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行業(yè)整體表現(xiàn)一般
尋找細(xì)分行業(yè)龍頭
國信證券程成
近期，我們對已發(fā)布2017年年度業(yè)績預(yù)告的通信板塊相關(guān)公司進(jìn)行了業(yè)績數(shù)據(jù)統(tǒng)計，整體表現(xiàn)一般，龍頭相對而言具備較好的增速，我們繼續(xù)維持看好細(xì)分板塊及龍頭個股的思路不變。
一、行業(yè)2017年整體表現(xiàn)一般，盈利和虧損各半
我們對102家通信板塊相關(guān)公司年度業(yè)績預(yù)告數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計，匯總得到如下業(yè)績預(yù)告統(tǒng)計表。截止至2018年1月31日，我們從各公司公告獲取預(yù)告凈利潤上限、下限和預(yù)告凈利潤同比增速上限、下限，分別求得預(yù)告凈利潤范圍和預(yù)告凈利潤同比變化范圍；PE值為公司總市值與預(yù)告凈利潤上下限均值的比值；同比中值為公司業(yè)預(yù)告凈利潤同比變化范圍的中值。
結(jié)果顯示，通信行業(yè)中預(yù)告盈利的公司合計55家，約占總數(shù)的一半。相比半年報預(yù)計盈利的公司數(shù)76家減少約20家。相對地，業(yè)績增幅為負(fù)的公司增加了相同的數(shù)量。凈利潤增幅的中位數(shù)和眾數(shù)均位于0-20%區(qū)間，行業(yè)整體表現(xiàn)一般。預(yù)告凈利潤同比變化中值位于-50%-50%區(qū)間的公司數(shù)量占一半，也說明了2017年通信行業(yè)平緩發(fā)展。15%的公司業(yè)績減幅超100%。建議關(guān)注PE低于30且有業(yè)績支撐的公司，在通信行業(yè)中運營商資本開支下降、競爭加劇的背景下，此類公司相對競爭力較強(qiáng)、有良好銷售業(yè)績支撐或充沛的產(chǎn)能保障，未來發(fā)展?jié)摿^大，可持續(xù)成長性較高，比如中興通訊、星網(wǎng)銳捷、新天科技等。
二、對公司業(yè)績產(chǎn)生積極和消極的因素
2017年是物聯(lián)網(wǎng)商用的元年，5G越來越近，新一輪產(chǎn)業(yè)升級、技術(shù)更新?lián)Q代浪潮對于公司未來的可持續(xù)發(fā)展既是機(jī)遇，也是挑戰(zhàn)。從公司業(yè)績變化原因來看，對公司業(yè)績產(chǎn)生積極和消極的因素可歸納如下：
1、對業(yè)績有積極影響的因素
聚焦核心業(yè)務(wù)，主營業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長。這些企業(yè)在技術(shù)、經(jīng)驗上的積累較深，堅持與時俱進(jìn)，持續(xù)投入研發(fā)，保障了產(chǎn)品在市場中的競爭力，同時受需求增加的影響，主營業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，比如光纖光纜領(lǐng)域。
技術(shù)與行業(yè)密切結(jié)合形成特色優(yōu)勢。部分企業(yè)積極尋找新的業(yè)務(wù)增長點，利用原有技術(shù)優(yōu)勢深挖細(xì)分市場，投入研發(fā)與行業(yè)需求密切結(jié)合的產(chǎn)品，規(guī)�；a(chǎn)和先發(fā)優(yōu)勢逐漸形成公司自己獨有的特色，品牌效應(yīng)漸起。
海外市場發(fā)展勢頭良好。部分公司積極開拓海外業(yè)務(wù)，受益于一帶一路和走出去的開放政策，以及亞非拉等發(fā)展中國家的需求，海外業(yè)務(wù)盈利增長，對業(yè)績的貢獻(xiàn)份額越來越大。
轉(zhuǎn)型初見成效。公司深化轉(zhuǎn)型、重組資產(chǎn)，提升了盈利能力，部分公司主營業(yè)務(wù)發(fā)生較大變動、新項目募投順利生產(chǎn)線完成，接到訂單，開始出貨或者合同結(jié)轉(zhuǎn)開始確認(rèn)收入等。
政府補貼、并表、投資等其它收益。其它途徑的收益，完成收購，子公司合并報表，轉(zhuǎn)讓股權(quán)，政府補貼，其它非經(jīng)常性損益等。
2、對業(yè)績有消極影響的因素
行業(yè)周期性回落，需求減少。運營商資本開支減少，對于基建產(chǎn)品的需求下降。另外市場競爭激烈，原材料成本上漲導(dǎo)致利潤下降，某些集團(tuán)性巨頭為搶占市場份額競相折價，某些產(chǎn)品、業(yè)務(wù)單一的公司受到重創(chuàng)，更加劇了毛利率的降低。
