本網(wǎng)7月24日訊王克玉,上海交通大學碩士,資管行業(yè)從業(yè)經(jīng)歷17年,現(xiàn)任泓德基金管理有限公司投研總監(jiān)。曾先后任職于元大京華證券上海代表處研究員、天相投資顧問有限公司分析師、國都證券有限公司分析師、長盛基金管理有限公司權(quán)益投資部副總監(jiān)。
十年的時間,一個行業(yè)可以從萌芽走向繁榮;十年的時間,一個基金經(jīng)理也可以從起步走向成熟。
從2010年擔任公募基金經(jīng)理算起,泓德基金投研總監(jiān)王克玉的投資生涯將滿十年。但他對投資的看法始終秉持著一顆赤子之心:對公司和行業(yè)的深度研究沒有捷徑,不能有僥幸心理,要將大部分時間和精力花在研究上&;&;投資幾乎在我生活中占據(jù)了大部分時間。采訪到這時,泓德基金王克玉眼里卻全是滿足。
十年穩(wěn)中求勝路,回過頭看,既有風雨也有彩虹,而今只是腳步更從容了些。
進化:看清產(chǎn)業(yè)發(fā)展的中長期趨勢
超過十年的基金從業(yè)經(jīng)驗讓泓德基金王克玉明白,投資研究中把眼光放長遠至關(guān)重要。他早期研究主要集中在TMT、制造業(yè)等發(fā)展較快的行業(yè)中。受當時環(huán)境和背景影響,過去投資的做法是參與產(chǎn)業(yè)早期快速發(fā)展階段,直到產(chǎn)業(yè)步入調(diào)整與整頓階段,需再等待該產(chǎn)業(yè)的成本大幅降低打開需求空間時方可再參與投資。他坦言,這樣的思路在面對新興產(chǎn)業(yè)投資時能做得比較好,但過程中容易過于重視短期產(chǎn)業(yè)趨勢而忽視長期的產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律。
以前更傾向于把握一些中短期的行業(yè)趨勢,持倉重倉股幾年就更換一遍�，F(xiàn)在泓德基金王克玉更希望長期持有具有競爭力的優(yōu)質(zhì)公司。王克玉表示,做投資十多年,一直在思考哪些方面做得不夠好。觀察許多國內(nèi)外的優(yōu)秀企業(yè)后發(fā)現(xiàn),優(yōu)秀的企業(yè)競爭力在不斷變強,具有長期,而不是中短期波段,尤其是在2016年、2017年后。
回頭想,還是需要對產(chǎn)業(yè)發(fā)展的遠期前景有更充分的認識,對產(chǎn)業(yè)發(fā)展中遇到的挑戰(zhàn)和困難也要有更深刻的認知。王克玉進一步表示,一是盡量看明白遠期的事。以早期移動互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展為例,從產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律角度看,在具體跟蹤公司技術(shù)迭代和創(chuàng)新發(fā)展時,只有將周期拉長,對產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景才有更清晰的判斷,遇到短期產(chǎn)業(yè)拓展等問題也更容易接受;二是加強團隊對產(chǎn)業(yè)長期趨勢影響的認知。仍以移動互聯(lián)網(wǎng)為例,產(chǎn)業(yè)過程經(jīng)歷了較多波動和調(diào)整,直至出現(xiàn)相對競爭力較強的公司,其中很重要的因素是創(chuàng)始人或團隊意志、能力非常高;三是更開闊的思路。尤其是偏成長型產(chǎn)業(yè),變化非�？�,在這過程中需要對不同階段的公司進行比較,對研究深度也提出更高要求。
看似簡單,但真正要做到看清中長期產(chǎn)業(yè)趨勢這幾個字并不容易。那么,如何才能看清楚中長期趨勢?泓德基金王克玉透露,產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展的核心問題與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展和消費趨勢變化相關(guān)。第一,分析探討產(chǎn)業(yè)的基本發(fā)展規(guī)律;第二,學習不同階段經(jīng)濟體的發(fā)展規(guī)律;第三,圍繞社會發(fā)展角度進行探討。
