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橫貫牛熊把握四大新興產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)
上海證券報(bào)
橫貫牛熊把握四大新興產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)
——2016年下半年A股市場(chǎng)主題投資策略報(bào)告
⊙國海證券研究所
上證綜指自去年6月12日以來，由5178點(diǎn)的高位跌至目前的3000點(diǎn)附近。但與此同時(shí)，今年以來以新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、無人駕駛、OLED材料等為主的新興產(chǎn)業(yè)主題投資非�；钴S。目前A股市場(chǎng)上約2800家上市公司中，有280家公司當(dāng)前股價(jià)高于去年6月12日指數(shù)最高點(diǎn)時(shí)的價(jià)格，約占A股總數(shù)的10%。顯然，今年以來主題投資熱點(diǎn)層出不窮，市場(chǎng)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情特征。那么，什么樣的主題投資能夠橫貫牛熊？未來新興產(chǎn)業(yè)主題投資還能持續(xù)嗎？
思考一：
傳統(tǒng)行業(yè)投資回報(bào)率急劇下滑
過去十多年以來國內(nèi)經(jīng)濟(jì)主要依靠房地產(chǎn)投資帶動(dòng)，但隨著人口結(jié)構(gòu)出現(xiàn)拐點(diǎn)（勞動(dòng)人口比率開始減少），房地產(chǎn)周期開始步入衰退階段。事實(shí)上，2008年金融危機(jī)以前全國國企平均資本收益率在6%左右，金融危機(jī)后在4萬億刺激下，資本收益率短暫脈沖到7%。而隨后幾年資本收益率快速下滑，去年全行業(yè)國企平均資本收益率僅為5.2%。
從分行業(yè)來看，2015年醫(yī)藥、傳媒、建筑、社會(huì)服務(wù)等行業(yè)資本收益率相對(duì)較高，高于全行業(yè)平均水平，其中主要是以新興產(chǎn)業(yè)為主；而傳統(tǒng)行業(yè)，如化工、紡織、煤炭、冶金等資本收益率遠(yuǎn)低于全國平均水平。一方面?zhèn)鹘y(tǒng)產(chǎn)業(yè)資本過剩，回報(bào)率驟降；另一方面新興產(chǎn)業(yè)剛剛興起，回報(bào)率較高，兩者的差異將驅(qū)動(dòng)資源不斷從傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)流向新興產(chǎn)業(yè)。
思考二：
政策引導(dǎo)資金流入新興產(chǎn)業(yè)
1、供給側(cè)改革引導(dǎo)存量資金流向
管理層從年初開始強(qiáng)調(diào)供給側(cè)改革，最終目標(biāo)是向新興產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。今年1月20日，國務(wù)院專題會(huì)議特別強(qiáng)調(diào)要以壯士斷腕的精神推進(jìn)供給側(cè)改革。一方面，通過簡(jiǎn)政放權(quán)進(jìn)一步激發(fā)市場(chǎng)活力，促進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新，推動(dòng)各類企業(yè)注重技術(shù)創(chuàng)新、生產(chǎn)模式創(chuàng)新和管理創(chuàng)新，創(chuàng)造新的有效供給，以更好地適應(yīng)需求結(jié)構(gòu)升級(jí)。另一方面，通過強(qiáng)化改革，利用市場(chǎng)倒逼機(jī)制，改造提升傳統(tǒng)動(dòng)能。并率先從鋼鐵、煤炭行業(yè)入手取得突破，增強(qiáng)企業(yè)自身活力和投資意愿，努力縮短轉(zhuǎn)型陣痛期，有效化解各類風(fēng)險(xiǎn)隱患。供給側(cè)改革的總體思路就是通過“對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的倒逼”和“對(duì)新興產(chǎn)業(yè)的引導(dǎo)”，促進(jìn)社會(huì)資源從傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)向新興產(chǎn)業(yè)，最終目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。
