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財(cái)聯(lián)社（北京，記者陳靖）訊4月27日，中央全面深化改革委員會(huì)第十三次會(huì)議審議通過(guò)了《創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制總體實(shí)施方案》。
2020年4月27日，中央全面深化改革委員會(huì)第十三次會(huì)議審議通過(guò)了《創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制總體實(shí)施方案》，證監(jiān)會(huì)發(fā)布創(chuàng)業(yè)板首發(fā)注冊(cè)辦法、創(chuàng)業(yè)板再融資注冊(cè)辦法等規(guī)則的征求意見(jiàn)稿，深交所發(fā)布創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制配套業(yè)務(wù)規(guī)則征求意見(jiàn)稿，創(chuàng)業(yè)板改革大幕正式拉開(kāi)。
這對(duì)證券行業(yè)來(lái)說(shuō)是巨大的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制的登場(chǎng)，意味著中國(guó)創(chuàng)投行業(yè)也迎來(lái)了一個(gè)新的里程碑，財(cái)聯(lián)社記者就此第一時(shí)間聯(lián)系了多位投行人士及經(jīng)濟(jì)學(xué)家解讀。
投行人士何南野：創(chuàng)業(yè)板實(shí)施注冊(cè)制對(duì)監(jiān)管層保護(hù)投資者利益提出更高要求
投行人士何南野表示，停收創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)，在審的全部材料將在注冊(cè)制實(shí)施之日起移交深交所，對(duì)于券商而言是一個(gè)重大利好。創(chuàng)業(yè)板實(shí)施注冊(cè)制之后，上市時(shí)間更短、預(yù)期性更強(qiáng)，通過(guò)創(chuàng)業(yè)板實(shí)現(xiàn)IPO的企業(yè)數(shù)量將大幅提升，由此給券商投行帶來(lái)較大的業(yè)務(wù)收入增量。
他表示，4月27日創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制相關(guān)文件征求意見(jiàn)稿出臺(tái)，征求意見(jiàn)為期一個(gè)月，正式文件預(yù)計(jì)6月份將出臺(tái)，那么年底前將有首批企業(yè)以注冊(cè)制方式登陸創(chuàng)業(yè)板。
創(chuàng)業(yè)板實(shí)施注冊(cè)制，最核心的改變?cè)谟趯徍藱?quán)力讓渡于市場(chǎng)，讓市場(chǎng)主體充分發(fā)揮監(jiān)管審核作用，充分進(jìn)行價(jià)值判斷，打造一個(gè)更為透明、規(guī)范的資本市場(chǎng)。
對(duì)發(fā)行審核而言，將由此前的實(shí)質(zhì)性審核轉(zhuǎn)變?yōu)橐孕畔⑴稙橹行牡膶徍嗽瓌t，這是最實(shí)質(zhì)性的變化。審核階段的注冊(cè)制，勢(shì)必要求在后續(xù)的持續(xù)監(jiān)管和交易制度方面都做出相應(yīng)的改革，持續(xù)監(jiān)管方面，核心要求是完善退市制度，因此需要實(shí)施多樣化的退市安排，加大退市力度。交易制度方面，核心要求是更加的靈活，讓市場(chǎng)主體能夠進(jìn)行充分的交易和定價(jià)，因此需要擴(kuò)大漲跌幅限制。
實(shí)施注冊(cè)制后，創(chuàng)業(yè)板的波動(dòng)性將進(jìn)一步加大，眾多股票的股價(jià)可能在日內(nèi)就會(huì)呈現(xiàn)較為明顯的漲跌，這就要求深交所對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行提前的預(yù)判，做好開(kāi)市之后應(yīng)對(duì)的各項(xiàng)準(zhǔn)備。與此同時(shí)，相比科創(chuàng)板，創(chuàng)業(yè)板的投資者門檻進(jìn)一步降低，很多中小股民也能加入到創(chuàng)業(yè)板的投資當(dāng)中，這對(duì)深交所保護(hù)投資者利益提出了更高的要求，相關(guān)的各項(xiàng)制度也應(yīng)得到進(jìn)一步的完善才行。
