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3月4日15：00嘉合基金研究部副總監(jiān)王玉英分享，醫(yī)療股投資和新冠肺炎疫情的影響。
主要觀點(diǎn)：
醫(yī)療類投資應(yīng)該說(shuō)是一個(gè)永遠(yuǎn)比較朝陽(yáng)類的投資領(lǐng)域。
第一，醫(yī)療類的行業(yè)是一個(gè)永遠(yuǎn)剛性需求的行業(yè)。
第二，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)在過(guò)去40年的快速增長(zhǎng)，人們的生活水平得到了比較大的提高，人對(duì)自己身體健康、養(yǎng)老養(yǎng)護(hù)的需求也是在增加的。
第三，支撐醫(yī)療健康領(lǐng)域是一個(gè)朝陽(yáng)行業(yè)的原因，我認(rèn)為是一種行業(yè)壁壘特征，這個(gè)行業(yè)壁壘就是說(shuō)進(jìn)入這個(gè)行業(yè)的各類企業(yè)是需要有相應(yīng)資質(zhì)的。
第四，政策的驅(qū)動(dòng)。
怎么看待醫(yī)療類股票的估值？
第一，通常而言醫(yī)療健康類公司的估值是比市場(chǎng)一般其它行業(yè)是有估值溢價(jià)的。
第二，醫(yī)療健康領(lǐng)域細(xì)分子領(lǐng)域特別多，不能籠統(tǒng)地都給它高的估值，不同的細(xì)分子領(lǐng)域要給它不同的估值方法。
醫(yī)療類股票的投資適合什么樣的資金介入？
想做醫(yī)療股投資，我是認(rèn)為一般是需要一個(gè)相對(duì)中長(zhǎng)期的資金來(lái)介入。中長(zhǎng)期想要用來(lái)做股票投資的資金，我個(gè)人認(rèn)為最恰當(dāng)?shù)耐顿Y領(lǐng)域就是醫(yī)療類的投資領(lǐng)域，因?yàn)閺恼w行業(yè)的狀態(tài)上面來(lái)講EPS是在不斷增長(zhǎng)的。
嘉賓簡(jiǎn)介：王玉英女士，廈門大學(xué)金融學(xué)博士，11年金融行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。曾任上海凱石投資管理有限公司研究員、上海凱石益正資產(chǎn)管理有限公司投資經(jīng)理、上海貝元投資管理有限公司研究部總監(jiān)兼基金經(jīng)理。2018年加入嘉合基金管理有限公司，現(xiàn)任嘉合基金研究部副總監(jiān)、嘉合醫(yī)療健康混合型發(fā)起式證券投資基金基金經(jīng)理。
以下是文字實(shí)錄，未經(jīng)嘉賓確認(rèn)僅供參考
嘉合基金王玉英：醫(yī)療股投資和新冠肺炎疫情的影響
王玉英：各位新浪的朋友們，今天下午有一個(gè)小時(shí)的時(shí)間跟大家做一下醫(yī)療股類的投資溝通交流。
先說(shuō)一下我自己的情況，我是嘉合基金研究部的王玉英，也是嘉合醫(yī)療健康基金的基金經(jīng)理。到目前為止我們這個(gè)基金產(chǎn)品運(yùn)行了5個(gè)多月的時(shí)間，在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中也有一些關(guān)于醫(yī)藥、醫(yī)療這方面投資的心得，在疫情期間選這樣一個(gè)方式跟大家做一個(gè)溝通交流。
今天下午的交流分五個(gè)部分：
第一，醫(yī)療股投資長(zhǎng)期的看法。
第二，如何分析和看待A股醫(yī)療股投資過(guò)程當(dāng)中的估值。
第三，我自己的體會(huì)，什么樣的資金適合做A股醫(yī)療類股票的投資。
第四，今年以來(lái)新冠病毒肺炎疫情比較肆虐，跟大家溝通一下流行病的暴發(fā)對(duì)我們后續(xù)的醫(yī)療類投資有什么樣的影響。
第五，跟大家簡(jiǎn)單匯報(bào)一下嘉合醫(yī)療健康這只基金本身一些運(yùn)作的思路跟想法。
第一，如何看待醫(yī)療類股票的投資。
從我自己的體驗(yàn)上來(lái)講，醫(yī)療類投資應(yīng)該說(shuō)是一個(gè)永遠(yuǎn)比較朝陽(yáng)類的投資領(lǐng)域，大概有幾個(gè)要素是可以支撐我這樣的判斷跟看法的。
首先，醫(yī)療類的行業(yè)是一個(gè)永遠(yuǎn)剛性需求的行業(yè)，比如說(shuō)人生老病死，據(jù)專門的機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，人一生當(dāng)中在60歲之前基本上消耗20%的醫(yī)療費(fèi)用的花費(fèi)，60歲之后基本上就是80%的醫(yī)療消費(fèi)。在現(xiàn)在中國(guó)人口老齡化的趨勢(shì)之下，預(yù)計(jì)到2035年，大概中國(guó)就有4億65歲以上的老齡人口，在這樣的老齡化趨勢(shì)之下，使得中國(guó)醫(yī)療健康類的投資需求變得空間是很大的。