決策層對(duì)于去產(chǎn)能的決心之強(qiáng)不同以往。本輪產(chǎn)能去化聚焦于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，尤其是過剩產(chǎn)業(yè)，且細(xì)化了配套措施。決策層強(qiáng)調(diào)要按照企業(yè)主體、政府推動(dòng)、市場(chǎng)引導(dǎo)、依法處置的辦法，研究制定全面配套的政策體系，因地制宜、分類有序處置，妥善處理保持社會(huì)穩(wěn)定和推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革的關(guān)系。決策層明確了處置不良資產(chǎn)、嚴(yán)控新增產(chǎn)能、保障再就業(yè)、多并購少破產(chǎn)等配套政策�？傮w來說，一方面要利用資本市場(chǎng)配合兼并重組，另一方面明確提出破產(chǎn)、再就業(yè)，彰顯了去產(chǎn)能的決心。
2、財(cái)政增量資金支持PPP模式
PPP模式是一種公私合伙或合營的形式，一般是指由政府投資，私人部門承包整個(gè)項(xiàng)目中的一項(xiàng)或幾項(xiàng)職能，并通過政府付費(fèi)實(shí)現(xiàn)收益，其本質(zhì)是民間資本利用財(cái)政杠桿資金實(shí)現(xiàn)收益。自2014年12月4日財(cái)政部公布首批30個(gè)政府和社會(huì)資本合作模式（PPP）示范項(xiàng)目以來，PPP模式不斷外推，規(guī)模不斷擴(kuò)大。據(jù)《人民日?qǐng)?bào)》報(bào)道，截至今年3月，財(cái)政部搭建的PPP綜合信息平臺(tái)收錄各地的PPP招商項(xiàng)目7721個(gè)，總投資約8.8萬億元，涵蓋了19個(gè)主要發(fā)展領(lǐng)域，其中包括充電樁、環(huán)保、軌交等民生工程類新興產(chǎn)業(yè)。
民間投資快速下跌有望加速推動(dòng)PPP項(xiàng)目啟動(dòng)。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2016年1-5月民間固定資產(chǎn)投資億元，同比名義增長3.9%，增速比1-4月份回落1.3個(gè)百分點(diǎn)；民間固定資產(chǎn)投資占全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）的比重為62.0%，較去年同期降低3.4個(gè)百分點(diǎn)。民間固定資產(chǎn)投資放緩顯示經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力不足，而第三批PPP項(xiàng)目的即將啟動(dòng)對(duì)民間投資或有一定的拉動(dòng)作用。
當(dāng)前正值第三批PPP項(xiàng)目啟動(dòng)前期。此前財(cái)政部已經(jīng)啟動(dòng)了兩批示范項(xiàng)目，進(jìn)一步示范的必要性已經(jīng)有限。參加過財(cái)政部第一批和第二批PPP示范項(xiàng)目評(píng)審工作的專業(yè)人士表示，第三批示范項(xiàng)目不僅是示范，更是要大規(guī)模推進(jìn)PPP。估計(jì)第三批示范項(xiàng)目的數(shù)量會(huì)比較大，可能超過第二批的兩倍。而這有利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長，符合當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。我們認(rèn)為，決策層積極推動(dòng)PPP模式，一方面是為了化解地方政府存量債務(wù)，抑制新增債務(wù)；另一方面則是為了激勵(lì)民間資本投資，引導(dǎo)民間資本進(jìn)入政策支持的新興產(chǎn)業(yè)。
3、監(jiān)管趨嚴(yán)引導(dǎo)資金“脫虛向?qū)崱?br />
