本網(wǎng)7月24日訊王克玉,上海交通大學(xué)碩士,資管行業(yè)從業(yè)經(jīng)歷17年,現(xiàn)任泓德基金管理有限公司投研總監(jiān)。曾先后任職于元大京華證券上海代表處研究員、天相投資顧問有限公司分析師、國都證券有限公司分析師、長盛基金管理有限公司權(quán)益投資部副總監(jiān)。
十年的時(shí)間,一個(gè)行業(yè)可以從萌芽走向繁榮;十年的時(shí)間,一個(gè)基金經(jīng)理也可以從起步走向成熟。
從2010年擔(dān)任公募基金經(jīng)理算起,泓德基金投研總監(jiān)王克玉的投資生涯將滿十年。但他對(duì)投資的看法始終秉持著一顆赤子之心:對(duì)公司和行業(yè)的深度研究沒有捷徑,不能有僥幸心理,要將大部分時(shí)間和精力花在研究上&;&;投資幾乎在我生活中占據(jù)了大部分時(shí)間。采訪到這時(shí),泓德基金王克玉眼里卻全是滿足。
十年穩(wěn)中求勝路,回過頭看,既有風(fēng)雨也有彩虹,而今只是腳步更從容了些。
進(jìn)化:看清產(chǎn)業(yè)發(fā)展的中長期趨勢(shì)
超過十年的基金從業(yè)經(jīng)驗(yàn)讓泓德基金王克玉明白,投資研究中把眼光放長遠(yuǎn)至關(guān)重要。他早期研究主要集中在TMT、制造業(yè)等發(fā)展較快的行業(yè)中。受當(dāng)時(shí)環(huán)境和背景影響,過去投資的做法是參與產(chǎn)業(yè)早期快速發(fā)展階段,直到產(chǎn)業(yè)步入調(diào)整與整頓階段,需再等待該產(chǎn)業(yè)的成本大幅降低打開需求空間時(shí)方可再參與投資。他坦言,這樣的思路在面對(duì)新興產(chǎn)業(yè)投資時(shí)能做得比較好,但過程中容易過于重視短期產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)而忽視長期的產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律。
以前更傾向于把握一些中短期的行業(yè)趨勢(shì),持倉重倉股幾年就更換一遍�，F(xiàn)在泓德基金王克玉更希望長期持有具有競爭力的優(yōu)質(zhì)公司。王克玉表示,做投資十多年,一直在思考哪些方面做得不夠好。觀察許多國內(nèi)外的優(yōu)秀企業(yè)后發(fā)現(xiàn),優(yōu)秀的企業(yè)競爭力在不斷變強(qiáng),具有長期,而不是中短期波段,尤其是在2016年、2017年后。
回頭想,還是需要對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的遠(yuǎn)期前景有更充分的認(rèn)識(shí),對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展中遇到的挑戰(zhàn)和困難也要有更深刻的認(rèn)知。王克玉進(jìn)一步表示,一是盡量看明白遠(yuǎn)期的事。以早期移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展為例,從產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律角度看,在具體跟蹤公司技術(shù)迭代和創(chuàng)新發(fā)展時(shí),只有將周期拉長,對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景才有更清晰的判斷,遇到短期產(chǎn)業(yè)拓展等問題也更容易接受;二是加強(qiáng)團(tuán)隊(duì)對(duì)產(chǎn)業(yè)長期趨勢(shì)影響的認(rèn)知。仍以移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)為例,產(chǎn)業(yè)過程經(jīng)歷了較多波動(dòng)和調(diào)整,直至出現(xiàn)相對(duì)競爭力較強(qiáng)的公司,其中很重要的因素是創(chuàng)始人或團(tuán)隊(duì)意志、能力非常高;三是更開闊的思路。尤其是偏成長型產(chǎn)業(yè),變化非常快,在這過程中需要對(duì)不同階段的公司進(jìn)行比較,對(duì)研究深度也提出更高要求。
看似簡單,但真正要做到看清中長期產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)這幾個(gè)字并不容易。那么,如何才能看清楚中長期趨勢(shì)?泓德基金王克玉透露,產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展的核心問題與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展和消費(fèi)趨勢(shì)變化相關(guān)。第一,分析探討產(chǎn)業(yè)的基本發(fā)展規(guī)律;第二,學(xué)習(xí)不同階段經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展規(guī)律;第三,圍繞社會(huì)發(fā)展角度進(jìn)行探討。