實(shí)現(xiàn)信息的公開(kāi)透明，有效披露，核心方式可以參考美國(guó)，一是事前清晰的法規(guī)指導(dǎo)，通過(guò)出臺(tái)各項(xiàng)法律法規(guī)、部門規(guī)章，讓市場(chǎng)和參與機(jī)構(gòu)能夠形成信息披露的統(tǒng)一認(rèn)識(shí)，能夠充分意識(shí)到不按規(guī)則披露信息可能面臨的重要處罰。二是事中有效的信息披露審核，深交所上市委員會(huì)要對(duì)擬IPO公司提交的相關(guān)文件進(jìn)行充分的把關(guān)，督促其加大信息披露的尺度，讓投資者能夠更加充分的了解該公司。三是事后嚴(yán)格的監(jiān)管處罰。一旦出現(xiàn)違法違規(guī)，要對(duì)相關(guān)涉事主體進(jìn)行嚴(yán)格的處罰，這是非常重要的。因?yàn)橹挥兄亓P，才能對(duì)違法違規(guī)形成強(qiáng)有力的震懾，這也是新證券法的本來(lái)之意。
前海開(kāi)源楊德龍：創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制有利于推動(dòng)優(yōu)質(zhì)新興科技類企業(yè)登陸資本市場(chǎng)
前海開(kāi)源基金董事總經(jīng)理?xiàng)畹慢埜嬖V記者，4月27日，中央全面深化改革委員會(huì)第十三次會(huì)議審議通過(guò)《創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制總體實(shí)施方案》。這將推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制，完善發(fā)行上市、并購(gòu)重組、再融資等基礎(chǔ)制度，進(jìn)一步增強(qiáng)對(duì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的制度包容性。
去年7月22日正式開(kāi)市交易的科創(chuàng)板為創(chuàng)業(yè)板推行注冊(cè)制起到試驗(yàn)田作用。一是放寬上市門檻，允許暫時(shí)虧損但發(fā)展前景、成長(zhǎng)性較好的科創(chuàng)類企業(yè)上市；二是鼓勵(lì)代表未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向的、有科技含量的公司申請(qǐng)創(chuàng)業(yè)板上市。在科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制以來(lái)，積累了一定的經(jīng)驗(yàn)，在創(chuàng)業(yè)板上試點(diǎn)注冊(cè)制可以借鑒科創(chuàng)板。更多的科創(chuàng)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市，為投資者提供更多的標(biāo)的，有利于投資者抓住經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的機(jī)會(huì)。
我國(guó)注冊(cè)制改革是一個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程，改革會(huì)注意市場(chǎng)承受能力，把握好節(jié)奏。創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革不會(huì)造成新股大規(guī)模擴(kuò)容和資金明顯分流。從科創(chuàng)板經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，其沒(méi)有對(duì)大盤(pán)造成資金分流，而創(chuàng)業(yè)板開(kāi)通時(shí)同樣未對(duì)A股造成明顯資金分流。
在創(chuàng)業(yè)板上實(shí)施注冊(cè)制，有利于促進(jìn)中小市值股票更加活躍，而券商、創(chuàng)投公司等將明顯受益于創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制制度紅利。在當(dāng)前疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)負(fù)面影響較大的背景下，推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革，有利于推動(dòng)更多優(yōu)質(zhì)新興科技類企業(yè)登陸資本市場(chǎng)，進(jìn)一步提升資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。
國(guó)泰君安：創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制將放松管制，加強(qiáng)監(jiān)管