資本市場(chǎng)也發(fā)生了一系列顯示監(jiān)管風(fēng)向大轉(zhuǎn)變的事件，比如跨界定增收緊、中概股回歸暫緩等。事實(shí)上，今年以來監(jiān)管層進(jìn)行了多次窗口指導(dǎo)，總的方向是，通過嚴(yán)格監(jiān)管嚴(yán)厲打擊各種類型的投機(jī)炒作，驅(qū)趕資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。監(jiān)管當(dāng)局認(rèn)為，當(dāng)前貨幣領(lǐng)域的主要問題不在央行端的貨幣寬松與否上，而在貨幣傳導(dǎo)機(jī)制的有效性上。我們認(rèn)為，從深層次原因來看，監(jiān)管政策的變化在于管理層有意使資金“脫虛向?qū)崱�，引�?dǎo)市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
今年以來證券類投資的增長速度仍然遠(yuǎn)高于信貸增長速度，而從央行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)來看，目前沒有數(shù)據(jù)證明資金“脫實(shí)向虛”問題已經(jīng)得到扭轉(zhuǎn)。因此，監(jiān)管部門出臺(tái)政策抑制炒作、規(guī)范融資等都是希望資金不要在金融系統(tǒng)里空轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)未來還會(huì)出臺(tái)一系列政策。而無論是打擊殼資源炒作，還是叫停跨界并購虛擬產(chǎn)業(yè)“炒概念”，真實(shí)的動(dòng)機(jī)都在于推動(dòng)資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，以便實(shí)實(shí)在在地支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
思考三：
商業(yè)化是產(chǎn)業(yè)爆發(fā)的拐點(diǎn)
1、產(chǎn)品生命周期的不同階段及其財(cái)務(wù)表現(xiàn)
1966年美國哈佛大學(xué)教授提出了產(chǎn)品生命周期理論；1982年Gort和通過對(duì)46個(gè)產(chǎn)品最多長達(dá)73年的時(shí)間序列數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，按產(chǎn)業(yè)中的廠商數(shù)目進(jìn)行劃分，建立了經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上第一個(gè)產(chǎn)品生命周期模型。產(chǎn)品生命周期主要包括四個(gè)發(fā)展階段：引入期、成長期、成熟期、衰退期。引入期：產(chǎn)品從設(shè)計(jì)投產(chǎn)，直到投入市場(chǎng)進(jìn)入測(cè)試階段；成長期：產(chǎn)品投入市場(chǎng)后銷售取得成功，便進(jìn)入了成長期；成熟期：產(chǎn)品進(jìn)行大批量生產(chǎn)并穩(wěn)定地進(jìn)入市場(chǎng)銷售，且隨著購買產(chǎn)品的人數(shù)增多，市場(chǎng)需求趨于飽和；衰新興四大行業(yè)退期：隨著技術(shù)革新，產(chǎn)品進(jìn)入了淘汰階段。
我們從公司角度，依據(jù)產(chǎn)品生命周期理論，分析各個(gè)階段公司的收入、利潤情況：
第Ⅰ階段：研發(fā)期——沒有貢獻(xiàn)收入，且由于大量研發(fā)費(fèi)用的支出，對(duì)凈利潤的貢獻(xiàn)為負(fù)值；
第Ⅱ階段：引進(jìn)期——研發(fā)已經(jīng)完成，并且開始貢獻(xiàn)收入。但由于處于初始階段，市場(chǎng)沒有打開，銷售收入增速比較慢。此外，研發(fā)費(fèi)用仍需攤銷，而產(chǎn)品的推廣提高了銷售費(fèi)用，產(chǎn)品利潤率波動(dòng)不定；
第Ⅲ階段：成長期——產(chǎn)品推廣基本完成，銷售收入快速增長，且增速越來越快，產(chǎn)品轉(zhuǎn)虧為盈；
第Ⅳ階段：成熟期——競(jìng)爭(zhēng)者看到有利可圖，紛紛參與競(jìng)爭(zhēng)，此時(shí)公司的銷售收入增速有所減緩。但是隨著收入的不斷增長，凈利潤開始兌現(xiàn)，且利潤不斷增長；
第Ⅴ階段：衰退期——市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)惡化，價(jià)格下跌，銷售收入下降，毛利下滑。與此同時(shí)，費(fèi)用支出大幅增加，凈利同步下滑。
2、商業(yè)化階段既是業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，也是風(fēng)險(xiǎn)偏好拐點(diǎn)
