向上、估值低、基金配置低。其預(yù)測銀行2017和2018年凈利同比分別為5%和10%，保險(xiǎn)2017和2018年凈利同比分別為10%和45%，券商2017和2018年凈利同比分別為-8%和3%�！半S著2018年6月A股納入MSCI，配置性的資金需求將偏滬深300，值得注意的是，納入MSCI的A股中，金融占比達(dá)46%。此外，2017年四季報(bào)顯示，基金重倉股中銀行市值占比6.6%，較滬深300低配10.3個百分點(diǎn)，券商市值占比為0.5%，較滬深300低配7.8個百分點(diǎn)，是低配最明顯的兩個行業(yè)�！避饔窀赋�。
新興龍頭：關(guān)注5G、新能源車等高端制造領(lǐng)域
弱化風(fēng)格，重視龍頭，在業(yè)內(nèi)人士看來，2018年有望出現(xiàn)價值龍頭與成長龍頭攜手并進(jìn)的和諧局面。
荀玉根表示，滿足人民美好生活需要的行業(yè)必然成為今后的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，如先進(jìn)制造、新興消費(fèi)，細(xì)分行業(yè)如電子、通信等。其研究團(tuán)隊(duì)測算，2017年和2018年科技凈利同比增長24%和26%，消費(fèi)凈利同比增長為17%和18%。進(jìn)一步看細(xì)分領(lǐng)域，光通信的設(shè)備和光模塊仍處在高景氣增長期，預(yù)計(jì)5G帶來國內(nèi)基站側(cè)高速光模塊需求超百億美元，龍頭華為、中興在設(shè)備市場份額迅速提升，預(yù)計(jì)光通信2017年和2018年凈利同比增長為20%和25%。半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈在政策和產(chǎn)業(yè)投資基金的推動下正加速向大陸轉(zhuǎn)移，設(shè)備投資即將進(jìn)入高峰期，預(yù)計(jì)半導(dǎo)體2017年和2018年凈利同比增長為35%和55%。創(chuàng)新藥正逐步引領(lǐng)我國制藥行業(yè)的發(fā)展方向，預(yù)計(jì)將有15~20個自主新藥將在2018至2020年期間以最低每年4~5個的速度持續(xù)密集獲批，預(yù)計(jì)創(chuàng)新藥2017年和2018年凈利同比增長為17%和24%。在涉及的相關(guān)領(lǐng)域中，細(xì)分行業(yè)龍頭股將受益更加明顯。
“在近期A股市場整體深強(qiáng)滬弱，中小市值與成長風(fēng)格持續(xù)凸顯的背景下，我們對成長股的整體表現(xiàn)依舊較為樂觀，對于創(chuàng)業(yè)板新經(jīng)濟(jì)板塊中有業(yè)績的成長性龍頭個股，投資者也可以加強(qiáng)配置�！标栍卤硎尽�
他分析說，截至2017年底，科技股在美股總市值占比23.3%。2017年前3季度，美股科技板塊凈利潤貢獻(xiàn)占比達(dá)25%。五大科技公司占美股市值比重從2009年的不足2%提升到2017年的8.5%。此外，騰訊控股占港股總市值比例也達(dá)到了11.8%。他分析說新興行業(yè)細(xì)分龍頭股：“‘新藍(lán)籌’占領(lǐng)市場是時代的大趨勢。進(jìn)入2018年，新的BATJ將有機(jī)會在國內(nèi)上市了，A股也會出現(xiàn)更多的優(yōu)秀大型科技公司和充滿創(chuàng)新活力的‘獨(dú)角獸’企業(yè)了。”
從策略上看，陽勇認(rèn)為市場最具彈性的主線將是產(chǎn)業(yè)政策，政策是最好的催化劑。最近市場主線工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、芯片、人工智能等概念，就是在政策推動下風(fēng)險(xiǎn)偏好的超跌反彈。當(dāng)然，有一些業(yè)績增長的行業(yè)龍頭，可能有走主升浪的可能。此外，上面提到的醫(yī)藥板塊配置倉位目前處于歷史相對低水平，醫(yī)療服務(wù)、創(chuàng)新藥領(lǐng)域的龍頭股可以逢低布局，這個板塊的牛股層出不窮。
獨(dú)立投資人“羽者”則認(rèn)為，新興龍頭配置首選汽車智能領(lǐng)域，如無人駕駛技術(shù)等。他表示，雖然當(dāng)前中國已經(jīng)成為了世界汽車產(chǎn)銷第一大國，但未來市場空間依然很大。如隨著手機(jī)智能化的普及，汽車更新?lián)Q代周期的到來，屆時擁有高科技、良好用戶體驗(yàn)的智能化汽車將大受歡迎。無人駕駛涉及的高精度地圖、驅(qū)動制動、感知等上市公司將大為受益，如千方科技、四維圖新、德賽西威等。
綜上所述，在龍頭股的投資機(jī)會方面，建議重點(diǎn)關(guān)注以5G、新能源汽車等為代表的高端制造業(yè)龍頭股，以醫(yī)療保健、零售服務(wù)家具家裝等為代表的消費(fèi)龍頭股，以及以銀行、券商、地產(chǎn)等為代表的周期股龍頭股。
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