第二方面，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)在過(guò)去40年的快速增長(zhǎng)，人們的生活水平得到了比較大的提高，人對(duì)自己身體健康、養(yǎng)老養(yǎng)護(hù)的需求也是在增加的。這樣而言，使得醫(yī)療健康領(lǐng)域的需求是一種很高性的需求。如果考慮到我們現(xiàn)在的現(xiàn)狀，根據(jù)2018年看到的最新數(shù)據(jù)，中國(guó)醫(yī)療衛(wèi)生費(fèi)用的支出占GDP比重還不到7%。如果是參照歐美國(guó)家，我們的這個(gè)比例是比較低的。假設(shè)我們能夠到15%的比例，現(xiàn)在每年的GDP的保有量大概100萬(wàn)億的水平之下，就可能到15萬(wàn)億每年的醫(yī)療衛(wèi)生費(fèi)用的支出。
15萬(wàn)億是什么樣的水平呢？按照我們?cè)瓉?lái)的預(yù)計(jì)，到2020年醫(yī)療衛(wèi)生費(fèi)用支出大概只有8萬(wàn)億，如果有比例提高到15萬(wàn)億，接近翻番的一個(gè)成長(zhǎng)空間，也就使得未來(lái)的醫(yī)療健康領(lǐng)域的發(fā)展空間是相對(duì)比較確定的，這是剛需需求市場(chǎng)比較龐大的因素。
第二個(gè)支撐醫(yī)療健康領(lǐng)域永遠(yuǎn)是朝陽(yáng)行業(yè)的原因是創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，這個(gè)前景也是比較廣闊。這個(gè)所謂的創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)就是科技領(lǐng)域的方面的創(chuàng)新，比如新藥審批量的報(bào)備情況，包括生物醫(yī)藥領(lǐng)域的研發(fā)進(jìn)展情況，中國(guó)都是進(jìn)展得特別快的�？紤]到最近的情況，疫情期間包括中國(guó)的疫苗的研發(fā)，全球范圍之內(nèi)醫(yī)療衛(wèi)生領(lǐng)域?qū)＜覀儑?guó)際化的合作，都使得醫(yī)療健康領(lǐng)域創(chuàng)新區(qū)隊(duì)的特征特別明顯，這樣創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的特征就使得醫(yī)療領(lǐng)域的發(fā)展速度有可能特別快。而且我們從海外市場(chǎng)、成熟市場(chǎng)、美股市場(chǎng)或者是歐股來(lái)看，創(chuàng)新藥企業(yè)的發(fā)展速度或者是他們市值增長(zhǎng)的情況都是特別得令人滿意的，是這樣子一種情況。
第三個(gè)支撐醫(yī)療健康領(lǐng)域是一個(gè)朝陽(yáng)行業(yè)的原因，我認(rèn)為是一種行業(yè)壁壘特征，這個(gè)行業(yè)壁壘就是說(shuō)進(jìn)入這個(gè)行業(yè)的各類企業(yè)是需要有相應(yīng)資質(zhì)的，比如說(shuō)醫(yī)院開(kāi)設(shè)需要什么樣的條件，醫(yī)護(hù)人員需要什么樣的資質(zhì)，這個(gè)藥投入市場(chǎng)先期需要什么樣子的資格審查，比如說(shuō)仿制藥需要什么樣的條件，創(chuàng)新藥需要什么條件，疫苗需要經(jīng)過(guò)什么樣的研發(fā)跟臨床，都是有特別特別嚴(yán)格的要求的。這樣子的話，使得這個(gè)行業(yè)的進(jìn)入門檻比較高。對(duì)于我們通俗地理解這個(gè)市場(chǎng)，理解這個(gè)經(jīng)濟(jì)體，進(jìn)入門檻比較高的行業(yè)，相應(yīng)獲利的能力就會(huì)比較高。從歷史情況來(lái)看，很多制藥企業(yè)的凈利潤(rùn)可以是60%多、70%多。這是進(jìn)入門檻使得這個(gè)行業(yè)的成長(zhǎng)性比較有保障。因?yàn)橛懈呃麧?rùn)率，就使得這個(gè)行業(yè)未來(lái)的成長(zhǎng)潛力比較大，可能不斷吸引資金進(jìn)入到這樣一個(gè)市場(chǎng)。