我們從產(chǎn)業(yè)角度，再結(jié)合市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好做進(jìn)一步研究。根據(jù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展階段以及新產(chǎn)品對(duì)收入和凈利的貢獻(xiàn)。根據(jù)理論的假設(shè)條件，處于生命周期兩端的產(chǎn)業(yè)不確定性最大，風(fēng)險(xiǎn)最高。首先對(duì)于處于研發(fā)和導(dǎo)入期的產(chǎn)品來說，研發(fā)的大量投入以及研發(fā)很大的不確定性只能吸引高風(fēng)險(xiǎn)偏好的資金，比如，研發(fā)的階段也就是所謂的從無到有（0到1）的過程，潛在收益很大，風(fēng)險(xiǎn)最高。而對(duì)于處于衰退期的產(chǎn)業(yè)來說，收入和凈利的加速下滑使得公司估值不斷下降，很多企業(yè)會(huì)在這個(gè)階段謀求轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)“蛻變”，但由于無法預(yù)知產(chǎn)業(yè)能否轉(zhuǎn)型成功，因此也具有較大的不確定性。總的來說，處于生命周期的兩端的產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)較高，收益最大，適合高風(fēng)險(xiǎn)偏好的市場(chǎng)條件，而中間從“商業(yè)化-產(chǎn)業(yè)成熟”階段，也就是產(chǎn)業(yè)的初步形成到發(fā)展（1到N）的過程，具備較高的確定性，適用于較低風(fēng)險(xiǎn)偏好的市場(chǎng)條件。
由此，我們得出，商業(yè)化階段（Ⅲ）既是業(yè)績(jī)的拐點(diǎn)，同時(shí)也是風(fēng)險(xiǎn)偏好的拐點(diǎn)。從業(yè)績(jī)拐點(diǎn)的角度看，商業(yè)化階段新產(chǎn)品已經(jīng)開始不斷貢獻(xiàn)收入和利潤，并且由于處于發(fā)展的早期，收入和凈利的增速不斷加快。因此，在這個(gè)階段，業(yè)績(jī)能持續(xù)超預(yù)期的概率較高，從而這個(gè)階段的產(chǎn)業(yè)能享受很高的市場(chǎng)估值。從風(fēng)險(xiǎn)偏好的角度看，商業(yè)化階段產(chǎn)品開始不斷推廣，市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)張，同時(shí)由于規(guī)�；�，產(chǎn)品變動(dòng)成本不斷下降，市場(chǎng)空間由不確定到相對(duì)確定。
新興產(chǎn)業(yè)主題投資
未來何去何從
1、緊密結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)偏好變量，把握商業(yè)化時(shí)間點(diǎn)
風(fēng)險(xiǎn)偏好是主題選擇的關(guān)鍵變量。所謂的主題投資策略其實(shí)就是自上而下根據(jù)產(chǎn)業(yè)政策、市場(chǎng)偏好、投資者情緒等指標(biāo)，選擇最有可能獲得超額收益的板塊以及相關(guān)個(gè)股。在改革和轉(zhuǎn)型背景下，未來政策將在去產(chǎn)能、供給側(cè)、引導(dǎo)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展等幾方面發(fā)力，資金將從傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)流向新興產(chǎn)業(yè)，由金融體系流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)是長期趨勢(shì)。對(duì)于新興產(chǎn)業(yè)來說，根據(jù)確定性的不同，可以分為從“0到1”（即從產(chǎn)品研發(fā)到試用、衰退到轉(zhuǎn)型成功）的機(jī)會(huì)，和從“1到N”（從商業(yè)化推廣到趨向成熟）的機(jī)會(huì)。前者的產(chǎn)業(yè)想象空間很大，潛在收益很大，但是不確定性也大，適用于偏好高風(fēng)險(xiǎn)的投資者；后者的想象空間相對(duì)不大，但是確定性較高，適用于偏好低風(fēng)險(xiǎn)的投資者。我們判斷下半年去產(chǎn)能和改革還將不斷提速，宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)將緩慢釋放，預(yù)計(jì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好不會(huì)快速回升。因此，從持續(xù)性角度建議投資者重點(diǎn)關(guān)注“1到N”的新興產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會(huì)。