王克玉進(jìn)一步表示:做到這三點(diǎn),從中長期看,相對(duì)較明確的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)也就判斷出來了。其中針對(duì)第二點(diǎn),他傾向于通過自下而上的產(chǎn)業(yè)跟蹤對(duì)行業(yè)趨勢(shì)做大致判斷,也更直接有效。
泓德基金王克玉盡管已經(jīng)在十多年的投資經(jīng)歷中磨練出了一身精進(jìn)的投資本領(lǐng),但他仍堅(jiān)持不斷擴(kuò)充自己的研究范圍,以更優(yōu)的風(fēng)險(xiǎn)收益比為目標(biāo)構(gòu)建均衡組合。近些年,他在投資組合中增加了醫(yī)藥和消費(fèi)板塊。在他看來,例如電動(dòng)汽車和智能駕駛等行業(yè),相比醫(yī)藥、消費(fèi)等長期穩(wěn)定發(fā)展的板塊而言,其長期發(fā)展空間更大、速度更快,但行業(yè)特點(diǎn)決定了產(chǎn)業(yè)競爭相對(duì)激烈,企業(yè)盈利狀況波動(dòng)較大。作為基金經(jīng)理,需對(duì)長期穩(wěn)定公司和發(fā)展空間大但階段性波動(dòng)劇烈的公司進(jìn)行有效組合,優(yōu)化基金產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征,使得基金持有人也能獲得更好的回報(bào)和感受。
堅(jiān)守:深度精選標(biāo)的+安全邊際
多年扎實(shí)的研究功底,還有十年歷經(jīng)牛熊的投資經(jīng)驗(yàn),這一輪回也成就了一個(gè)新的跨越。但王克玉的投資風(fēng)格始終與其心態(tài)和為人一脈相承,踏實(shí)而穩(wěn)健。一個(gè)值得關(guān)注的細(xì)節(jié)是,他并不喜歡給自己貼標(biāo)簽,不論是成長還是價(jià)值,只要是真價(jià)值,真成長,都會(huì)獲得高收益。
也正是如此實(shí)在的形容,在當(dāng)前信息泛濫、機(jī)會(huì)誘惑呈爆炸式增長的時(shí)代,王克玉依舊堅(jiān)定認(rèn)為,在堅(jiān)持看清中長期產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)方法論的前提下,對(duì)于公司和行業(yè)的深度研究沒有捷徑,也不能有僥幸心理,因此要將大部分時(shí)間和精力花在研究上。確實(shí),他也是十年如一日般對(duì)投資保持著一顆赤子之心。
日后來看,這樣的風(fēng)格恰是泓德基金王克玉深度研究這一選股框架的源頭所在。在他看來,投資的收益來源主要有兩方面,企業(yè)價(jià)值和估值擴(kuò)張。而這一個(gè)前提與基礎(chǔ)也來自精選個(gè)股的能力。王克玉的選股框架來自以下三方面:第一,深度研究優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)。他說,企業(yè)和行業(yè)的發(fā)展建立在不同階段相對(duì)競爭優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上,所以在不同的階段,會(huì)看到不同行業(yè)體現(xiàn)出明顯差異。2009年以后,中國發(fā)展最好且最有優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)主要集中在高端制造,包括消費(fèi)電子和裝備工業(yè)。同時(shí),尤其是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)等新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展加速后,中國企業(yè)在移動(dòng)互聯(lián)的應(yīng)用創(chuàng)新等方面都走在前列。這也是我做產(chǎn)業(yè)研究時(shí)最關(guān)注的因素。
第二,深入研究投資標(biāo)的。一方面,橫向比較公司在行業(yè)中的經(jīng)營管理水平,并進(jìn)行縱向時(shí)間的經(jīng)營比較,深入研究產(chǎn)業(yè)鏈,對(duì)公司經(jīng)營水平有全面的認(rèn)知;另一方面,熟悉公司機(jī)制,長期發(fā)展尤為需要有合理的激勵(lì)機(jī)制和經(jīng)營決策體系。此外,積極進(jìn)取的經(jīng)營文化也不可或缺,能在相對(duì)激烈的市場(chǎng)競爭中不斷積累企業(yè)的優(yōu)勢(shì),提高企業(yè)競爭力。
泓德基金王克玉希望以合理的價(jià)格買入資產(chǎn),這也是對(duì)投資安全邊際的保護(hù)。他自認(rèn)是個(gè)風(fēng)險(xiǎn)偏好不高的選手,對(duì)于優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)和有競爭力的公司,還需進(jìn)行合理的定價(jià)。前期的行業(yè)、公司研究是一切的基礎(chǔ),在研究過程中,對(duì)標(biāo)的估值進(jìn)行不斷調(diào)整,確保在買入時(shí)有安全邊際,這也能降低一定誤判帶來的影響。他表示。