王克玉進一步表示:做到這三點,從中長期看,相對較明確的產(chǎn)業(yè)趨勢也就判斷出來了。其中針對第二點,他傾向于通過自下而上的產(chǎn)業(yè)跟蹤對行業(yè)趨勢做大致判斷,也更直接有效。
泓德基金王克玉盡管已經(jīng)在十多年的投資經(jīng)歷中磨練出了一身精進的投資本領(lǐng),但他仍堅持不斷擴充自己的研究范圍,以更優(yōu)的風險收益比為目標構(gòu)建均衡組合。近些年,他在投資組合中增加了醫(yī)藥和消費板塊。在他看來,例如電動汽車和智能駕駛等行業(yè),相比醫(yī)藥、消費等長期穩(wěn)定發(fā)展的板塊而言,其長期發(fā)展空間更大、速度更快,但行業(yè)特點決定了產(chǎn)業(yè)競爭相對激烈,企業(yè)盈利狀況波動較大。作為基金經(jīng)理,需對長期穩(wěn)定公司和發(fā)展空間大但階段性波動劇烈的公司進行有效組合,優(yōu)化基金產(chǎn)品風險收益特征,使得基金持有人也能獲得更好的回報和感受。
堅守:深度精選標的+安全邊際
多年扎實的研究功底,還有十年歷經(jīng)牛熊的投資經(jīng)驗,這一輪回也成就了一個新的跨越。但王克玉的投資風格始終與其心態(tài)和為人一脈相承,踏實而穩(wěn)健。一個值得關(guān)注的細節(jié)是,他并不喜歡給自己貼標簽,不論是成長還是價值,只要是真價值,真成長,都會獲得高收益。
也正是如此實在的形容,在當前信息泛濫、機會誘惑呈爆炸式增長的時代,王克玉依舊堅定認為,在堅持看清中長期產(chǎn)業(yè)趨勢方法論的前提下,對于公司和行業(yè)的深度研究沒有捷徑,也不能有僥幸心理,因此要將大部分時間和精力花在研究上。確實,他也是十年如一日般對投資保持著一顆赤子之心。
日后來看,這樣的風格恰是泓德基金王克玉深度研究這一選股框架的源頭所在。在他看來,投資的收益來源主要有兩方面,企業(yè)價值和估值擴張。而這一個前提與基礎(chǔ)也來自精選個股的能力。王克玉的選股框架來自以下三方面:第一,深度研究優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)。他說,企業(yè)和行業(yè)的發(fā)展建立在不同階段相對競爭優(yōu)勢的基礎(chǔ)上,所以在不同的階段,會看到不同行業(yè)體現(xiàn)出明顯差異。2009年以后,中國發(fā)展最好且最有優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)主要集中在高端制造,包括消費電子和裝備工業(yè)。同時,尤其是移動互聯(lián)網(wǎng)等新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展加速后,中國企業(yè)在移動互聯(lián)的應(yīng)用創(chuàng)新等方面都走在前列。這也是我做產(chǎn)業(yè)研究時最關(guān)注的因素。
第二,深入研究投資標的。一方面,橫向比較公司在行業(yè)中的經(jīng)營管理水平,并進行縱向時間的經(jīng)營比較,深入研究產(chǎn)業(yè)鏈,對公司經(jīng)營水平有全面的認知;另一方面,熟悉公司機制,長期發(fā)展尤為需要有合理的激勵機制和經(jīng)營決策體系。此外,積極進取的經(jīng)營文化也不可或缺,能在相對激烈的市場競爭中不斷積累企業(yè)的優(yōu)勢,提高企業(yè)競爭力。
泓德基金王克玉希望以合理的價格買入資產(chǎn),這也是對投資安全邊際的保護。他自認是個風險偏好不高的選手,對于優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)和有競爭力的公司,還需進行合理的定價。前期的行業(yè)、公司研究是一切的基礎(chǔ),在研究過程中,對標的估值進行不斷調(diào)整,確保在買入時有安全邊際,這也能降低一定誤判帶來的影響。他表示。