商業(yè)化拐點(diǎn)是主題爆發(fā)的前奏。商業(yè)化拐點(diǎn)既是風(fēng)險(xiǎn)偏好拐點(diǎn)（由不確定到確定），也是業(yè)績(jī)拐點(diǎn)（收入和凈利潤開始加速增長）。對(duì)于新興產(chǎn)業(yè)來說，制約商業(yè)化發(fā)展有兩個(gè)關(guān)鍵因素：技術(shù)突破和成本下降。如果沒有外力作用，商業(yè)化過程將比較緩慢。但是通過出臺(tái)政策（研發(fā)補(bǔ)貼、減稅等）可以加速這一階段的過渡，從而快速實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，最典型的案例就是新能源汽車。因此，對(duì)于新興產(chǎn)業(yè)投資者要緊密關(guān)注核心技術(shù)突破，以及產(chǎn)品成本變化。
而對(duì)于商業(yè)模式創(chuàng)新的新興產(chǎn)業(yè)來說，制約商業(yè)化的因素在于政策放開。新的模式往往對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)會(huì)形成一定沖擊，因而起初可能會(huì)受制于相關(guān)政策，產(chǎn)業(yè)資本也會(huì)擔(dān)心政策風(fēng)險(xiǎn)而不敢輕舉妄動(dòng)。但后期隨著政策的放開，商業(yè)化開始加速，產(chǎn)業(yè)迎來爆發(fā)，典型的案例就是互聯(lián)網(wǎng)金融。因此，對(duì)于商業(yè)模式創(chuàng)新的新興產(chǎn)業(yè)，投資者需要緊盯政策面。
2、下半年可以重點(diǎn)關(guān)注的四大新興產(chǎn)業(yè)
（1）石墨烯產(chǎn)業(yè)爆發(fā)拐點(diǎn)臨近
近期石墨烯在電池領(lǐng)域技術(shù)上獲得重大進(jìn)展，有望成為商業(yè)化的突破口。6月14日澳洲能源企業(yè)LWP發(fā)布公告稱，將收購一項(xiàng)鋁—石墨烯合成與電池制造技術(shù)，新型電池的“能源密度遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于鋰離子電池”。公告稱，俄籍澳洲科學(xué)家及發(fā)明家發(fā)明的顛覆性電池技術(shù)已經(jīng)完成國際實(shí)驗(yàn)室測(cè)試。新技術(shù)將首先應(yīng)用在電池制造領(lǐng)域，投資的現(xiàn)金將用于開發(fā)電池原型，為面向電池制造商的專利技術(shù)授權(quán)做準(zhǔn)備。此外，麻省理工學(xué)院的研究員近日發(fā)現(xiàn)在轉(zhuǎn)移和存儲(chǔ)數(shù)據(jù)過程中采用石墨烯技術(shù)可使芯片的計(jì)算能力提升至一個(gè)極高水平。
石墨烯或?qū)懭搿笆濉币?guī)劃，有望持續(xù)催化產(chǎn)業(yè)發(fā)展。6月16日舉行的中加石墨烯產(chǎn)業(yè)及應(yīng)用研討會(huì)上透露，石墨烯有望入選“十三五”新材料重大專項(xiàng)，石墨烯研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化也會(huì)在“十三五”科技發(fā)展規(guī)劃中占據(jù)一定的位置。
石墨烯產(chǎn)業(yè)正處于概念導(dǎo)入期、產(chǎn)業(yè)化突破前期。我們認(rèn)為，目前石墨烯產(chǎn)業(yè)化存在技術(shù)、市場(chǎng)以及成本三個(gè)方面的主要問題。比如關(guān)鍵性技術(shù)尚未獲得實(shí)質(zhì)性突破，下游應(yīng)用領(lǐng)域研發(fā)落后，產(chǎn)業(yè)應(yīng)用技術(shù)缺乏指導(dǎo)，前期研發(fā)投入資金大、周期長等。中國非金屬礦工業(yè)協(xié)會(huì)石墨專委會(huì)副秘書長劉榮華今年4月對(duì)石墨烯相關(guān)行業(yè)進(jìn)行了調(diào)研，劉榮華預(yù)計(jì)，未來石墨烯在復(fù)合材料、鋰離子正極材料以及電子觸摸領(lǐng)域?qū)⒆钣邢Ｍ氏葘?shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化。目前在正極材料中，石墨烯作為導(dǎo)電添加劑已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了商業(yè)化，而石墨烯薄膜在顯示領(lǐng)域中的柔性觸控領(lǐng)域也有較大空間。