產(chǎn)品和技術(shù)落后導(dǎo)致的資產(chǎn)減值。公司自身產(chǎn)品較為單一，并且落后于市場需求，導(dǎo)致銷量銳減，存貨、專利技術(shù)等資產(chǎn)大幅減值。公司失去先發(fā)優(yōu)勢，在轉(zhuǎn)型升級方面落后于人。
開發(fā)新項目，前期投入大或盈利不及預(yù)期。已經(jīng)處在轉(zhuǎn)型建設(shè)中的公司也不是一帆風(fēng)順的，比如資產(chǎn)重組過程中產(chǎn)生減值，前期研發(fā)、建設(shè)投入費用較大，新的產(chǎn)品、項目由于各種原因落地不及預(yù)期，尚不能產(chǎn)生利潤，子公司虧損或業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期，兩面夾擊下遭遇營收寒冬。一些傳統(tǒng)業(yè)務(wù)公司正在積極擺脫對運營商業(yè)務(wù)、對單一產(chǎn)品業(yè)務(wù)依賴性。
其它損失。壞賬集體準(zhǔn)備數(shù)目較大，優(yōu)化人員結(jié)構(gòu)支付的員工離職費用較高，其它非經(jīng)常性損益等，削減利潤。
三、重點公司業(yè)績預(yù)告情況
目前，通信行業(yè)處于新一代通信技術(shù)切換、運營商資本預(yù)算小幅下降但可能追加投資的不確定情況下，適合在不確定性中找到確定性——也就是說，尋找變化格局下的細(xì)分行業(yè)龍頭的策略一般不失為有效策略。
中興通訊
積極拓展物聯(lián)網(wǎng)等戰(zhàn)略性新興市場
2017年業(yè)績快報營收增長7.49%，歸母凈利潤億，扭虧為盈，符合市場預(yù)期。公司圍繞“M-”戰(zhàn)略，業(yè)務(wù)聚焦運營商網(wǎng)絡(luò)、政企、消費者三大領(lǐng)域，積極拓展物聯(lián)網(wǎng)、Pre-等戰(zhàn)略性新興市場。考慮到公司手機(jī)業(yè)務(wù)有望扭正，且進(jìn)行全產(chǎn)業(yè)鏈布局，未來業(yè)績有望繼續(xù)增長，估值有望得到修復(fù)。預(yù)計公司2017-2019年的EPS為元，對應(yīng)倍PE。
中際旭創(chuàng)
受益于北美數(shù)通市場迅猛發(fā)展
旭創(chuàng)作為高速率光模塊龍頭企業(yè)，受益于北美數(shù)通市場迅猛發(fā)展，2017年業(yè)績大幅超預(yù)期。未來幾年，在國內(nèi)IDC、5G網(wǎng)絡(luò)等需求的拉動下，業(yè)績有望保持高增長。預(yù)計公司17-18年備考凈利潤為億元，攤薄后PE為倍，值得繼續(xù)關(guān)注。
中國聯(lián)通
看好公司變革
未來，聯(lián)通有望通過調(diào)整投資支出、設(shè)立投資公司，加大創(chuàng)新優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。公司以“營改增”為契機(jī)深化營銷模式轉(zhuǎn)型，積極推進(jìn)集中化、專業(yè)化、扁平化運營管理體系，帶來經(jīng)營效率提升�？春霉咀兏�，預(yù)計2017/2018/2019年EPS分別為0.06/0.08/0.13元。
星網(wǎng)銳捷
主營產(chǎn)品銷售繼續(xù)穩(wěn)步增長
公司作為二線龍頭企業(yè)，主營產(chǎn)品銷售繼續(xù)穩(wěn)步增長，2017年業(yè)績預(yù)告凈利潤41,530-51,113萬元，相較去年同期增長30%-60%。星網(wǎng)銳捷在企業(yè)級WLAN、網(wǎng)絡(luò)終端、KTV解決方案等細(xì)分領(lǐng)域保持領(lǐng)先地位，近年來受益于移動支付、互聯(lián)網(wǎng)教育、迷你KTV等新興領(lǐng)域的蓬勃發(fā)展，各項業(yè)務(wù)呈現(xiàn)百花齊放之勢。目前估值處于近三年低位，看好公司在各個細(xì)分領(lǐng)域的發(fā)展。
鵬博士
資本開支有望迎來收獲期
公司ARPU值企穩(wěn)回升，資本開支有望迎來收獲期，同時在OTT、在線教育等增值領(lǐng)域上發(fā)力建功。預(yù)計公司2017-2019年凈利潤分別8.94/10.73/13.02億元，對應(yīng)PE為24/20/17倍，考慮到民營寬帶龍頭的溢價及外延動力，長期邏輯不變。 |
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