這三點(diǎn)也貫穿泓德基金王克玉投資的始終。做投資的時(shí)候,既要投到長期經(jīng)營發(fā)展優(yōu)質(zhì)的標(biāo)的中,還要注重標(biāo)的的安全邊際。有些行業(yè)和公司估值已歷持續(xù)上漲,投資者更是追捧,在這種情況下,部分公司處于相對(duì)高估的狀態(tài),對(duì)長期收益率也有一定影響和傷害。不過,在市場(chǎng)情緒因短期因素過度反應(yīng)導(dǎo)致公司股價(jià)下跌時(shí),重新梳理標(biāo)的業(yè)務(wù)及經(jīng)營,若仍維持快速穩(wěn)健增長,那也是逆向布局的好時(shí)機(jī)。王克玉表示。
歸根結(jié)底,業(yè)績才是準(zhǔn)繩。王克玉管理的多只主動(dòng)權(quán)益基金長期業(yè)績優(yōu)秀,持有三年期以上的收益均居同類型基金前列。以泓德優(yōu)選成長為例,數(shù)據(jù)顯示,截至7月3日,從王克玉擔(dān)任該產(chǎn)品基金經(jīng)理以來,將近五年的時(shí)間總回報(bào)%,超業(yè)績基準(zhǔn)回報(bào)率逾60%,也遠(yuǎn)超期間同類產(chǎn)品平均業(yè)績的%。
展望:關(guān)注三大領(lǐng)域
在建立自身成熟投資體系之外,明辨市場(chǎng)也是優(yōu)秀的公募基金管理人應(yīng)有的特質(zhì)。
對(duì)于今年以來的A股市場(chǎng),王克玉認(rèn)為,今年以來國內(nèi)外疫情發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和金融市場(chǎng)造成較大沖擊,企業(yè)也進(jìn)行了一場(chǎng)殘酷的競爭賽。但拉長時(shí)間來看,在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)逐漸恢復(fù)過程中,一些公司在面對(duì)疫情沖擊時(shí)快速反應(yīng),降低了經(jīng)營損失,部分公司抓住機(jī)會(huì)開拓業(yè)務(wù),企業(yè)經(jīng)營管理能力得到提升,預(yù)計(jì)這類公司未來經(jīng)營狀況會(huì)大幅恢復(fù)和增長。
在A股結(jié)構(gòu)性行情凸顯的背景下,王克玉詳細(xì)分析了各個(gè)板塊的投資機(jī)會(huì)。他指出,在不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段,資源稟賦并不相同。而中國在過去三十多年的時(shí)間里經(jīng)歷了相對(duì)較長時(shí)期的持續(xù)快速增長,已能看到部分產(chǎn)業(yè)在全球范圍內(nèi)非常有競爭力,通過分析產(chǎn)業(yè)需求空間和持續(xù)性以及不同狀態(tài)資源稟賦判斷,近十年中國產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和升級(jí)非�？�,電子制造業(yè)、通信設(shè)備等均為優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè);近幾年,新能源汽車和動(dòng)力電池也建立了非常強(qiáng)的競爭力;再向后看,智能駕駛,醫(yī)藥和醫(yī)療器械領(lǐng)域建立也將建立明顯的競爭優(yōu)勢(shì),隨著需求不斷釋放,以上領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)公司能實(shí)現(xiàn)快速增長。
最近一段時(shí)間,A股市場(chǎng)火熱了起來。隨著資金不斷涌入股市,市場(chǎng)對(duì)于A股投資價(jià)值的認(rèn)可漸漸達(dá)成共識(shí)。對(duì)于近日漲幅明顯的地產(chǎn)板塊,王克玉認(rèn)為,地產(chǎn)行業(yè)整體運(yùn)行比2016年之前更健康,地產(chǎn)行業(yè)已成為巨大的存量業(yè)務(wù),進(jìn)入穩(wěn)定發(fā)展期,可以看到行業(yè)里有些公司競爭優(yōu)勢(shì)明顯,可在其中尋找運(yùn)行效率更高的企業(yè)。
談及市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn),他指出,近兩、三個(gè)月,金融體系的流動(dòng)性和國際市場(chǎng)的流動(dòng)性在面對(duì)危機(jī)非常充沛,但隨著危機(jī)的過去,經(jīng)濟(jì)活動(dòng)恢復(fù)后或面臨流動(dòng)性收縮的可能,單純依靠流動(dòng)性實(shí)現(xiàn)估值上漲的標(biāo)的可能面臨調(diào)整壓力。此前持續(xù)大幅上漲的板塊,如果長期基本面支撐較弱,將為投資帶來一定負(fù)面影響。
記者了解到,泓德基金于7月9日發(fā)行了泓德瑞興三年持有期混合,該基金將由王克玉掌舵,同時(shí)基金經(jīng)理本人也將認(rèn)購1000萬元。泓德基金王克玉表示,發(fā)行泓德瑞興三年持有期混合的初衷是從客戶角度出發(fā),希望降低客戶交易成本,改善客戶的基金投資體驗(yàn)�？蛻敉趦糁递^高時(shí)關(guān)注并買入產(chǎn)品,所以收益并不像基金凈值那么有吸引力;從做投資的角度出發(fā),通過相對(duì)長的持有期,充分把握投資機(jī)會(huì),為客戶提供更好的收益。無論最終能否做到,但泓德基金王克玉表示會(huì)和團(tuán)隊(duì)始終以追求長期穩(wěn)健收益的心態(tài)來做這只產(chǎn)品,做到對(duì)客戶盡職盡責(zé)。 |