第四個(gè)原因支撐這個(gè)行業(yè)可以算是一個(gè)永遠(yuǎn)的朝陽(yáng)行業(yè)的是政策的驅(qū)動(dòng)。特別是像我們國(guó)家政策紅利在行業(yè)的發(fā)展當(dāng)中體現(xiàn)相對(duì)比較明顯的這樣一個(gè)情況之下，國(guó)家的政策支持就顯得相對(duì)比較重要。不管是以前的各種政策還是近期的健康中國(guó)包括疫情期間說(shuō)的推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)+，還是高端醫(yī)療設(shè)備的鼓勵(lì)國(guó)產(chǎn)替代跟補(bǔ)齊短板等等等等，這其實(shí)都是政策鼓勵(lì)的行業(yè)。這種政策鼓勵(lì)就使得這個(gè)行業(yè)的發(fā)展相對(duì)而言是沒(méi)有阻力，或者是阻力比較小的準(zhǔn)太，這樣一個(gè)行業(yè)使得它未來(lái)的成長(zhǎng)相對(duì)是比較順利的，至少是沒(méi)有比較受政策阻滯的行業(yè)，使得這個(gè)行業(yè)比較樂(lè)觀一些。
這是第一個(gè)方面跟大家匯報(bào)，為什么我們覺(jué)得醫(yī)療健康領(lǐng)域是永遠(yuǎn)的朝陽(yáng)性質(zhì)的行業(yè)。既然是這樣一個(gè)行業(yè)，就使得醫(yī)療健康行業(yè)領(lǐng)域的投資比較有前景。怎么樣有前景呢？這個(gè)行業(yè)的企業(yè)是在成長(zhǎng)的，這個(gè)行業(yè)是在發(fā)展的，這樣一個(gè)好的賽道就使得必將有一些企業(yè)從這個(gè)好的賽道里成長(zhǎng)起來(lái)。如果說(shuō)有好的企業(yè)成長(zhǎng)起來(lái)，恰好選中了，你就可以搭上這個(gè)行業(yè)或者是這個(gè)好的公司成長(zhǎng)的紅利，使你的股票投資甚至于如果你可以是實(shí)業(yè)投資，都可能會(huì)有一個(gè)比較好的獲利的空間。
所以，從這樣的一個(gè)角度來(lái)講，這是我今天想跟大家溝通的第一個(gè)方面，醫(yī)療健康領(lǐng)域的投資永遠(yuǎn)是朝陽(yáng)領(lǐng)域的投資，有比較好的發(fā)展前景。
我們這個(gè)判斷也有一些實(shí)例數(shù)據(jù)的支持，從所有的研究統(tǒng)計(jì)上面來(lái)講，不管是海外市場(chǎng)還是A股市場(chǎng)，是出現(xiàn)十年十倍股公司最多的領(lǐng)域，基本上就是在醫(yī)療健康領(lǐng)域。看具體數(shù)值，比如在上市超過(guò)10年、漲幅前100的公司當(dāng)中，會(huì)發(fā)現(xiàn)基本上市有20多家，有時(shí)是22，有時(shí)是23是生物醫(yī)藥類的公司，這是A股市場(chǎng)。海外市場(chǎng)也同樣，這個(gè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)特別多，語(yǔ)言的交流可能也沒(méi)辦法很詳細(xì)地跟大家一一匯報(bào)。從直觀的體驗(yàn)上也可以看到，醫(yī)藥股的估值通常都會(huì)有一個(gè)估值的溢價(jià)，而且成長(zhǎng)性也使得自己醫(yī)療股的投資方面吸引了特別多的資金，一直投資的效果相對(duì)比較好。
這是第一部分，想跟大家做的一個(gè)溝通，就是醫(yī)療健康領(lǐng)域的投資，從中長(zhǎng)期來(lái)講是特別好的一個(gè)朝陽(yáng)領(lǐng)域的投資。
跟大家來(lái)溝通一下第二部分：怎么看待醫(yī)療類股票的估值。
從直觀體驗(yàn)上面來(lái)講，大家可能覺(jué)得醫(yī)療股的估值是偏高的，尤其是A股。事實(shí)上從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)而言，也確實(shí)是這樣，也就是大家的直觀體驗(yàn)是正確的，很清晰的。如果是我們分析這個(gè)直觀體驗(yàn)為什么會(huì)這樣，我們就知道醫(yī)療股的估值偏高或者是估值溢價(jià)其實(shí)也是有合理邏輯的。當(dāng)然第二方面就是說(shuō)醫(yī)療類股票并不是都是高估值的，也有一些它的細(xì)分領(lǐng)域是估值不是特別特別高的。我們就按照細(xì)分來(lái)給大家做一個(gè)闡述。