這三點也貫穿泓德基金王克玉投資的始終。做投資的時候,既要投到長期經(jīng)營發(fā)展優(yōu)質(zhì)的標的中,還要注重標的的安全邊際。有些行業(yè)和公司估值已歷持續(xù)上漲,投資者更是追捧,在這種情況下,部分公司處于相對高估的狀態(tài),對長期收益率也有一定影響和傷害。不過,在市場情緒因短期因素過度反應(yīng)導致公司股價下跌時,重新梳理標的業(yè)務(wù)及經(jīng)營,若仍維持快速穩(wěn)健增長,那也是逆向布局的好時機。王克玉表示。
歸根結(jié)底,業(yè)績才是準繩。王克玉管理的多只主動權(quán)益基金長期業(yè)績優(yōu)秀,持有三年期以上的收益均居同類型基金前列。以泓德優(yōu)選成長為例,數(shù)據(jù)顯示,截至7月3日,從王克玉擔任該產(chǎn)品基金經(jīng)理以來,將近五年的時間總回報%,超業(yè)績基準回報率逾60%,也遠超期間同類產(chǎn)品平均業(yè)績的%。
展望:關(guān)注三大領(lǐng)域
在建立自身成熟投資體系之外,明辨市場也是優(yōu)秀的公募基金管理人應(yīng)有的特質(zhì)。
對于今年以來的A股市場,王克玉認為,今年以來國內(nèi)外疫情發(fā)展對經(jīng)濟運行和金融市場造成較大沖擊,企業(yè)也進行了一場殘酷的競爭賽。但拉長時間來看,在經(jīng)濟活動逐漸恢復過程中,一些公司在面對疫情沖擊時快速反應(yīng),降低了經(jīng)營損失,部分公司抓住機會開拓業(yè)務(wù),企業(yè)經(jīng)營管理能力得到提升,預計這類公司未來經(jīng)營狀況會大幅恢復和增長。
在A股結(jié)構(gòu)性行情凸顯的背景下,王克玉詳細分析了各個板塊的投資機會。他指出,在不同經(jīng)濟發(fā)展階段,資源稟賦并不相同。而中國在過去三十多年的時間里經(jīng)歷了相對較長時期的持續(xù)快速增長,已能看到部分產(chǎn)業(yè)在全球范圍內(nèi)非常有競爭力,通過分析產(chǎn)業(yè)需求空間和持續(xù)性以及不同狀態(tài)資源稟賦判斷,近十年中國產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和升級非常快,電子制造業(yè)、通信設(shè)備等均為優(yōu)勢產(chǎn)業(yè);近幾年,新能源汽車和動力電池也建立了非常強的競爭力;再向后看,智能駕駛,醫(yī)藥和醫(yī)療器械領(lǐng)域建立也將建立明顯的競爭優(yōu)勢,隨著需求不斷釋放,以上領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)公司能實現(xiàn)快速增長。
最近一段時間,A股市場火熱了起來。隨著資金不斷涌入股市,市場對于A股投資價值的認可漸漸達成共識。對于近日漲幅明顯的地產(chǎn)板塊,王克玉認為,地產(chǎn)行業(yè)整體運行比2016年之前更健康,地產(chǎn)行業(yè)已成為巨大的存量業(yè)務(wù),進入穩(wěn)定發(fā)展期,可以看到行業(yè)里有些公司競爭優(yōu)勢明顯,可在其中尋找運行效率更高的企業(yè)。
談及市場的風險,他指出,近兩、三個月,金融體系的流動性和國際市場的流動性在面對危機非常充沛,但隨著危機的過去,經(jīng)濟活動恢復后或面臨流動性收縮的可能,單純依靠流動性實現(xiàn)估值上漲的標的可能面臨調(diào)整壓力。此前持續(xù)大幅上漲的板塊,如果長期基本面支撐較弱,將為投資帶來一定負面影響。
記者了解到,泓德基金于7月9日發(fā)行了泓德瑞興三年持有期混合,該基金將由王克玉掌舵,同時基金經(jīng)理本人也將認購1000萬元。泓德基金王克玉表示,發(fā)行泓德瑞興三年持有期混合的初衷是從客戶角度出發(fā),希望降低客戶交易成本,改善客戶的基金投資體驗�？蛻敉趦糁递^高時關(guān)注并買入產(chǎn)品,所以收益并不像基金凈值那么有吸引力;從做投資的角度出發(fā),通過相對長的持有期,充分把握投資機會,為客戶提供更好的收益。無論最終能否做到,但泓德基金王克玉表示會和團隊始終以追求長期穩(wěn)健收益的心態(tài)來做這只產(chǎn)品,做到對客戶盡職盡責。 |
