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今天我們想從比較宏觀和比較長的周期的角度講講我們對于未來新興市場經(jīng)濟發(fā)展趨勢的思考。
選擇這個角度的原因主要是由于：最近受到政策支撐以及中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)改善，A股、港股強勢上漲，引發(fā)了大家對于中國股市進入新一輪牛市的期望。而A股大漲之后，周期天王周金濤14年前的舊文，題目是繁榮的起點并非沸騰的年代，引發(fā)高度關注，迅速刷屏朋友圈。
而這篇文章對于全球經(jīng)濟長周期的預測，并推斷第五波長周期的中心國將由美國轉移到中國，以及預計在實體經(jīng)濟高速發(fā)展之后將在2020年迎來虛擬經(jīng)濟和證券市場繁榮的觀點都引發(fā)了市場的極大共鳴。
在我們看來，究竟2020年是否是中國證券市場繁榮的開始可能仍然有待時間的檢驗，但文中所提到的第五波長周期的中心由美國轉向中國的觀點我們認為基本上是毋庸置疑的。而更寬泛的講，未來10年，全球經(jīng)濟和財富的增長也將繼續(xù)由發(fā)達市場轉向新興經(jīng)濟體。新興市場在全球經(jīng)濟體系中的重要性勢必不斷增加，而且這并不是即將要發(fā)生，而是已經(jīng)可見的事實。
先從宏觀上看，過去20年受到全球化進程加快的推動，新興經(jīng)濟體的經(jīng)濟增速和收入增長明顯超越發(fā)達市場，而未來10年，我們預計這種趨勢將持續(xù)。主要原因首先是，雖然經(jīng)過20年的快速增長，但新興市場人均GDP總體上仍然僅為發(fā)達市場的1/10，而低基數(shù)自然意味著更大的上行空間。其次，受益于前期大量的資本積累，新興市場全要素生產(chǎn)率仍將持續(xù)提升。另外，根據(jù)聯(lián)合國的人口預測，未來10年，全球新增勞動力人口將全部來自于新興經(jīng)濟體，而發(fā)達經(jīng)濟體勞動力人口將呈下降的趨勢。
因此，受到低基數(shù)、資本積累以及人口增長的拉動，未來10年，即便是受到地緣政治風險以及逆全球化趨勢的干擾，全球增長的動力也仍將主要來自于新興市場。而我們預計我們關注的10大新興經(jīng)濟體的GDP總量將由2018年的占全球GDP的28%上升至2030年的36%，同時人均GDP將由2018年的約6000美元上升至美元左右，與發(fā)達經(jīng)濟體人均GDP的差距將由1/10縮小至1/5。
而收入的快速追趕和人口的擴張必將使得新興市場的消費需求大幅提高。根據(jù)我們的預測，到2030年，雖然美國作為全球第一大消費市場的地位仍然難以撼動，但中國和印度的消費增速預計將是最快的，并會成為繼美國之后的第二和第三大消費市場。
而隨著居民收入的快速增長，新興市場消費行為也將發(fā)生明顯改變。從美國1929年以來的消費數(shù)據(jù)上看，在人均GDP超過美元之后，服務消費的增速將大幅提高，比如醫(yī)療、娛樂和金融保險。而根據(jù)我們的預測，大部分主要新興市場未來10年內人均GDP都將跨越這個關鍵值。
因此未來新興市場服務行業(yè)的潛在增長機會值得特別關注，那第一個增長機會呢，我們認為就來自于醫(yī)療行業(yè)。因為在收入和人口增長的帶動下，新興市場中產(chǎn)階級將續(xù)快速擴張，而中高收入人群的增加必將形成對更多和更高質量醫(yī)療服務的需求，從而推動醫(yī)療行業(yè)的發(fā)展。而細分板塊方面，我們認為除了創(chuàng)新藥、生物科技之外，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)的發(fā)展前景也值得關注。因為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療模式將有助于緩解大部分新興市場醫(yī)療資源不平衡和不足的問題，增加藥品和醫(yī)療服務信息的透明度，并有助于醫(yī)�？刭M和監(jiān)測支出。而雖然目前互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領域還處在早期階段，但政策支持和新冠疫情的爆發(fā)有可能進一步促進行業(yè)整體的發(fā)展。
那第二個我們認為比較確定的增長來自于電商行業(yè)。因為雖然新興市場的消費者在未來十年內將變得越來越富有，但是他們與發(fā)達市場消費者的收入差距仍將十分明顯：即便到2030年，新興經(jīng)濟體的人均GDP預計也僅僅將達到發(fā)達市場的1/5，因此價格敏感仍然會是新興市場消費者的顯著特點。而近年來迅速發(fā)展的電商平臺在尋找最優(yōu)價格方面明顯效率更高，因此新興市場消費者價格敏感的這一特征預計將支撐電商行業(yè)的持續(xù)快速發(fā)展。
另外，雖然近年來電商平臺的銷售增長遠遠超過了全球總體零售銷售的增長，但從總規(guī)模上看仍然只占2018年26萬億美元零售市場的15%，而即便是在中國，這一比例也僅為20%左右，因此行業(yè)未來具有可觀的上行潛力。而近年來互聯(lián)網(wǎng)在新興經(jīng)濟體的迅速普及也將進一步支撐電商行業(yè)的發(fā)展。
最后，我們持續(xù)看好金融科技行業(yè)。金融科技的出現(xiàn)促進了普惠金融的發(fā)展，從而填補了新興市場傳統(tǒng)金融機構未能滿足的對金融產(chǎn)品和服務的需求。而世界銀行在近期的報告中指出，2019年全球仍有約20億成年人未能獲得足夠的金融服務。然而隨著新興市場收入水平的提高，居民對金融產(chǎn)品和服務的需求增長迅猛，從而更加突出了需求與供給之間的空白。
而金融科技的優(yōu)勢就是可以以更低的成本去覆蓋那些被傳統(tǒng)金融機構忽略的數(shù)量龐大的小客戶，從而推動普惠金融的實現(xiàn)，填補這個空白。
往前看，我們認為金融科技在新興市場的發(fā)展將受益于智能手機的迅速普及，以及傳統(tǒng)金融機構在新興市場基礎設施不足的特點。根據(jù)安永的數(shù)據(jù)，中國是目前全球移動支付普及率最高的國家，2017年移動支付總額超過15萬億美元，比2012年增長了50倍。而相比之下，美國2017年的移動支付額只有2萬億美元，因為美國消費者更加習慣于用信用卡付款。
最后稍作總結，我們認為隨著新興市場經(jīng)濟地位的不斷上升，投資者有必要保持對新興市場的了解從而發(fā)掘長期投資機會。而我們認為未來新興市場的發(fā)展特點和消費趨勢將長期利好醫(yī)療、電商以及金融科技行業(yè)的發(fā)展，值得大家持續(xù)關注。而其實投資新興市場的一個最容易的做法就是關注中國相關的股票。
今天的分享就到此結束，謝謝大家。
明天將由我的同事，資深研究員鄭梅玫，為大家?guī)硎袌龊陀^點解讀。請大家持續(xù)關注諾亞國際每天的，祝大家在投資上，越做越好。
免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎!此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。 |
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