建議重點(diǎn)關(guān)注標(biāo)的：道氏技術(shù)（）、寶泰�。ǎ�、德爾未來（）、方大碳素（600516）、中泰化學(xué)（002092）等。
（2）無線充電產(chǎn)業(yè)正面臨商業(yè)化拐點(diǎn)
5月31日-6月4日舉行的臺(tái)北國際電腦展（亞洲規(guī)模最大、世界第二大）上，戴爾推出的無線充電版Win10筆記本的無線充電技術(shù)成為展會(huì)一大亮點(diǎn)。不同于當(dāng)前無線充電技術(shù)需將設(shè)備對(duì)準(zhǔn)充電器相應(yīng)位置，戴爾的技術(shù)可精準(zhǔn)構(gòu)建一個(gè)安全磁場(chǎng)區(qū)域，只要設(shè)備在該區(qū)域即可完成充電，且磁場(chǎng)還能穿透木料、大理石等材料。無線充電技術(shù)產(chǎn)品正式面向市場(chǎng)，代表著無線充電產(chǎn)業(yè)化的開始。
無線充電在技術(shù)方面的瓶頸不斷突破。a．突破金屬外殼：2015年7月份美國高通公司宣布研發(fā)出了新技術(shù)，可以對(duì)金屬機(jī)身的手機(jī)進(jìn)行無線充電，這是行業(yè)內(nèi)首個(gè)支持金屬機(jī)身手機(jī)無線充電的技術(shù)；b．充電功率不斷提升：2015年11月東芝美國電子元器件公司宣布研發(fā)成功新的無線充電芯片，它不僅符合Qiv1.2標(biāo)準(zhǔn)，并且是業(yè)界第一個(gè)單芯片無線充電接收器。最大輸出功率達(dá)到了15W，功率提升2倍，且體積沒有任何增加；c．遠(yuǎn)距離充電的逐步實(shí)現(xiàn)：2015年波蘭一家名為TechNovator的公司推出了XE產(chǎn)品，該產(chǎn)品使用遠(yuǎn)場(chǎng)技術(shù)（通過電磁波或聲波傳遞能量），傳輸距離可以達(dá)到5米左右，最大可以在十多平方米范圍內(nèi)為用電器充電。此外，據(jù)OFweek報(bào)道，為了提高無線充電系統(tǒng)的效率，西班牙巴塞羅那大學(xué)的研究人員開發(fā)出了一種新穎的超材料。這種超材料涵蓋了發(fā)射器與接收器，能量能在二種電路之間傳送，從而能在更長的距離實(shí)現(xiàn)更高的充電效率。
無線充電技術(shù)運(yùn)用領(lǐng)域不斷擴(kuò)展，市場(chǎng)空間廣闊。從消費(fèi)電子領(lǐng)域來看，可穿戴設(shè)備是帶動(dòng)2015年無線充電發(fā)射端裝置出貨量成長最主要的動(dòng)力源。2015年全球無線充電接收器市場(chǎng)規(guī)模達(dá)1.44億臺(tái)，同比增長超過160%。預(yù)計(jì)2020年全年出貨量將達(dá)到10億臺(tái)，2025年達(dá)到20億臺(tái)；從電動(dòng)汽車領(lǐng)域來看，到2020年我國純電動(dòng)汽車和插電式混合動(dòng)力汽車生產(chǎn)能力將達(dá)200萬輛、累計(jì)產(chǎn)銷量超過500萬輛。假設(shè)充電設(shè)施與電動(dòng)汽車按1：2的比例建設(shè)，而無線充電技術(shù)滲透率為50%，預(yù)計(jì)到2020年我國無線充電市場(chǎng)將達(dá)到數(shù)百億規(guī)模。此外，在未來萬物互聯(lián)時(shí)代，無線充電可以進(jìn)一步擴(kuò)展到家具、家電、動(dòng)車組、空間站、衛(wèi)星、軍艦和航母等應(yīng)用領(lǐng)域，市場(chǎng)空間無比廣闊。