如果說(shuō)看整體的估值，醫(yī)療股基本上會(huì)有一個(gè)所謂的估值溢價(jià)。不管是看生物醫(yī)藥的指數(shù)，相較于其它指數(shù)的估值，還是看主要的個(gè)股，都是這樣子的一個(gè)結(jié)論。我這邊想跟大家強(qiáng)調(diào)的就是說(shuō)，醫(yī)療領(lǐng)域是有很多的細(xì)分子行業(yè)的，比如說(shuō)有大宗原料藥，比如像新和成、浙江醫(yī)藥、兄弟科技，也有一些特色原料藥的公司，還有中藥OTC。有些仿制藥、創(chuàng)新藥，也有一些公司是醫(yī)療器械類的公司，也有一些生物制品的、醫(yī)療服務(wù)的、連鎖藥店的，也就是這個(gè)細(xì)分領(lǐng)域特別多，不同的細(xì)分領(lǐng)域其實(shí)估值的邏輯也是有差異性的。所以，我們說(shuō)的醫(yī)療健康領(lǐng)域醫(yī)療股的估值，一般享受一定的估值溢價(jià)，并不是說(shuō)全部都可以享受到，我們要細(xì)看。比如大宗原料藥的公司，它基本上就是一種周期性新興行業(yè)朝陽(yáng)行業(yè)的邏輯，像新和成的維生素漲價(jià)了，可能它的業(yè)績(jī)比較好，股價(jià)就有比較好的表現(xiàn)，這個(gè)階段就給它一個(gè)比較高的估值。反之亦然，維生素價(jià)格下降的時(shí)候，它就沒(méi)有利好，甚至是受沖擊。中藥比如像云南白藥、東阿阿膠等等，比如又是消費(fèi)品的邏輯，它的估值是按照消費(fèi)品的邏輯，要看它的品牌怎么樣，看它的渠道怎么樣，看它一般情況下的管理大概是什么樣，按照這個(gè)情況給它做一個(gè)估值。紡織藥、創(chuàng)新藥又各自不同，市場(chǎng)上越來(lái)越理解跟接受了創(chuàng)新藥的這種估值要用它的科技股的估值，因?yàn)轭愃瓶萍佳邪l(fā)的公司，所以它的整個(gè)估值狀態(tài)要按科技股的估值方法去給估值。醫(yī)療器械類也有不同的估值水平。
目前來(lái)看整體創(chuàng)新藥CRO、CDMO甚至是一些新興行業(yè)的，比如醫(yī)美的，這一類可能市場(chǎng)愿意給它一個(gè)相對(duì)比較高的估值。當(dāng)然高估值是大家預(yù)計(jì)它未來(lái)有樣對(duì)確定的成長(zhǎng)空間或者確定性，給它所謂的估值溢價(jià)。有時(shí)可能給它一個(gè)比較高的估值，但是相信它會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)，用未來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)來(lái)彌補(bǔ)現(xiàn)在的估值差，也就是用時(shí)間來(lái)?yè)Q空間。是這樣一個(gè)概念。
所以，第一，通常而言醫(yī)療健康類公司的估值是比市場(chǎng)一般其它行業(yè)是有估值溢價(jià)的。第二，醫(yī)療健康領(lǐng)域細(xì)分子領(lǐng)域特別多，不能籠統(tǒng)地都給它高的估值，不同的細(xì)分子領(lǐng)域要給它不同的估值方法。比如說(shuō)像連鎖藥店肯定是零售股的邏輯來(lái)看。這種估值方法也是不同的。從估值上面是這樣，不能一而概之說(shuō)它高還是低，要看它的細(xì)分領(lǐng)域各自的狀況。
跟大家說(shuō)一下，正是因?yàn)樗募?xì)分子領(lǐng)域特別多，各個(gè)細(xì)分子領(lǐng)域整個(gè)的運(yùn)營(yíng)狀況差別特別大，這就說(shuō)到醫(yī)療股的投資有相對(duì)比較高的門檻，如果沒(méi)有專業(yè)背景，甚至沒(méi)有對(duì)這一塊有特別長(zhǎng)時(shí)間的跟蹤跟研究，可能做醫(yī)療股投資的難度就會(huì)比較大。
這是跟大家溝通的第二部分，醫(yī)療類股票的估值是怎么樣去看待。整體一般可能是會(huì)有一個(gè)估值溢價(jià)，但是也不可籠統(tǒng)概之，各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域要一一看待，給這些領(lǐng)域公司估值的時(shí)候要特別小心，要看它具體屬于哪個(gè)子領(lǐng)域、具體是做什么的、適用什么樣的估值方法，這樣子才能給這個(gè)公司一個(gè)比較合理的估值，使自己的投資穩(wěn)健性更高一點(diǎn)。
三，醫(yī)療類股票的投資適合什么樣的資金介入？
如果我們用一般的企業(yè)的估值方法而言，企業(yè)的股價(jià)的市盈率跟EPS（每股收益）相乘得出來(lái)的結(jié)果。醫(yī)療類領(lǐng)域的公司，EPS（每股收益），因?yàn)檫@個(gè)領(lǐng)域基本上是一個(gè)長(zhǎng)線成長(zhǎng)的邏輯，它是一個(gè)剛需，總是會(huì)有人生病，需要用到醫(yī)療需求，所以EPS是有相對(duì)比較確定的持續(xù)成長(zhǎng)。這種情況下使得EPS是持續(xù)成長(zhǎng)的。在PE估值不會(huì)大幅波動(dòng)的情況下，使得股價(jià)是持續(xù)上升的。這是通常的一個(gè)理解。從A股市場(chǎng)上面來(lái)講，PE可能往往又波動(dòng)得會(huì)比較劇烈，尤其是短期之內(nèi)，即使是這個(gè)公司的基本面沒(méi)有特別大的變化的時(shí)候，可能也會(huì)受全市場(chǎng)的影響，受大家心理波動(dòng)情況的影響，受短期市場(chǎng)資金面的影響，使得醫(yī)療股的估值的PE，也就是估值水平會(huì)有一個(gè)比較大的波動(dòng)。正是因?yàn)槎唐谥畠?nèi)估值水平的波動(dòng)，使得相關(guān)的公司的股價(jià)可能也會(huì)波動(dòng)，上升或者下降。
