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今天我們想從比較宏觀和比較長(zhǎng)的周期的角度講講我們對(duì)于未來(lái)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)的思考。
選擇這個(gè)角度的原因主要是由于：最近受到政策支撐以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改善，A股、港股強(qiáng)勢(shì)上漲，引發(fā)了大家對(duì)于中國(guó)股市進(jìn)入新一輪牛市的期望。而A股大漲之后，周期天王周金濤14年前的舊文，題目是繁榮的起點(diǎn)并非沸騰的年代，引發(fā)高度關(guān)注，迅速刷屏朋友圈。
而這篇文章對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)周期的預(yù)測(cè)，并推斷第五波長(zhǎng)周期的中心國(guó)將由美國(guó)轉(zhuǎn)移到中國(guó)，以及預(yù)計(jì)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展之后將在2020年迎來(lái)虛擬經(jīng)濟(jì)和證券市場(chǎng)繁榮的觀點(diǎn)都引發(fā)了市場(chǎng)的極大共鳴。
在我們看來(lái)，究竟2020年是否是中國(guó)證券市場(chǎng)繁榮的開(kāi)始可能仍然有待時(shí)間的檢驗(yàn)，但文中所提到的第五波長(zhǎng)周期的中心由美國(guó)轉(zhuǎn)向中國(guó)的觀點(diǎn)我們認(rèn)為基本上是毋庸置疑的。而更寬泛的講，未來(lái)10年，全球經(jīng)濟(jì)和財(cái)富的增長(zhǎng)也將繼續(xù)由發(fā)達(dá)市場(chǎng)轉(zhuǎn)向新興經(jīng)濟(jì)體。新興市場(chǎng)在全球經(jīng)濟(jì)體系中的重要性勢(shì)必不斷增加，而且這并不是即將要發(fā)生，而是已經(jīng)可見(jiàn)的事實(shí)。
先從宏觀上看，過(guò)去20年受到全球化進(jìn)程加快的推動(dòng)，新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增速和收入增長(zhǎng)明顯超越發(fā)達(dá)市場(chǎng)，而未來(lái)10年，我們預(yù)計(jì)這種趨勢(shì)將持續(xù)。主要原因首先是，雖然經(jīng)過(guò)20年的快速增長(zhǎng)，但新興市場(chǎng)人均GDP總體上仍然僅為發(fā)達(dá)市場(chǎng)的1/10，而低基數(shù)自然意味著更大的上行空間。其次，受益于前期大量的資本積累，新興市場(chǎng)全要素生產(chǎn)率仍將持續(xù)提升。另外，根據(jù)聯(lián)合國(guó)的人口預(yù)測(cè)，未來(lái)10年，全球新增勞動(dòng)力人口將全部來(lái)自于新興經(jīng)濟(jì)體，而發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體勞動(dòng)力人口將呈下降的趨勢(shì)。
因此，受到低基數(shù)、資本積累以及人口增長(zhǎng)的拉動(dòng)，未來(lái)10年，即便是受到地緣政治風(fēng)險(xiǎn)以及逆全球化趨勢(shì)的干擾，全球增長(zhǎng)的動(dòng)力也仍將主要來(lái)自于新興市場(chǎng)。而我們預(yù)計(jì)我們關(guān)注的10大新興經(jīng)濟(jì)體的GDP總量將由2018年的占全球GDP的28%上升至2030年的36%，同時(shí)人均GDP將由2018年的約6000美元上升至美元左右，與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體人均GDP的差距將由1/10縮小至1/5。
而收入的快速追趕和人口的擴(kuò)張必將使得新興市場(chǎng)的消費(fèi)需求大幅提高。根據(jù)我們的預(yù)測(cè)，到2030年，雖然美國(guó)作為全球第一大消費(fèi)市場(chǎng)的地位仍然難以撼動(dòng)，但中國(guó)和印度的消費(fèi)增速預(yù)計(jì)將是最快的，并會(huì)成為繼美國(guó)之后的第二和第三大消費(fèi)市場(chǎng)。
而隨著居民收入的快速增長(zhǎng)，新興市場(chǎng)消費(fèi)行為也將發(fā)生明顯改變。從美國(guó)1929年以來(lái)的消費(fèi)數(shù)據(jù)上看，在人均GDP超過(guò)美元之后，服務(wù)消費(fèi)的增速將大幅提高，比如醫(yī)療、娛樂(lè)和金融保險(xiǎn)。而根據(jù)我們的預(yù)測(cè)，大部分主要新興市場(chǎng)未來(lái)10年內(nèi)人均GDP都將跨越這個(gè)關(guān)鍵值。