國(guó)泰君安風(fēng)險(xiǎn)管理二部總經(jīng)理許業(yè)榮表示，之前市場(chǎng)一直在傳言，落地速度應(yīng)該超出了很多人的預(yù)期。
此次創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制就是在借鑒科創(chuàng)板試行注冊(cè)制積累的經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，向資本市場(chǎng)其他板塊制度變革的一個(gè)延伸。如果順利推進(jìn)的話，資本市場(chǎng)整體制度變革及構(gòu)建規(guī)范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)值得更大的期待。
創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制與設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制均在供給側(cè)層面將市場(chǎng)化、法治化作為改革的重要原則與方向。市場(chǎng)化就是要讓市場(chǎng)在資源配置中發(fā)揮決定性作用，那就必須逐步放松管制，這也是推進(jìn)以信息披露為核心的注冊(cè)制的根本考慮。而法治化就是要加強(qiáng)監(jiān)管，要壓實(shí)壓嚴(yán)各方主體責(zé)任，加大法治供給，為構(gòu)建規(guī)范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)保駕護(hù)航。
此次創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制在市場(chǎng)化方向顯然更進(jìn)了一步，優(yōu)化創(chuàng)業(yè)板首次公開(kāi)發(fā)行股票（IPO）條件，制定更加多元包容的上市條件，在投資者準(zhǔn)入門檻方面也降低了標(biāo)準(zhǔn)。而在法治化方面，此次證監(jiān)會(huì)配套發(fā)布了《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》修訂草案的征求意見(jiàn)稿，體現(xiàn)了進(jìn)一步簡(jiǎn)政放權(quán)、壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任、提高違法違規(guī)成本的指導(dǎo)思想。
國(guó)泰君安相關(guān)人士表示,本次創(chuàng)業(yè)板改革包含多方面內(nèi)容，主要還是實(shí)現(xiàn)了注冊(cè)制的發(fā)行制度，另外還包含了一系列的交易機(jī)制、投資者適當(dāng)性管理等各方面內(nèi)容。創(chuàng)業(yè)板是國(guó)家多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)中的一個(gè)重要環(huán)板塊，與主板、中小板、科創(chuàng)板及新三板一起形成互補(bǔ)、錯(cuò)位發(fā)展的格局，向注冊(cè)制改革，有利于提高透明度與真實(shí)性，由投資者自主進(jìn)行價(jià)值判斷，把選擇權(quán)交真正給市場(chǎng)，也是為了進(jìn)一步健全制度體系。
從擬上市公司來(lái)看，新的制度對(duì)未盈利的企業(yè)預(yù)留了空間，允許符合條件的特殊企業(yè)通過(guò)創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)上市，取消了對(duì)發(fā)行定價(jià)的行政性限制，那么，有些具備發(fā)展前景的企業(yè)，之前因個(gè)別限制性因素?zé)o法登陸創(chuàng)業(yè)板的，將有機(jī)會(huì)通過(guò)注冊(cè)制實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板上市；同時(shí)，因?yàn)樽?cè)制的要求，對(duì)上市公司信息披露等要求將更加嚴(yán)格，也進(jìn)一步完善了退市制度。
從投資者的角度來(lái)看，注冊(cè)制的實(shí)施，放松了行政干預(yù)的手段，定價(jià)權(quán)交給了市場(chǎng)，那么股價(jià)波動(dòng)空間也相對(duì)增加，故而交易機(jī)制方面也做了改革，包括漲跌幅限制、盤(pán)中臨時(shí)停盤(pán)機(jī)制等，對(duì)投資者的專業(yè)經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)險(xiǎn)承受能力提出了更高的要求，所以要求對(duì)新開(kāi)權(quán)限的投資具備兩年交易經(jīng)驗(yàn)和前20個(gè)交易日日均資產(chǎn)大于10萬(wàn)的門檻，不具備條件的投資者將無(wú)法直接進(jìn)行創(chuàng)業(yè)板股票投資。