基于這樣一個(gè)特征，如果說(shuō)你想做醫(yī)療股投資，我是認(rèn)為一般是需要一個(gè)相對(duì)中長(zhǎng)期的資金來(lái)介入。這個(gè)中長(zhǎng)期資金可能通常而言最少要三個(gè)月，為什么需要中長(zhǎng)期的資金呢？我們提到短期這一塊的PE可能會(huì)波動(dòng)比較大。你如果今天申購(gòu)了一個(gè)醫(yī)療股的基金，幾天之后就要贖回，但是很不湊巧，恰好這幾天它的估值是屬于下殺的階段。比如說(shuō)2月3號(hào)，恰好被你趕上了，你就是相對(duì)比較沒(méi)有那么幸運(yùn)。如果相對(duì)中長(zhǎng)期持有，就不會(huì)存在短期之內(nèi)受損害的這種可能了，因?yàn)閯偛乓呀?jīng)說(shuō)過(guò)醫(yī)療股的EPS基本上都會(huì)持續(xù)成長(zhǎng)的。如果說(shuō)你持有的時(shí)間長(zhǎng)一點(diǎn)，即使短期這個(gè)估值水平是在波動(dòng)，不管是向上也好還是向下也好，那就會(huì)使得EPS的增長(zhǎng)彌補(bǔ)估值波動(dòng)的那一部分，帶動(dòng)股票價(jià)格的上升。也就是說(shuō)你持有得長(zhǎng)了，單單是EPS的增長(zhǎng)就可以帶動(dòng)你股價(jià)的上升，使得你投資獲利的概率提高了，也就是說(shuō)你持有的時(shí)間長(zhǎng)了之后，大概率都是可以賺錢的。如果用通俗的話講是這樣。它這個(gè)就跟周期股的特征差別得特別大，因?yàn)橹芷诠�，可能從一個(gè)周期的低谷又可能拿到了另外一個(gè)周期的低谷，醫(yī)療股不存在這種情況，醫(yī)療股是不斷上升的，不管是螺旋式上升還是持續(xù)很順暢地上升，它的整個(gè)大趨勢(shì)是這樣，使得業(yè)績(jī)上升，業(yè)績(jī)上升就很大概率上面帶動(dòng)股價(jià)的上升。這樣子的一個(gè)特性，就使得中長(zhǎng)期資金，如果想投資股票，就特別適合做醫(yī)療類股票買入的動(dòng)作。因?yàn)槟愠钟兄虚L(zhǎng)期的話，大概率都是可以獲利的，是這樣一個(gè)概念。
中長(zhǎng)期資金當(dāng)然也包括了個(gè)人，當(dāng)然也可以是機(jī)構(gòu)，尤其是一些FOF或者是MOM類的機(jī)構(gòu)資金。當(dāng)你想做醫(yī)療領(lǐng)域的投資，但是又不是特別配備專門的人員的時(shí)候，醫(yī)療類的基金你可以作為自己的一個(gè)選項(xiàng)。
醫(yī)療類股票適合什么資金呢？答案就是中長(zhǎng)期不太用到的資金，中長(zhǎng)期想要用來(lái)做股票投資的資金，我個(gè)人認(rèn)為最恰當(dāng)?shù)耐顿Y領(lǐng)域就是醫(yī)療類的投資領(lǐng)域，因?yàn)閺恼w行業(yè)的狀態(tài)上面來(lái)講EPS是在不斷增長(zhǎng)的。這是第三塊跟大家要溝通的，適合什么樣的資金。
第四，新冠肺炎疫情跟大家做一下交流。
大家的年都過(guò)得不同以往，在各種新聞報(bào)道、網(wǎng)絡(luò)信息，包括自己的微信朋友圈、自己朋友的微信群等等上面，都可以發(fā)現(xiàn)關(guān)于疫情的討論特別多，關(guān)于疫情現(xiàn)在確診人數(shù)、新增人數(shù)的數(shù)據(jù)之類的，現(xiàn)在也不跟大家做交流。我們主要是趁新浪這個(gè)平臺(tái)，跟大家溝通一下疫情對(duì)我們醫(yī)療股的投資大概會(huì)有什么樣的影響，我來(lái)跟大家匯報(bào)一下我的看法。