兩大科技巨頭推出產(chǎn)品有望加速產(chǎn)業(yè)鏈爆發(fā)。從2011年開始，三星、LG、諾基亞、高通、飛利浦等企業(yè)紛紛進(jìn)行技術(shù)研發(fā)，無線充電技術(shù)逐漸在消費(fèi)電子類產(chǎn)品領(lǐng)域開始商業(yè)化應(yīng)用。今年以來在智能手機(jī)方面，2015年開始蘋果、三星等品牌手機(jī)商都推出了無線充電手機(jī)，蘋果公司表示遠(yuǎn)距離無線充電將是iPhone7系列的“殺手級(jí)”功能；在電動(dòng)汽車方面，特斯拉4月份開始發(fā)售其無線充電裝置“免插充電系統(tǒng)”，可用于所有特斯拉品牌車型。從充電效果看，該系統(tǒng)相當(dāng)于7.2千瓦二級(jí)線圈式充電樁，每充電一小時(shí)可以支持電動(dòng)車?yán)m(xù)航20英里。蘋果和特斯拉作為當(dāng)今全球影響力巨大的公司，無線充電產(chǎn)品的推出有望加速產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的爆發(fā)。
無線充電正處于商業(yè)化拐點(diǎn)，建議持續(xù)關(guān)注。主要邏輯如下：a．在消費(fèi)升級(jí)背景下無線充電可以解決用戶痛點(diǎn)，符合大眾需求，市場(chǎng)空間廣闊；b．從核心技術(shù)突破、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一、應(yīng)用領(lǐng)域不斷擴(kuò)展三個(gè)角度考慮，無線充電均處于商業(yè)化爆發(fā)的拐點(diǎn)；c．蘋果和特斯拉作為當(dāng)今全球影響力巨大的公司，相關(guān)產(chǎn)品的推出有望加速產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的爆發(fā)。
從整個(gè)無線充電的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)來看，關(guān)鍵技術(shù)壁壘最高的環(huán)節(jié)主要包括電源芯片、磁性材料和傳輸線圈。電源芯片方面：技術(shù)壁壘高，被國外巨頭壟斷；磁性材料方面：建議關(guān)注橫店東磁（002056）、天通股份（600330）等；傳輸線圈方面：建議關(guān)注碩貝德（300322）、信維通信（300136）、順絡(luò)電子（002138）、立訊精密（002475）等。
（3）OLED產(chǎn)業(yè)爆發(fā)才剛起步
雖然前期OLED板塊已經(jīng)累計(jì)了較大漲幅，但我們認(rèn)為OLED產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)才剛剛起步。OLED材料作為一種革命性的顯示材料，成本居高不下是阻礙其商業(yè)化的最大問題，因此，產(chǎn)業(yè)爆發(fā)較晚，直到2015年9月份，商業(yè)化才取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。OLED板塊自去年9月份開始跑贏上證指數(shù)，主要是由于創(chuàng)維宣告量產(chǎn)OLED屏電視，使得OLED邁出了商業(yè)化的重要一步。今年3月OLED板塊再度啟動(dòng)，主要催化劑在于蘋果作為當(dāng)前世界最大的手機(jī)生產(chǎn)商宣布新的iPhone將采用OLED屏，給整個(gè)行業(yè)帶來了廣闊的想象空間。
OLED材料產(chǎn)業(yè)化近期不斷提速。上周創(chuàng)維數(shù)碼發(fā)布財(cái)報(bào)表示，OLED將成為未來發(fā)展的核心產(chǎn)品；近日LG電子宣布，雙面平板OLED顯示器將在2016年7月于北美正式上市。LG稱其可以幫助企業(yè)“為客戶創(chuàng)建一個(gè)完全身臨其境和更吸引人的環(huán)境”。三星電子副會(huì)長權(quán)五鉉坐鎮(zhèn)指揮三星顯示器，決定全面調(diào)整面板生產(chǎn)比重，加強(qiáng)投資即將在應(yīng)用市場(chǎng)快速成長的可撓式OLED面板。目前三星顯示器在韓國的6座工廠中，預(yù)計(jì)有4座將用作OLED生產(chǎn)，三星顯示器2016年上半年針對(duì)可撓式OLED面板投資約2兆韓元（約17.2億美元），2017年底前總投資預(yù)計(jì)將達(dá)5兆韓元（約43億美元）。
OLED市場(chǎng)空間廣闊，產(chǎn)業(yè)化剛起步。綜合來看，OLED憑借優(yōu)秀的圖像顯示效果、豐富的色彩表現(xiàn)、更低的能耗、更輕薄的設(shè)計(jì)和可彎曲的特性，性價(jià)比優(yōu)勢(shì)凸顯，在移動(dòng)終端應(yīng)用領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)地位逐步確立。因此，在國內(nèi)外面板廠商的產(chǎn)能建設(shè)上，以及手機(jī)品牌廠商的產(chǎn)品應(yīng)用上，OLED技術(shù)均得到了較大力度的推動(dòng)，相關(guān)上市公司在二級(jí)市場(chǎng)上也受到了投資者極大追捧。此外，OLED市場(chǎng)運(yùn)用空間非常廣闊，未來可用于手機(jī)屏、虛擬現(xiàn)實(shí)、電視屏、可穿戴設(shè)備等，空間巨大，并且OLED技術(shù)相對(duì)成熟。