中金公司：把握一條主線三個(gè)統(tǒng)籌的改革思路
中金公司研究部表示，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制相關(guān)文件征求意見(jiàn)稿出臺(tái)后，應(yīng)把握一條主線三個(gè)統(tǒng)籌的改革思路。
一條主線即以信息披露為核心的股票發(fā)行注冊(cè)制，由投資者自主進(jìn)行價(jià)值判斷、把選擇權(quán)交給市場(chǎng)；三個(gè)統(tǒng)籌即統(tǒng)籌推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革與多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)；統(tǒng)籌推進(jìn)試點(diǎn)注冊(cè)制與其他基礎(chǔ)制度建設(shè)，實(shí)施一攬子改革措施；統(tǒng)籌推進(jìn)增量改革與存量改革。
借鑒科創(chuàng)板改革經(jīng)驗(yàn)，在創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制，推進(jìn)發(fā)行、上市、信披、交易、退市基礎(chǔ)性制度改革，增強(qiáng)對(duì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的服務(wù)能力和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。
改革措施包括：更加多元包容的上市條件、允許符合條件的特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)和紅籌企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市、為未盈利企業(yè)上市預(yù)留空間；保持存量投資者適當(dāng)性要求、但對(duì)新設(shè)置與風(fēng)險(xiǎn)相匹配的適當(dāng)性要求；構(gòu)建市場(chǎng)化的發(fā)行承銷制度、對(duì)新股發(fā)行定價(jià)不設(shè)任何行政性限制；放寬創(chuàng)業(yè)板漲跌幅限制（新股上市前5個(gè)交易日將不設(shè)漲跌幅、后續(xù)漲跌幅放寬至20％）；保薦機(jī)構(gòu)僅對(duì)未盈利/紅籌架構(gòu)/特殊投資權(quán)/高價(jià)發(fā)行四類公司采取強(qiáng)制性跟投；對(duì)創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)融券機(jī)制進(jìn)行優(yōu)化，降低業(yè)務(wù)成本、擴(kuò)大出借人范圍。并強(qiáng)調(diào)按照錯(cuò)位發(fā)展、適度競(jìng)爭(zhēng)的原則，統(tǒng)籌推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革和科創(chuàng)板發(fā)展。
深化資本市場(chǎng)改革，促進(jìn)券商經(jīng)營(yíng)環(huán)境改善以及業(yè)務(wù)規(guī)模提升。
改革有望帶來(lái)投行業(yè)務(wù)的擴(kuò)容。2019年A股IPO融資額2532億元，其中主板1062億元、中小板345億元、創(chuàng)業(yè)板301億元、科創(chuàng)板824億元；科創(chuàng)板的實(shí)施為19年IPO貢獻(xiàn)了33％的增量。2020年來(lái)看，科創(chuàng)板推進(jìn)、創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制試點(diǎn)、再融資松綁有望推進(jìn)股權(quán)承銷業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)明顯增長(zhǎng)；交易機(jī)制的放寬以及更多新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的上市有望提振交投活躍度，增厚經(jīng)紀(jì)相關(guān)業(yè)務(wù)收入；創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)融券機(jī)制的優(yōu)化有助于完善多空平衡機(jī)制，促進(jìn)融券規(guī)模的提升（截至4月24日?qǐng)鰞?nèi)兩融余額1.06萬(wàn)億元、其中融券余額僅214億元；而科創(chuàng)板兩融余額106億元、其中融券余額26億元）、從而增厚券商手續(xù)費(fèi)及利息收入；科創(chuàng)板的推出及創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制的實(shí)施使得一級(jí)市場(chǎng)投資退出通道更通暢，券商直投業(yè)務(wù)以及創(chuàng)投企業(yè)有望受益。2019年，中信、華泰、海通、廣發(fā)旗下私募股權(quán)及另類投資子公司盈利貢獻(xiàn)分別達(dá)20％、20％、14％、7％。