從目前的情況上面來(lái)講，對(duì)于新冠病毒還沒(méi)有特效藥，也沒(méi)有專門的疫苗。從陳薇院士自己注射自己研發(fā)的疫苗來(lái)講，有可能會(huì)到4月份就有可能疫苗進(jìn)入臨床，這是一個(gè)未知數(shù)，我們不知道。截止到現(xiàn)在為止是沒(méi)有專門的疫苗，也沒(méi)有專門的特效藥的，整個(gè)治療過(guò)程當(dāng)中基本上是中西醫(yī)結(jié)合的辦法，還是靠病人自身的免疫力來(lái)度過(guò)這一段時(shí)間。即使是康復(fù)的人。這種情況之下我們不知道疫情什么時(shí)候可以結(jié)束，當(dāng)然中國(guó)這邊現(xiàn)在控制得相對(duì)比較好，新增下降得也比較快。但是國(guó)外增長(zhǎng)得還是比較快的，像韓國(guó)、意大利、歐洲、美國(guó)。這個(gè)疫情本身我們不說(shuō)，這一次發(fā)生這個(gè)疫情，對(duì)我們投資有什么影響呢？首先這個(gè)疫情使得我們經(jīng)濟(jì)的發(fā)展受到了比較大的影響，尤其是比如像中國(guó)一二月份的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，新出來(lái)的制造業(yè)跟服務(wù)業(yè)的PMI指標(biāo)都是比較不盡如人意，20%、30%的水平，比較不好。但是如果從沖擊的領(lǐng)域上面來(lái)講，經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域基本上就是人員聚集的，比如零售、旅游、交運(yùn)受沖擊更大一些。其它的領(lǐng)域受沖擊小一些。如果看得長(zhǎng)一點(diǎn)或者一定要有一個(gè)量化的指標(biāo)，初步預(yù)計(jì)可能對(duì)今年全年的GDP的沖擊是會(huì)在0.3、0.4的水平，當(dāng)然因?yàn)檫@個(gè)疫情是一個(gè)一次性的沖擊，長(zhǎng)期不改中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)健往上走的狀態(tài)，但是這是一個(gè)短期的沖擊，受到影響的就是人員密集的零售、消費(fèi)、餐飲。對(duì)于醫(yī)療類這個(gè)領(lǐng)域，我們不能夠發(fā)所謂的國(guó)難財(cái)，但是對(duì)醫(yī)療類領(lǐng)域而言，我們認(rèn)為是利好。如果說(shuō)一定要籠統(tǒng)地來(lái)說(shuō)。對(duì)整體經(jīng)濟(jì)而言是這樣。
對(duì)哪些領(lǐng)域有一點(diǎn)好處呢？醫(yī)療領(lǐng)域是一個(gè)。再就是從人們的生產(chǎn)生活狀態(tài)上來(lái)講，比如現(xiàn)在要復(fù)工，就需要額溫槍、耳溫槍，還需要口罩，甚至有些家庭可能以后配備慢性患者需要的呼吸機(jī)、理療儀，這是對(duì)我們生產(chǎn)生活帶來(lái)的影響。如果看得細(xì)化一點(diǎn)，這個(gè)疫情對(duì)哪些公司有短期的利好，對(duì)于未來(lái)領(lǐng)域的長(zhǎng)期發(fā)展有什么樣的影響呢？我們這邊也跟大家做一個(gè)分享。
如果從疫情短期的沖擊上面來(lái)看，對(duì)醫(yī)療股肯定短期會(huì)有沖擊的。比如2月3號(hào)那一天，生物醫(yī)藥股也是跟大盤(pán)一樣往下下殺的，只是說(shuō)受傷的幅度小一點(diǎn)。從2月4號(hào)開(kāi)始，在反彈的過(guò)程當(dāng)中，受益于疫情的股票反應(yīng)就特別明顯了。幾大類，像試劑檢測(cè)類的、醫(yī)療設(shè)備類的、一些藥品類的公司甚至藥店、醫(yī)療IT都是表現(xiàn)非常好的。比如說(shuō)像檢測(cè)類的，像華大基因、萬(wàn)孚生物、安圖生物都是受疫情影響，自己檢測(cè)試劑推出，直接帶來(lái)業(yè)務(wù)量的增長(zhǎng)，股價(jià)也是相對(duì)表現(xiàn)比較好。醫(yī)療設(shè)備類的，像魚(yú)躍醫(yī)療的呼吸機(jī)，麥瑞醫(yī)療的很多設(shè)備，都是有一個(gè)很大的銷售。類似像雷神山、火神山的建設(shè)，很多都是從幾大醫(yī)療器械類公司直接訂購(gòu)的。這樣的量可能是比這些公司通常意義上每年的銷售量都大很多，也就是一二月份的銷售量。
藥品類的公司。到目前為止還沒(méi)有所謂的特效藥，但是在中西醫(yī)結(jié)合的過(guò)程當(dāng)中，有一些藥品還是受到了大家的追捧。目前來(lái)講西藥這一塊在第六版的診療方法中提到，像法匹拉韋、磷酸氯喹、瑞德西韋，這三種受到的關(guān)注度比較高一點(diǎn)，目前基本上都是處于臨床階段。臨床試驗(yàn)這個(gè)藥以后可不可以作為一個(gè)特效藥。當(dāng)然中藥這邊也有一些，但是因?yàn)橹兴幤贩N有很多家廠商在生產(chǎn)，我們這邊不再給大家單列。有需要可以在今天溝通之后再私下溝通。從藥品的品類來(lái)講，基本上做清瘟解毒、宣肺瀉熱的中藥。有的時(shí)候也不單單中藥去運(yùn)用，中醫(yī)跟西醫(yī)這種方法結(jié)合來(lái)用，