目前OLED材料的產(chǎn)業(yè)化才剛起步，投資者可以重點(diǎn)關(guān)注：中穎電子（300327）、濮陽惠成（300481）、萬潤股份（002643）、新綸科技（002341）等。
（4）燃料電池產(chǎn)業(yè)蓄勢(shì)而發(fā)
燃料電池可以實(shí)現(xiàn)高效率和零排放，是新能源汽車的終極目標(biāo)。鋰電池是封閉的電化學(xué)系統(tǒng)，其活性物質(zhì)貯存在電池內(nèi)部，工作時(shí)無需加入燃料也無廢物排出，與環(huán)境只有能量交換而沒有物質(zhì)交換。而燃料電池在工作時(shí)燃料和氧化劑由外部供給，因此系統(tǒng)的能量密度主要取決于儲(chǔ)氫系統(tǒng)的儲(chǔ)存量，燃料電池在能量密度上的提高空間廣闊。燃料電池汽車效能比汽油車高44%，充電時(shí)間比鋰電池電動(dòng)汽車也大幅減少，可以真正實(shí)現(xiàn)高效率和零排放，是新能源汽車發(fā)展的終極目標(biāo)。
近期全球燃料電池汽車產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加快。a．豐田、本田燃料電池汽車放量在即，有望迎來爆發(fā)期。2014年豐田、本田等多家廠商集中發(fā)布燃料電池汽車，其中最引起轟動(dòng)的是豐田發(fā)布的Mirai（未來）與本田發(fā)布的Clarity。豐田計(jì)劃到2016年和2017年產(chǎn)能分別增至2000輛和3000輛，2020年前總銷量達(dá)3萬輛；本田為Clarity設(shè)定的2016年銷售目標(biāo)是200輛，同時(shí)本田公司與通用公司達(dá)成聯(lián)合研發(fā)氫燃料電池汽車技術(shù)協(xié)議，共同規(guī)劃下一代燃料電池車型。b．福田汽車斬獲百輛燃料電池客車訂單，開啟國產(chǎn)化征程。2016年5月23日福田汽車接到北京新能源汽車租賃公司購買100輛歐輝燃料電池電動(dòng)客車的訂單，成為目前最大批量的氫燃料電池電動(dòng)客車訂單（預(yù)計(jì)2016年底交付60輛，明年底前交付40輛）。福田公司從而成為全球第一家真正實(shí)現(xiàn)氫燃料電池客車產(chǎn)業(yè)化企業(yè)，推進(jìn)了國內(nèi)氫燃料電動(dòng)汽車市場(chǎng)化進(jìn)程。
發(fā)展瓶頸有望突破，燃料電池將迎來春天。a．高密度儲(chǔ)氫一直是氫能的利用和走向大規(guī)模生產(chǎn)應(yīng)用的瓶頸，隨著工藝不斷改善，先進(jìn)的技術(shù)和材料將助力氫能產(chǎn)業(yè)化；b．日美加速布局加氫站，中國尚處萌芽階段。目前國家科技部正支持第一個(gè)完全自主研發(fā)的70MPa加氫站，存儲(chǔ)容量200公斤。隨著國內(nèi)自主研發(fā)站示范成功，以及下游燃料汽車發(fā)展的推動(dòng)，加氫站難題有望得到有效解決；c．電池成本下降將極大地促進(jìn)燃料電池汽車的商業(yè)化。根據(jù)英國碳信托咨詢公司統(tǒng)計(jì)，當(dāng)燃料電池系統(tǒng)成本小于36美元/千瓦時(shí)，燃料電池汽車方可和內(nèi)燃機(jī)汽車競(jìng)爭(zhēng)。美國能源部的數(shù)據(jù)顯示，2015年交通運(yùn)輸用燃料電池系統(tǒng)的成本為53美元/千瓦，與2006年相比下降了57.3%，同時(shí)預(yù)估2020年的成本為40美元/千瓦。燃料電池系統(tǒng)的成本不斷降低趨勢(shì)將極大地促進(jìn)燃料電池汽車的商業(yè)化。
建議關(guān)注標(biāo)的：氫氣方面，華昌化工（002274）、富瑞特裝（300228）；金屬電極方面，貴研鉑業(yè)（600459）；膜材料方面，三愛富（600636）。此外，還可關(guān)注同濟(jì)科技（600846）、長城電工（600192）、南都電源（300068）、新大洲A（000571）。
責(zé)任編輯：宋真真SF020 |
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