投資方面，當(dāng)前A/H大券商交易于，估值處于歷史偏低水平。4月以來(lái)金融委指出放松和取消不適應(yīng)發(fā)展需要的管制，提升資本市場(chǎng)活躍度，中共中央、國(guó)務(wù)院發(fā)布關(guān)于構(gòu)建更加完善的要素市場(chǎng)化配置體制機(jī)制的意見(jiàn)，從上市制度到交易制度的改革措施有序推進(jìn)。資本市場(chǎng)改革帶來(lái)的短期交易活躍度提升、中長(zhǎng)期業(yè)務(wù)擴(kuò)容以及模式升級(jí)仍是此輪券商股投資的主要邏輯，我們建議關(guān)注：1）低估值的頭部券商；2）經(jīng)紀(jì)及投行業(yè)務(wù)占比較高的特色券商；3）高彈性的互金龍頭標(biāo)的。
廣發(fā)證券：券商進(jìn)入大投行時(shí)代
廣發(fā)證券非銀團(tuán)隊(duì)表示，注冊(cè)制的不斷推進(jìn)將對(duì)投行綜合能力提出更高要求，行業(yè)格局有望進(jìn)一步優(yōu)化，行業(yè)也加速進(jìn)入大投行時(shí)代。
科創(chuàng)板自推行至今上市99家企業(yè)，合計(jì)募集資金億元，三中一華市占率合計(jì)高達(dá)%，其中中金%，中信%；遠(yuǎn)高于前期投行IPO各家市占率；科創(chuàng)板及注冊(cè)制極大的推進(jìn)了行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的重塑。當(dāng)下創(chuàng)業(yè)板報(bào)會(huì)項(xiàng)目的券商分布相對(duì)分散，且中小券商也占有較大席位，在注冊(cè)制以及新《證券法》全面強(qiáng)化中介責(zé)任下，行業(yè)集中度有望提升。
從行業(yè)發(fā)展脈絡(luò)上，隨著注冊(cè)制試點(diǎn)不斷推進(jìn)、再融資新規(guī)落地、新三板精選層轉(zhuǎn)板機(jī)制理順，證券行業(yè)做大投行業(yè)務(wù)的邏輯越發(fā)清晰，加上投行資本化業(yè)務(wù)，大投行將發(fā)揮更加重要的作用。
經(jīng)紀(jì)與兩融業(yè)務(wù)優(yōu)化也將提振。
一方面，存量漲跌幅同步放寬以及資本市場(chǎng)改革的不斷推進(jìn)將有利于提振市場(chǎng)；助力券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收益。另一方面，同時(shí)轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)市場(chǎng)化定價(jià)與券源放寬助力融券業(yè)務(wù)發(fā)展。截至4月24日，科創(chuàng)板融資融券余額億元，其中融資億，融券億，約3：1。而行業(yè)整體兩融余額億元，融資：融券約為49：1。
這是資本市場(chǎng)的一個(gè)重要里程碑。業(yè)內(nèi)翹首以盼的創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制究竟是怎樣的？財(cái)聯(lián)社提煉了十大要點(diǎn)。
第一、創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制與科創(chuàng)板的差異。
首先看創(chuàng)業(yè)板的最新定位：適應(yīng)發(fā)展更多依靠創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意的大趨勢(shì)，主要服務(wù)成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合，體現(xiàn)與科創(chuàng)板的差異化發(fā)展。