第三，從藥品類來(lái)看，一些增強(qiáng)病人免疫力的中西醫(yī)，診療方案里提到的血漿治療的公司，最多的是像血漿類的，比如說(shuō)天壇生物、華蘭生物、博雅這一類的公司。包括涉及到所謂李蘭娟院士提到的人工肝這一類的公司在疫情當(dāng)中受益特別多。
藥店類的公司，因?yàn)橐咔槭切枰藛T隔離，不要聚集，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中也是得到了很大的應(yīng)用，藥店也是派上了比較大的用場(chǎng)，有些得其它慢性病的患者可以到藥店直接拿藥，比較方便自己日常生活的正常進(jìn)行。
醫(yī)療信息化，網(wǎng)下沒(méi)辦法正常進(jìn)行，可能就是網(wǎng)上的方式進(jìn)行正常的生產(chǎn)和生活。醫(yī)療信息化涉及到久遠(yuǎn)銀海、思創(chuàng)醫(yī)事、東華軟件等等，基本上涉及到醫(yī)療信息化或者是醫(yī)療IT的公司。這是短期疫情受益比較明顯的公司，跟大家做這樣一個(gè)介紹。從中長(zhǎng)期而言，疫情怎么影響我們醫(yī)療健康領(lǐng)域的發(fā)展，怎么影響我們的生活呢？
中長(zhǎng)期我自己認(rèn)為：
1．可能以后還是要加大公立醫(yī)院的投入，增加社會(huì)公共衛(wèi)生的一些資金的投入。這次不管是診斷的定點(diǎn)醫(yī)院還是整個(gè)治療期間患者的治療，基本上都是公立醫(yī)院系統(tǒng)做這件事情，接下來(lái)還是會(huì)加大公立醫(yī)院這一塊的投入，加大衛(wèi)生健康領(lǐng)域的科技投入，近期的會(huì)議上領(lǐng)導(dǎo)人都有提到過(guò)。這是第一點(diǎn)，從這個(gè)角度來(lái)講，也可以說(shuō)醫(yī)療健康領(lǐng)域的投入建設(shè)是新基建的一環(huán)，醫(yī)療健康領(lǐng)域因?yàn)樯婕暗椒椒矫婷�，涉及到所有的人，也是新基建重要的投入領(lǐng)域、重要的投入點(diǎn)。
2．我自己個(gè)人的判斷，民眾的健康衛(wèi)生意識(shí)可能會(huì)進(jìn)一步提高，可能原來(lái)很多人都沒(méi)有戴口罩的習(xí)慣，以后可能戴口罩的習(xí)慣就會(huì)比較長(zhǎng)時(shí)間存在于大家的生活習(xí)慣當(dāng)中，有些個(gè)人防護(hù)用的產(chǎn)品，比如洗手液、消毒液等等以后會(huì)持續(xù)存在下去。有些家用醫(yī)療器械可能也會(huì)消費(fèi)躲起來(lái)。
3．可能會(huì)對(duì)醫(yī)療器械的生產(chǎn)、物流增加投入。習(xí)近平主席就提到過(guò)加大補(bǔ)齊我國(guó)高端醫(yī)療裝備的短板，并且要實(shí)現(xiàn)高端醫(yī)療器械的自主可控。所以，醫(yī)療器械這一塊以后的研發(fā)投入，整個(gè)流通可能不管是政策方面還是產(chǎn)業(yè)促進(jìn)投入都會(huì)增加。
4．加強(qiáng)生物檢測(cè)設(shè)備跟�？茖�(shí)驗(yàn)室的建設(shè)，IVD、診療設(shè)備或者是快速診斷這方面的公司可能以后的發(fā)展機(jī)會(huì)就變得多了起來(lái)。
5．可能還是會(huì)利好創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈的。雖然說(shuō)到目前為止沒(méi)有專門的特效藥、疫苗，但是創(chuàng)新藥研發(fā)的重要性大家確實(shí)是都看到了。而且從本次病毒毒株的分離，全世界范圍聯(lián)合做疫苗的研發(fā)，信息溝通方面我們發(fā)現(xiàn)創(chuàng)新藥的研發(fā)特別特別重要，以后投入可能就會(huì)增加。因?yàn)閯?chuàng)新藥的研發(fā)過(guò)程當(dāng)中涉及到方方面面，包括創(chuàng)新藥本身公司的研發(fā)，包括基礎(chǔ)學(xué)科、前期的發(fā)展，也包括整個(gè)臨床試驗(yàn)過(guò)程當(dāng)中，比如像公司的介入，這個(gè)鏈條是比較長(zhǎng)的。創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈后面的發(fā)展可能前景會(huì)更加光明一點(diǎn)。當(dāng)然從2015、2016年一些好的公司，像恒瑞，可能十幾二十年前就開(kāi)始走這一步了。這次事情之后，有些原來(lái)主做仿制藥的公司可能也會(huì)往創(chuàng)新藥這一塊做一些拓展，畢竟空間在、需求在，未來(lái)往這個(gè)方向去發(fā)展，可能成功的概率就會(huì)高一點(diǎn)。