因此未來(lái)新興市場(chǎng)服務(wù)行業(yè)的潛在增長(zhǎng)機(jī)會(huì)值得特別關(guān)注，那第一個(gè)增長(zhǎng)機(jī)會(huì)呢，我們認(rèn)為就來(lái)自于醫(yī)療行業(yè)。因?yàn)樵谑杖牒腿丝谠鲩L(zhǎng)的帶動(dòng)下，新興市場(chǎng)中產(chǎn)階級(jí)將續(xù)快速擴(kuò)張，而中高收入人群的增加必將形成對(duì)更多和更高質(zhì)量醫(yī)療服務(wù)的需求，從而推動(dòng)醫(yī)療行業(yè)的發(fā)展。而細(xì)分板塊方面，我們認(rèn)為除了創(chuàng)新藥、生物科技之外，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)的發(fā)展前景也值得關(guān)注。因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)醫(yī)療模式將有助于緩解大部分新興市場(chǎng)醫(yī)療資源不平衡和不足的問(wèn)題，增加藥品和醫(yī)療服務(wù)信息的透明度，并有助于醫(yī)�？刭M(fèi)和監(jiān)測(cè)支出。而雖然目前互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域還處在早期階段，但政策支持和新冠疫情的爆發(fā)有可能進(jìn)一步促進(jìn)行業(yè)整體的發(fā)展。
那第二個(gè)我們認(rèn)為比較確定的增長(zhǎng)來(lái)自于電商行業(yè)。因?yàn)殡m然新興市場(chǎng)的消費(fèi)者在未來(lái)十年內(nèi)將變得越來(lái)越富有，但是他們與發(fā)達(dá)市場(chǎng)消費(fèi)者的收入差距仍將十分明顯：即便到2030年，新興經(jīng)濟(jì)體的人均GDP預(yù)計(jì)也僅僅將達(dá)到發(fā)達(dá)市場(chǎng)的1/5，因此價(jià)格敏感仍然會(huì)是新興市場(chǎng)消費(fèi)者的顯著特點(diǎn)。而近年來(lái)迅速發(fā)展的電商平臺(tái)在尋找最優(yōu)價(jià)格方面明顯效率更高，因此新興市場(chǎng)消費(fèi)者價(jià)格敏感的這一特征預(yù)計(jì)將支撐電商行業(yè)的持續(xù)快速發(fā)展。
另外，雖然近年來(lái)電商平臺(tái)的銷售增長(zhǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了全球總體零售銷售的增長(zhǎng)，但從總規(guī)模上看仍然只占2018年26萬(wàn)億美元零售市場(chǎng)的15%，而即便是在中國(guó)，這一比例也僅為20%左右，因此行業(yè)未來(lái)具有可觀的上行潛力。而近年來(lái)互聯(lián)網(wǎng)在新興經(jīng)濟(jì)體的迅速普及也將進(jìn)一步支撐電商行業(yè)的發(fā)展。
最后，我們持續(xù)看好金融科技行業(yè)。金融科技的出現(xiàn)促進(jìn)了普惠金融的發(fā)展，從而填補(bǔ)了新興市場(chǎng)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)未能滿足的對(duì)金融產(chǎn)品和服務(wù)的需求。而世界銀行在近期的報(bào)告中指出，2019年全球仍有約20億成年人未能獲得足夠的金融服務(wù)。然而隨著新興市場(chǎng)收入水平的提高，居民對(duì)金融產(chǎn)品和服務(wù)的需求增長(zhǎng)迅猛，從而更加突出了需求與供給之間的空白。
而金融科技的優(yōu)勢(shì)就是可以以更低的成本去覆蓋那些被傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)忽略的數(shù)量龐大的小客戶，從而推動(dòng)普惠金融的實(shí)現(xiàn)，填補(bǔ)這個(gè)空白。
往前看，我們認(rèn)為金融科技在新興市場(chǎng)的發(fā)展將受益于智能手機(jī)的迅速普及，以及傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)在新興市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施不足的特點(diǎn)。根據(jù)安永的數(shù)據(jù)，中國(guó)是目前全球移動(dòng)支付普及率最高的國(guó)家，2017年移動(dòng)支付總額超過(guò)15萬(wàn)億美元，比2012年增長(zhǎng)了50倍。而相比之下，美國(guó)2017年的移動(dòng)支付額只有2萬(wàn)億美元，因?yàn)槊绹?guó)消費(fèi)者更加習(xí)慣于用信用卡付款。
最后稍作總結(jié)，我們認(rèn)為隨著新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)地位的不斷上升，投資者有必要保持對(duì)新興市場(chǎng)的了解從而發(fā)掘長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。而我們認(rèn)為未來(lái)新興市場(chǎng)的發(fā)展特點(diǎn)和消費(fèi)趨勢(shì)將長(zhǎng)期利好醫(yī)療、電商以及金融科技行業(yè)的發(fā)展，值得大家持續(xù)關(guān)注。而其實(shí)投資新興市場(chǎng)的一個(gè)最容易的做法就是關(guān)注中國(guó)相關(guān)的股票。
今天的分享就到此結(jié)束，謝謝大家。
明天將由我的同事，資深研究員鄭梅玫，為大家?guī)?lái)市場(chǎng)和觀點(diǎn)解讀。請(qǐng)大家持續(xù)關(guān)注諾亞國(guó)際每天的，祝大家在投資上，越做越好。
免責(zé)聲明：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，選擇需謹(jǐn)慎!此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。 |
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