那么，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制跟科創(chuàng)板有何不同？根據(jù)文件，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制總體借鑒了科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制的核心制度安排，充分吸收了科創(chuàng)板以信息披露為核心、精簡(jiǎn)優(yōu)化發(fā)行條件、增加制度包容性、強(qiáng)化市場(chǎng)主體責(zé)任、加大對(duì)違法違規(guī)行為的處罰力度等做法，而在發(fā)行條件、審核注冊(cè)程序、發(fā)行承銷、信息披露原則要求、監(jiān)管處罰等方面與科創(chuàng)板相關(guān)規(guī)定基本一致。
第二、允許虧損企業(yè)上市，但一年內(nèi)暫不實(shí)施。
綜合考慮預(yù)計(jì)市值、收入、凈利潤(rùn)等指標(biāo)，制定多元化上市條件，以支持不同成長(zhǎng)階段和不同類型的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市。
一是完善盈利上市標(biāo)準(zhǔn)，要求"最近兩年凈利潤(rùn)均為正且累計(jì)凈利潤(rùn)不低于5000萬(wàn)元"或者"預(yù)計(jì)市值不低于10億元，最近一年凈利潤(rùn)為正且營(yíng)業(yè)收入不低于1億元"。二是取消最近一期末不存在未彌補(bǔ)虧損的要求。三是支持已盈利且具有一定規(guī)模的特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)、紅籌企業(yè)上市。四是明確未盈利企業(yè)上市標(biāo)準(zhǔn)，但一年內(nèi)暫不實(shí)施，一年后再做評(píng)估。
第三、存量投資者可繼續(xù)交易，新增個(gè)人投資者有門檻。
此次調(diào)整主要有三方面變化。一是創(chuàng)業(yè)板存量投資者可以繼續(xù)參與交易，但在交易前應(yīng)充分知曉改革后市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)特征和變化，認(rèn)真閱讀并簽署風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)。
二是對(duì)新申請(qǐng)開(kāi)通創(chuàng)業(yè)板交易權(quán)限的個(gè)人投資者，深交所增設(shè)了一定資產(chǎn)和交易經(jīng)驗(yàn)的準(zhǔn)入條件：新增創(chuàng)業(yè)板個(gè)人投資者須滿足前20個(gè)交易日日均資產(chǎn)不低于10萬(wàn)元，且具備24個(gè)月的A股交易經(jīng)驗(yàn)的門檻。同時(shí)，刪除原規(guī)則中2日、5日冷靜期要求。明確會(huì)員要對(duì)個(gè)人投資者是否符合門檻條件進(jìn)行核查。
三是調(diào)整現(xiàn)場(chǎng)簽署風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)，投資者可以通過(guò)紙面或電子方式簽署。
第四、漲跌幅限制放寬至20%。
創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制后，新上市企業(yè)上市前五日不設(shè)漲跌幅限制，之后漲跌幅限制從目前的10%調(diào)整為20%。正式實(shí)施時(shí)，存量也調(diào)整至20%。超過(guò)漲跌幅限制的申報(bào)為無(wú)效申報(bào)。
第五、20個(gè)工作日回復(fù)是否予以注冊(cè)。
創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)程序分為交易所審核、證監(jiān)會(huì)注冊(cè)兩個(gè)環(huán)節(jié)。深交所受理申請(qǐng)，通過(guò)問(wèn)答方式審核督促企業(yè)提高信息披露質(zhì)量，發(fā)行上市審核時(shí)間最長(zhǎng)為3個(gè)月，發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)的問(wèn)詢回復(fù)最長(zhǎng)也不能超過(guò)3個(gè)月。審核通過(guò)后將發(fā)行人申請(qǐng)文件以及交易所審核意見(jiàn)報(bào)證監(jiān)會(huì)注冊(cè)，證監(jiān)會(huì)在20個(gè)工作日內(nèi)，作出是否予以注冊(cè)的意見(jiàn)。
創(chuàng)業(yè)板ipo
為做好工作銜接，自主要制度規(guī)則征求意見(jiàn)之日起，證監(jiān)會(huì)不再受理創(chuàng)業(yè)板IPO申請(qǐng)。
第六、壓縮再融資審核注冊(cè)時(shí)間。