6．醫(yī)療IT、醫(yī)療信息化。不管是在整個(gè)疫情、病人的統(tǒng)計(jì)、跟蹤還是在以后所謂的分級(jí)診療，還是醫(yī)療信息化這一塊，比如借助5G技術(shù)慢慢鋪開(kāi)，以后遠(yuǎn)程診療、醫(yī)生會(huì)診就會(huì)變得更方便一些。所以，醫(yī)療IT、醫(yī)療信息化這一塊以后的發(fā)展空間就一下子被打開(kāi)了。同時(shí)考慮到中國(guó)現(xiàn)在醫(yī)保的制度，3月2號(hào)的時(shí)候，也就是前天醫(yī)保局跟衛(wèi)健委聯(lián)合發(fā)了一個(gè)文，《關(guān)于推進(jìn)疫情防控期間開(kāi)展互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)保服務(wù)指導(dǎo)意見(jiàn)》，這當(dāng)中有很多條文，再一次支持了以后醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療IT發(fā)展的判斷，同時(shí)在這個(gè)文件當(dāng)中，醫(yī)保的線上支付也變得比較容易一點(diǎn)，有可能達(dá)到比較長(zhǎng)效的病例單，直接可以藥店結(jié)算取藥，同時(shí)完成醫(yī)保的結(jié)算，變得比較容易一點(diǎn)。醫(yī)保線上支付這個(gè)渠道打通了。這也是疫情這個(gè)危機(jī)之后的一些機(jī)會(huì)點(diǎn)，這也是新生的。
7．是需要長(zhǎng)期觀察和驗(yàn)證的，有可能我們最近幾年搞的集采控費(fèi)這個(gè)長(zhǎng)期趨勢(shì)不變的情況下，有可能推進(jìn)的速度會(huì)稍微比較放慢一點(diǎn)。這個(gè)要看后面的驗(yàn)證，現(xiàn)在這一點(diǎn)還不太確定。
這是我自己認(rèn)為疫情對(duì)中長(zhǎng)期的影響，大概就是這樣七個(gè)方面。
簡(jiǎn)單給大家介紹一下嘉合醫(yī)療健康基金的情況。正是因?yàn)閯偛潘岬降尼t(yī)療健康領(lǐng)域是一個(gè)長(zhǎng)期可投資的比較好的賽道，是朝陽(yáng)領(lǐng)域的行業(yè)，所以我們起意想做這樣一個(gè)基金，為有意向的投資人做服務(wù)。同時(shí)，從我們的統(tǒng)計(jì)跟研究發(fā)現(xiàn)，這樣一只基金也是可以做下去的，因?yàn)樗臉?biāo)的比較多，同時(shí)各種標(biāo)的性質(zhì)差別比較大，會(huì)在各個(gè)時(shí)間段都有可投資的標(biāo)的，也就是說(shuō)這個(gè)基金做起來(lái)有一個(gè)可行性，成立了嘉合醫(yī)療健康基金，代碼，主題式的基金形態(tài)。同時(shí)我們這個(gè)基金也是發(fā)起式的，我們公司也是有跟投的。
設(shè)立這個(gè)基金之后，我們特別跟可能的投資人強(qiáng)調(diào)，我們這個(gè)基金是一個(gè)主題基金，工具屬性比較強(qiáng)，適合什么樣的資金呢？除了適合中長(zhǎng)線資金。另外，如果對(duì)醫(yī)療類的公司專業(yè)度上不想分精力去做，這樣子的資金也可以直接買我們的醫(yī)療類的醫(yī)療健康基金，相當(dāng)于是說(shuō)你想投這一塊領(lǐng)域，但是自己又不想分精力或者是花時(shí)間做這一塊自己的一個(gè)分析，你就可以比較省心、省事一點(diǎn)，直接參與我們的基金。同時(shí)，我們強(qiáng)調(diào)這個(gè)工具屬性，除了剛剛說(shuō)的醫(yī)療工具屬性之外，我們也說(shuō)醫(yī)療健康領(lǐng)域是科技含量屬性比較高的，同時(shí)也是長(zhǎng)期需求剛性的領(lǐng)域，就使得我們這個(gè)醫(yī)療健康基金本身兼具了生物醫(yī)藥、科技、消費(fèi)三方面的屬性，我們是嚴(yán)格按照產(chǎn)品基金合同在運(yùn)作，到現(xiàn)在為止是5個(gè)月的時(shí)間。
我們的投資最主要的目的是為投資者賺到實(shí)實(shí)在在的錢。我們這個(gè)基金資金的投資方向主要是著重于三個(gè)領(lǐng)域，這三個(gè)領(lǐng)導(dǎo)都是比較不受政策影響的沖擊，未來(lái)的發(fā)展空間比較大，甚至是受政策支持的這樣一些領(lǐng)域，估值的波動(dòng)不會(huì)特別特別大。這三個(gè)領(lǐng)域是哪一塊呢？第一，創(chuàng)新升級(jí)。第二，醫(yī)療消費(fèi)品。第三，醫(yī)療服務(wù)。創(chuàng)新升級(jí)這一塊 |
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