相比科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制改革一開(kāi)始市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)僅在新股發(fā)行方面，此次創(chuàng)業(yè)板存量制度改革，再融資與并購(gòu)重組也是重頭戲。
文件指出，創(chuàng)業(yè)板再融資、并購(gòu)重組涉及證券公開(kāi)發(fā)行的，與IPO同步實(shí)施注冊(cè)制。不過(guò)，監(jiān)管層為了進(jìn)一步縮短再融資審核注冊(cè)時(shí)間，做出專門安排。一是嚴(yán)格審核時(shí)限。二是建立小額快速發(fā)行的審核注冊(cè)簡(jiǎn)易程序。
第七、符合條件的特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)和紅籌企業(yè)允許在創(chuàng)業(yè)板上市。
基于板塊定位和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)特點(diǎn)，優(yōu)化創(chuàng)業(yè)板首次公開(kāi)發(fā)行股票（IPO）條件，制定更加多元包容的上市條件。允許符合條件的特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)和紅籌企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市，為未盈利企業(yè)上市預(yù)留空間。
第八、有負(fù)面清單，明確哪些企業(yè)不能赴創(chuàng)業(yè)板上市。
創(chuàng)業(yè)板改革明確了創(chuàng)業(yè)板的板塊新定位，而深交所將制定負(fù)面清單，明確哪些企業(yè)不能到創(chuàng)業(yè)板上市。與此同時(shí)，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、新三板精選層在上市/掛牌標(biāo)準(zhǔn)、投資者適當(dāng)性管理等方面也存在顯著差異。
第九、放開(kāi)對(duì)所有項(xiàng)目強(qiáng)制跟投。
接下來(lái)，配合注冊(cè)制改革，明確交易所對(duì)保薦業(yè)務(wù)的監(jiān)管職責(zé)。比如擴(kuò)大懲戒對(duì)象范圍，將保薦機(jī)構(gòu)全體項(xiàng)目人員、各級(jí)責(zé)任人員均納入違規(guī)懲戒范圍，做到"應(yīng)問(wèn)盡問(wèn)"。補(bǔ)充完善違規(guī)問(wèn)責(zé)情形，建立信息披露質(zhì)量與保薦業(yè)務(wù)資格掛鉤機(jī)制，并加大懲戒力度等。
另外，在保薦機(jī)構(gòu)強(qiáng)制跟投一事上，創(chuàng)業(yè)板此次改革中有所放開(kāi)。創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革不再要求券商對(duì)其保薦的所有項(xiàng)目進(jìn)行強(qiáng)制跟投，而是僅對(duì)未盈利、紅籌架構(gòu)、特殊投票權(quán)以及高價(jià)發(fā)行的四類公司采取強(qiáng)制性跟投。
第十、"史上最嚴(yán)"退市規(guī)則。
關(guān)于退市制度，此次堪稱"史上最嚴(yán)"。首先對(duì)退市規(guī)則予以擴(kuò)容，包括交易、財(cái)務(wù)、規(guī)范、重大違法退市等不同類型。
其次是在退市程序、標(biāo)準(zhǔn)及風(fēng)險(xiǎn)警示機(jī)制等具體方面進(jìn)行了優(yōu)化安排。比如：簡(jiǎn)化退市程序，取消暫停上市和恢復(fù)上市；完善退市標(biāo)準(zhǔn)，新增"連續(xù)20個(gè)交易日市值低于5億元"指標(biāo)，適度調(diào)整成交量和股東人數(shù)退市指標(biāo)；取消單一連續(xù)虧損退市指標(biāo)，引入"扣非凈利潤(rùn)為負(fù)且營(yíng)業(yè)收入低于一個(gè)億"的組合類財(cái)務(wù)退市指標(biāo)，新增市值退市指標(biāo)；設(shè)置了退市風(fēng)險(xiǎn)警示暨*ST制度，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)揭示。這意味著，IPO企業(yè)一旦觸碰制度紅線，將可能永遠(yuǎn)喪失翻盤(pán)機(jī)會(huì)。
最后，證監(jiān)會(huì)還發(fā)布了過(guò)渡期安排的通知：即日起停止接收首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)。
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